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央行以空前的幅度降息,，輔之以調(diào)低存款準備金率，這是實實在在的重拳救經(jīng)濟行為,。
據(jù)央行11月26日的公告,，從2008年11月27日起，下調(diào)金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點,，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調(diào)整,。同時，下調(diào)中央銀行再貸款,、再貼現(xiàn)等利率,。從2008年12月5日起，下調(diào)工商銀行,、農(nóng)業(yè)銀行,、中國銀行、建設銀行,、交通銀行,、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，下調(diào)中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點,。
一反央行謹慎降息的常態(tài)——9月到10月央行共降息3次,，每次均為27個基點，此次降息幅度之大出乎所有人預料,，相當于一次性下調(diào)4次27個基點的利率,，同時通過下調(diào)存款準備金率向市場釋放數(shù)千億元的資金，這些錢總會流入經(jīng)濟體,，產(chǎn)生潤滑作用,。
何時降息是一個沒有定論的話題，實際上,，到現(xiàn)在為止,，金融界對于降息是否能夠救經(jīng)濟仍抱有不同觀點。但是,，觀點不一并不妨礙全球主要央行在此次金融危機中多次聯(lián)手降息,。從二戰(zhàn)以來，經(jīng)濟學家與金融專家在一個方面達成了共識,，那就是,，降息可以減少經(jīng)濟下行期的痛苦,，不至于讓經(jīng)濟與金融緊縮同時危害經(jīng)濟。
與CPI相比,，美,、日實際上已經(jīng)實行負利率。這還不夠,，經(jīng)合組織還敦促繼續(xù)降息,，稱美聯(lián)儲應將關鍵利率由1.0%下調(diào)至0.5%，歐洲央行2009年初應將關鍵利率由3.25%下調(diào)至2%,，而日本央行則需要將0.3%的關鍵利率維持到2010年之后,。
我國此番降息也將處于實際負利率軌道。10月份,，我國CPI同比上漲4.0%,，比上月回落0.6個百分點，環(huán)比下降0.3%,，而去年同期為環(huán)比上漲0.1%,。CPI同比漲幅已連續(xù)6個月回落，環(huán)比變化率在過去的5個月中有4個月是下降的,。降息后,，我國1年期存款名義利率2.52%，如果扣除2%以下的預期通脹率,，我國大致處于零利率的范圍,，如果美聯(lián)儲繼續(xù)降息至0.5%，則中國央行還有繼續(xù)降息54個基點以上和下調(diào)存款準備金率的空間,。
此番降息有幾大目的：一,、將蟄伏在銀行中的幾十萬億存款逼向投資與消費領域，零利率使繼續(xù)存款尤其是定期存款無利可圖,，不得不進行實業(yè)投資與資本市場投資,；二、為了幫助資產(chǎn)負債表情況不佳的企業(yè),。目前經(jīng)濟緊縮,，從下半年開始，現(xiàn)金流緊張從中小制造企業(yè)蔓延至央企,，如果利率不調(diào),，將會加劇企業(yè)倒閉潮，中國經(jīng)濟將重病難治,。對于負債率高的大型企業(yè),，降息是一場及時雨；三、存貸款利率同降,，長期利率降幅大于短期利率，將使存款活期化,，有利于銀行的資產(chǎn)負債表,。
央行貨幣政策的三大目標是經(jīng)濟增長、失業(yè)率與通脹,。說到底,，經(jīng)濟增長才是關鍵，而在經(jīng)濟緊縮周期,，提高就業(yè)率,、提高投資才是關鍵要素，否則,，提振消費進而提振經(jīng)濟無從談起,。
1997年金融危機時，日本央行將貼現(xiàn)率降到了0.5%,，仍然無法增加貨幣數(shù)量,。當時“貨幣主義學派教父”弗里德曼在《華爾街日報》撰文，指責日本央行膠柱鼓瑟,，認為“日本銀行可以在公開市場上購進政府債券,，用日本銀行的貨幣或者存款去支付。這種收入大部分將在商業(yè)銀行中流通,，通過貸款和公開市場購買商業(yè)銀行就可以擴張它們的負債”,。這其實就是擴大央行的高能貨幣，目前全球主要央行都在依此而行,。在全球降息之時,，仍然維持較高的利率，將加劇市場的貨幣緊縮態(tài)勢,，同時承擔全球印制貨幣的成本,，屬于得不償失。
但是,，我們對于降息的效果不能過于樂觀,。降息未必會直接讓實體經(jīng)濟受益，因為銀行考慮到風險可能繼續(xù)惜貸,。實際上,，如果效率不能提高，大幅降息會使降息國進入流動性陷阱,，降息是一副及時的猛藥,，卻不能治療企業(yè)效率低下的慢性病。
大幅降息與調(diào)低存款準備金率會在短期內(nèi)刺激股市,，國際大宗商品價格已在半小時內(nèi)逆勢飆升,，但刺激時間的長短仍然取決于上市公司業(yè)績與大小非,、大小限的處理。如果說中國股市信心由貨幣政策,、上市公司業(yè)績,、大小非大小限解禁三足支撐，降息只提供了一個支撐,。而對于房地產(chǎn)市場而言,，降息可以緩解房地產(chǎn)開發(fā)商的資金鏈，但降息意味著房地產(chǎn)投資價值繼續(xù)下降,，因此,，房地產(chǎn)市場不會火爆。 |