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在美聯(lián)儲即將降息的前夜,，中國央行緊急降息,。中國人民銀行決定，從2008年10月30日起下調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率,，一年期存款基準利率由現(xiàn)行的3.87%下調(diào)至3.60%,，下調(diào)0.27個百分點,；一年期貸款基準利率由現(xiàn)行的6.93%下調(diào)至6.66%，下調(diào)0.27個百分點,；其他各檔次存,、貸款基準利率相應調(diào)整；個人住房公積金貸款利率保持不變,。
央行緊急降息,，是9月以來，第二次加入全球央行搶救經(jīng)濟的大合唱,，屬于題中應有之意,；央行降息，也是銀行壓縮利潤空間反哺實體經(jīng)濟的重要一環(huán)，是中國經(jīng)濟走穩(wěn)的必備條件之一,�,？梢钥隙ǎ袊c全球一樣,，都將處于一輪緊鑼密鼓的降息周期,。這再一次證明，目前經(jīng)濟面臨的主要矛盾是經(jīng)濟失速,，而不是什么通脹之憂,。
全球實體經(jīng)濟面臨嚴重困境，英國率先進入衰退,。在此情況下,，對于我國經(jīng)濟會一枝獨秀的觀點，筆者持反對態(tài)度,。雖然我國有資本項目部分管制,，雖然我國金融系統(tǒng)有防火墻，但不能避免中國以出口與投資為引擎的實體經(jīng)濟受到巨大沖擊,，從東南亞金融危機和此次全球金融危機來看,，都是實體經(jīng)濟首當其沖，而不是金融機構,。
電力需求與政府財稅收入,，這兩項重要指標顯示經(jīng)濟快速下行，形勢不容樂觀,。下半年國內(nèi)電力需求呈現(xiàn)快速下降的態(tài)勢,，發(fā)電設備利用小時到年底預計會跌破5000小時。歷史上出現(xiàn)過的最低點約是4800小時,，其時正逢1998年,，東南亞經(jīng)濟尚未走出危機,。今年“十一”之后,，已經(jīng)有10個省份發(fā)電量增幅迅速下降到2%左右，往年這個時候各省的發(fā)電量增幅應該是在10%~13%,。
經(jīng)濟景氣周期高低循環(huán),，轉了一圈，我國經(jīng)濟又回到類似于1998年時的經(jīng)濟下行周期,。我國1998年實行的政策包括拉動房地產(chǎn)消費,、發(fā)行國債、建設大型項目等,，依稀可以見到目前刺激經(jīng)濟增長的影子,。如果說有什么不同，就是沖擊強度之大超過1998年東南亞金融危機,，因為我國加入WTO后,，外貿(mào)依存度已經(jīng)與上世紀90年代不可同日而語,。
經(jīng)濟景氣周期可以循環(huán)，但經(jīng)濟政策必須應時改進,，不能重蹈覆轍,。1997年下半年出現(xiàn)亞洲金融危機，1998年初,，我國出口受阻,、企業(yè)開工不足，國有企業(yè)下崗分流雪上加霜,。直到1998年,，我國開始實行擴張性政策，增發(fā)國債1000億元,，共發(fā)行3808億元國債,，但政策在實體經(jīng)濟見效要等到2001年�,？梢�,，貨幣與財政政策都沒有做到逆周期操作。
從2008年開始的本輪經(jīng)濟景氣周期下挫主因在國際市場,，從去年下半年開始有部分企業(yè)倒閉,，到今年年中情況更為嚴峻，而我國一些人士仍膠柱鼓瑟,，以為通脹是惟一的風險,，導致緊縮政策過緊、時間過長,，延誤了放松的時機,。目前我國應該實行擴張的貨幣政策與積極的財政政策，為實體經(jīng)濟培元固本,。
除了實行低息政策,，關鍵需要解決資金使用效率問題。無論是調(diào)低利率,，還是實行房貸新政,，銀行的利潤空間將受到擠壓，各方的博弈將持續(xù)進行,。從最近的房貸新政中,，財政部、央行與銀監(jiān)會“打仗”不難看得出,，銀行利潤反哺實體經(jīng)濟在不同的部門有不同的認識,。有關方面應該看到，經(jīng)濟下行周期既是危機，也是銀行加強風險控制與加快轉型的契機,。維持高利差不是保障銀行競爭力的法寶,，不過是借優(yōu)惠政策將儲戶利益轉到銀行手中，對于銀行而言,，在緊縮期轉危為安,、控制風險的手段是加強內(nèi)控機制，是發(fā)展各類中間產(chǎn)品,。
不過,，由于銀行受控于風險，在經(jīng)濟緊縮周期放貸意愿下降,，更不愿意充當救樓市,、救企業(yè)的“老好人”。此時,，加大小額信貸公司試點范圍,，給予更加靈活的政策，發(fā)揮地方商業(yè)銀行的作用迫在眉睫,，既可以調(diào)動民間資金的力量,，搞活信貸市場，通過熟人社會風險控制系統(tǒng)減少信貸風險,，提高資金使用效率,。
至于降息可以挽救股市樓市，是無稽之談,，股市樓市也有自己的運行規(guī)律與運行周期,，股市受制于實體經(jīng)濟下挫、企業(yè)業(yè)績下滑與非流通股減持,，跌勢不停,，即便偶有反彈，也成出貨良機,，投資者信心薄如累卵,；而樓市同樣如此，降息等同于宣告樓市沒有投資價值,，希望樓市消費如1998年,、2003年之后大幅上升，恐怕只有期望奇跡出現(xiàn),。 |