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雷曼倒了,，美林被收購,。貝爾斯登、雷曼,、美林,、大摩,、高盛等全球最大的五家投行，在格林斯潘稱之為百年一遇的金融危機(jī)的沖擊下,，不到一年倒掉了三家,。
面對(duì)有著6000多億美元負(fù)債包袱的雷曼，這一次美國政府顯然不敢再“兜底”式救援了,。自去年8月份次貸危機(jī)總爆發(fā)以來,，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)多次降息與提供市場(chǎng)短期借款，撮合并幕后支持貝爾斯登與大摩的合并事宜,，一直到接管“兩房”的國有化方案,，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部已經(jīng)精疲力竭了，由此滋生的道德風(fēng)險(xiǎn)也越來越大,。
但是,，只要房?jī)r(jià)不止跌，那些設(shè)計(jì)精巧的衍生品隨時(shí)都能將潛在的金融隱患演變成現(xiàn)實(shí)的危機(jī),。而由此帶來的信用強(qiáng)收縮(利率急劇上升),，反轉(zhuǎn)過來又進(jìn)一步引發(fā)房?jī)r(jià)的崩跌。
美聯(lián)儲(chǔ)不斷地向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,，降息空間也將竭盡,，依然不足以維護(hù)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的防火墻，如果利率急升蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì),，消費(fèi)和投資萎縮加劇,，隨后幾個(gè)季度美國經(jīng)濟(jì)很可能將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
盡管保爾森多次發(fā)誓,，兩房之后不再用納稅人的錢來補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)的窟窿,，但我仍然相信，美國最終還是將通過印鈔票來拯救金融機(jī)構(gòu),。
美元在國際貨幣體系中“無政府規(guī)制的高度壟斷”的地位,，決定了這樣做肯定是理性的。更何況國際投資者持有16萬億美元金融資產(chǎn),，誰也不敢率先輕易拋售美元資產(chǎn),，更準(zhǔn)確地說，誰也跑不出來,，幾大央行只要拋售一點(diǎn),，所引發(fā)的連鎖效應(yīng)就可能引發(fā)美元的崩盤,，其后果誰也受不了。如果不能拋售,，那么博弈的選擇自然是，大家自覺地維護(hù)美元這種刀刃上的平衡,。意味著美國可以不斷地將金融危機(jī)造成的損失通過貨幣化來轉(zhuǎn)移,，而這一舉措僅會(huì)導(dǎo)致美元貶值而不會(huì)出現(xiàn)美元崩盤。
事實(shí)證明,，市場(chǎng)分析師多是短視的,，之前“兩房”被接管時(shí)，大多數(shù)分析師認(rèn)為美國最差的時(shí)期過去了,，美元趨勢(shì)性轉(zhuǎn)強(qiáng)已成定局�,，F(xiàn)在看來，只要金融隱患不除,，美元即便想站起來也難,。
衰退的憂慮和信用的短期強(qiáng)收縮，導(dǎo)致商品市場(chǎng)下跌加劇,，通脹壓力暫時(shí)得到舒緩,，于是乎，被壓抑已久的世界各國紛紛轉(zhuǎn)向,，以挽救疲弱的經(jīng)濟(jì),。在二季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)后，日本推出了千億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,；歐洲在通脹和經(jīng)濟(jì)衰退之間,，逐漸偏向于后者；韓國擬減稅刺激經(jīng)濟(jì),；中國也重新把保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擺到了首位,，周初央行的降息和下調(diào)準(zhǔn)備金率可能昭示著宏觀緊縮政策轉(zhuǎn)向。
歷史上,，從來沒有產(chǎn)能是在成本壓力下降的狀態(tài)下被清洗的,，美國人也不可能在價(jià)格下跌中改變生活方式，如此,，中國和印度等新興市場(chǎng)因素依然是商品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)回落的阻力,。資源“緊需求”＋弱美元始終構(gòu)成商品市場(chǎng)未來不久返身向上的理由，新一輪通脹壓力或至,，新興市場(chǎng)將重新面臨資源和市場(chǎng)雙重壓力的夾擊,，這一次或許才是真正的考驗(yàn)。
所以客觀上講,，當(dāng)下各國拯救經(jīng)濟(jì)的努力遠(yuǎn)不是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開始,，只不過是延長(zhǎng)本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整進(jìn)入高潮的時(shí)間,。
(作者為中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任)
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