|
雷曼倒了,，美林被收購,。貝爾斯登、雷曼,、美林,、大摩,、高盛等全球最大的五家投行，在格林斯潘稱之為百年一遇的金融危機的沖擊下,，不到一年倒掉了三家,。
面對有著6000多億美元負債包袱的雷曼，這一次美國政府顯然不敢再“兜底”式救援了,。自去年8月份次貸危機總爆發(fā)以來,，美聯(lián)儲連續(xù)多次降息與提供市場短期借款，撮合并幕后支持貝爾斯登與大摩的合并事宜,，一直到接管“兩房”的國有化方案,，美聯(lián)儲和財政部已經(jīng)精疲力竭了,，由此滋生的道德風(fēng)險也越來越大。
但是,，只要房價不止跌,，那些設(shè)計精巧的衍生品隨時都能將潛在的金融隱患演變成現(xiàn)實的危機。而由此帶來的信用強收縮(利率急劇上升),，反轉(zhuǎn)過來又進一步引發(fā)房價的崩跌,。
美聯(lián)儲不斷地向市場注入流動性，降息空間也將竭盡,，依然不足以維護金融市場與實體經(jīng)濟之間的防火墻,，如果利率急升蔓延至實體經(jīng)濟，消費和投資萎縮加劇,，隨后幾個季度美國經(jīng)濟很可能將出現(xiàn)負增長,。
盡管保爾森多次發(fā)誓，兩房之后不再用納稅人的錢來補金融機構(gòu)的窟窿,，但我仍然相信,，美國最終還是將通過印鈔票來拯救金融機構(gòu)。
美元在國際貨幣體系中“無政府規(guī)制的高度壟斷”的地位,，決定了這樣做肯定是理性的,。更何況國際投資者持有16萬億美元金融資產(chǎn)，誰也不敢率先輕易拋售美元資產(chǎn),，更準(zhǔn)確地說,，誰也跑不出來，幾大央行只要拋售一點,，所引發(fā)的連鎖效應(yīng)就可能引發(fā)美元的崩盤,，其后果誰也受不了。如果不能拋售,，那么博弈的選擇自然是,，大家自覺地維護美元這種刀刃上的平衡。意味著美國可以不斷地將金融危機造成的損失通過貨幣化來轉(zhuǎn)移,，而這一舉措僅會導(dǎo)致美元貶值而不會出現(xiàn)美元崩盤,。
事實證明，市場分析師多是短視的,，之前“兩房”被接管時,，大多數(shù)分析師認(rèn)為美國最差的時期過去了，美元趨勢性轉(zhuǎn)強已成定局�,，F(xiàn)在看來,，只要金融隱患不除，美元即便想站起來也難,。
衰退的憂慮和信用的短期強收縮,，導(dǎo)致商品市場下跌加劇,，通脹壓力暫時得到舒緩，于是乎,，被壓抑已久的世界各國紛紛轉(zhuǎn)向,，以挽救疲弱的經(jīng)濟。在二季度經(jīng)濟出現(xiàn)負增長后,，日本推出了千億美元的經(jīng)濟刺激計劃,；歐洲在通脹和經(jīng)濟衰退之間，逐漸偏向于后者,；韓國擬減稅刺激經(jīng)濟,；中國也重新把保持經(jīng)濟增長擺到了首位，周初央行的降息和下調(diào)準(zhǔn)備金率可能昭示著宏觀緊縮政策轉(zhuǎn)向,。
歷史上,，從來沒有產(chǎn)能是在成本壓力下降的狀態(tài)下被清洗的，美國人也不可能在價格下跌中改變生活方式,，如此,，中國和印度等新興市場因素依然是商品市場價格持續(xù)回落的阻力。資源“緊需求”＋弱美元始終構(gòu)成商品市場未來不久返身向上的理由,，新一輪通脹壓力或至,，新興市場將重新面臨資源和市場雙重壓力的夾擊，這一次或許才是真正的考驗,。
所以客觀上講,，當(dāng)下各國拯救經(jīng)濟的努力遠不是經(jīng)濟復(fù)蘇的開始，只不過是延長本輪經(jīng)濟調(diào)整進入高潮的時間,。
(作者為中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任)
|