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只有盲目的樂觀主義者才會(huì)認(rèn)為次貸危機(jī)與中國經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)平穩(wěn)度過,。過于沖動(dòng)的投資者，在這幾輪的反彈抄底中,，收獲的是累累傷痕,。
我不擔(dān)心外資抄底，堅(jiān)信政府會(huì)出臺(tái)政策挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì),，最擔(dān)心的是資本市場在市場幌子下,，繼續(xù)進(jìn)行增量發(fā)行大小非、大小非解禁圈錢等游戲,。
據(jù)報(bào)載,，巴菲特在接受CNBC采訪時(shí)，透露不久前曾報(bào)價(jià)5億美元想購買一只中國股票,，但是遭到拒絕,。這個(gè)市場細(xì)節(jié)說明兩個(gè)問題,，在中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)期前景看好的情況下，一級(jí)市場贏利空間很大,，巴菲特是把產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合在一起,，實(shí)際上是大小非圈錢游戲在境外市場的繼續(xù)；政府不想讓巴菲特在中石油狂賺30億美元,、美國游戲在建設(shè)銀行身上賺200多億元人民幣的舊戲重新上演,。如果說當(dāng)時(shí)賤賣還有金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)等技術(shù)性理由當(dāng)遮羞布，現(xiàn)在找不到任何理由可以搪塞國內(nèi)巨大的反對聲浪,。對于熱錢的恐懼,，如何反熱錢，差不多已經(jīng)成為制訂經(jīng)濟(jì)政策的核心要素,。即便有外資進(jìn)入,，也是以離岸交易或者由國內(nèi)機(jī)構(gòu)為其開道。
至于宏觀經(jīng)濟(jì),，同樣無需過多憂慮,。實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅下滑，影響到就業(yè),、稅收等重大社會(huì)問題,，我們會(huì)看到1998年以后“拯救大兵雷恩”一幕重新上演。不要忘記,，當(dāng)GDP下挫到8%以下，經(jīng)濟(jì)問題就會(huì)蛻變?yōu)檎螁栴}與社會(huì)問題,。
目前對宏觀經(jīng)濟(jì)政策糾偏,，意味著從去年下半年開始，對于全球經(jīng)濟(jì)形勢的判斷,，對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的判斷,，有嚴(yán)重失誤之處：既沒有預(yù)料到次貸危機(jī)的嚴(yán)重性，也沒有看到全球經(jīng)濟(jì)巨變產(chǎn)生的滯脹壓力,，出臺(tái)幾項(xiàng)經(jīng)濟(jì)緊縮政策,，造成許多民企倒閉。上半年我國的消費(fèi),、投資,、出口的同比實(shí)際增速全線下降，根據(jù)國金證券發(fā)布的最新產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告,，2008年工業(yè)企業(yè)面臨成本與需求雙重壓力,，需求壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于前3年。
龔方雄的報(bào)告露出刺激經(jīng)濟(jì)的蛛絲馬跡,。刺激舉措實(shí)際上已經(jīng)出臺(tái),，以放松對中小企業(yè)的信貸規(guī)模為先導(dǎo),，流傳市場的討論中的擴(kuò)張性財(cái)政政策方案，涉及金額大約3700億元,，包括1500億減稅計(jì)劃和2200億新增支出計(jì)劃,。據(jù)權(quán)威的市場機(jī)構(gòu)透露，減稅計(jì)劃包含了個(gè)人所得稅起征點(diǎn)提高,、出口退稅,、中小企業(yè)稅收優(yōu)惠等幾個(gè)方面，總額涉及1500億元,。新增支出幾乎包括了民生和投資等主要領(lǐng)域,。如社保支出450億元、農(nóng)業(yè)460億元,、科技教育380億元,、公共建設(shè)350億元、國企補(bǔ)貼80億元,、能源,、大宗商品進(jìn)出口補(bǔ)貼280億元等。與以往以政府項(xiàng)目擴(kuò)大投資,，以房地產(chǎn),、汽車?yán)瓌?dòng)內(nèi)需不同，如今政策以減稅,、增收與擴(kuò)大保障范圍提振內(nèi)需市場,。這是正確的決定，但遠(yuǎn)水解不了近渴,，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑,，政府的項(xiàng)目投資比例將大幅增長。
樂觀主義者認(rèn)為,，隨著政府一系列刺激經(jīng)濟(jì)的舉措出臺(tái),，將很快扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)下滑形勢，資本市場也將隨之風(fēng)生水起,。我的答案是,，不要這么快下結(jié)論，除非看到具體政策出臺(tái),，否則一切都是紙上談兵,。即便實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到刺激，也不會(huì)很快傳導(dǎo)到資本市場,。此時(shí)輕舉妄動(dòng),，結(jié)果是成為大鱷的口中之食。
資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不同之處在于，這是一個(gè)向某些企業(yè),、某些人士定向輸送資金的市場,，是以往銀行信貸市場的替代產(chǎn)品——實(shí)體經(jīng)濟(jì)如果大幅下挫，必定帶累資本市場同步下行,；如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)頭向上,，資本市場未必如影隨形。我國資本市場是特殊材料制成的,。目前估值水平與高位比下降一半以上,，但按照大小非的估值來算，還是高得離譜,。
管理層對于大小非的態(tài)度讓人十分費(fèi)解,，一方面頻頻吹風(fēng)表示約束大小非，另一方面卻懷著歉疚感不斷安撫大小非,。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人22日表示,，對解除限售存量股份“沒有絲毫意思不讓其賣”。解除限售存量股份減持是在股改順利完成以后遇到的新問題,，其本質(zhì)是在全流通環(huán)境下的大宗股份轉(zhuǎn)讓,。不讓解除限售存量股份出售或給其加大出售成本，“這是倒退回去的思路”,。如此定性,，解決大小非將遙遙無期，二次分售等不過隔靴撓癢,，強(qiáng)制性紅利政策不會(huì)出臺(tái),，錯(cuò)誤的增加基金數(shù)量等救市手段還會(huì)延續(xù)——這意味著，資本市場將在后奧運(yùn)時(shí)代延續(xù)疲弱光景,。 |