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在一個(gè)微觀企業(yè)發(fā)展的不同階段，其所需要的金融服務(wù)是有巨大的差異的,，貸款這種融資形式,，所要求的是相對(duì)穩(wěn)定的、可以評(píng)估的現(xiàn)金流和償還能力,、相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn),，主要適用于企業(yè)發(fā)展進(jìn)入到相對(duì)成熟、平穩(wěn)的階段,。但是在企業(yè)的創(chuàng)業(yè),、成長(zhǎng)以及調(diào)整、乃至退出的階段,，貸款這種融資形式顯然是不合適的,。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)角度看，所謂產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,，必然需要大量的新的企業(yè)的創(chuàng)立,、新的技術(shù)的應(yīng)用、大量資源的重組,、大量企業(yè)的退出等等,，在一個(gè)貸款融資占據(jù)主導(dǎo)地位的金融環(huán)境下,，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型所需要的金融服務(wù)必然難以得到滿足。例如,，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期,，大量企業(yè)有并購(gòu)整合的需求，需要推動(dòng)并購(gòu)重組基金,、杠桿收購(gòu),、垃圾債券等發(fā)展。
當(dāng)前的信貸緊縮,，使得局部地區(qū)的企業(yè)面臨較大的資金壓力,，這既表明直接的信貸控制可能會(huì)放大經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，也顯示中國(guó)現(xiàn)在的企業(yè)融資基本還是過分依賴銀行信貸,，信貸緊縮對(duì)于企業(yè)運(yùn)作的沖擊相當(dāng)顯著,。實(shí)際上從總體上看，在局部地區(qū)微觀企業(yè)感受到強(qiáng)大的緊縮壓力時(shí),，宏觀經(jīng)濟(jì)依然保持較快的增長(zhǎng)速度,、貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)也同樣速度不低，關(guān)鍵還是企業(yè)缺乏信貸之外的其他的融資渠道來平衡信貸大幅波動(dòng)帶來的財(cái)務(wù)沖擊,。相比較而言,，中國(guó)的債券(資訊,行情)市場(chǎng)現(xiàn)在依然分割，發(fā)展依然嚴(yán)重滯后�,，F(xiàn)在資本市場(chǎng)高度關(guān)注和擔(dān)憂“大小非減持”帶來的沖擊,，大小非為什么可能有強(qiáng)烈的意愿減持？除了估值的因素外,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金緊張和融資渠道的欠缺所形成的資金擠壓,，也是十分關(guān)鍵的原因；如果有更多樣的融資渠道的選擇,，有可能大小非減持的意愿會(huì)相應(yīng)降低,。
轉(zhuǎn)型時(shí)期所伴隨的信貸緊縮政策，在當(dāng)前的金融環(huán)境下,，必然是中小企業(yè)經(jīng)受的壓力更大,。這一方面是中小企業(yè)本身的競(jìng)爭(zhēng)能力所致，同時(shí)也是銀行貸款的調(diào)整所致,。信貸緊縮促使商業(yè)銀行在有限的信貸安排上向大型企業(yè)集中,，壓縮中小企業(yè)的融資；向期限較長(zhǎng)的貸款集中,，壓縮期限較短的,、中小企業(yè)十分依賴的票據(jù)融資等。這反映了現(xiàn)行銀行體系主要還是為大型的企業(yè)服務(wù),，更多依賴的是抵押擔(dān)保等作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具,，實(shí)際上,，如果銀行體系競(jìng)爭(zhēng)比較充分，那么,，專門為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的區(qū)域性中小金融機(jī)構(gòu)可以拓展的空間應(yīng)當(dāng)是有限的,，但是，在當(dāng)前的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和緊縮政策下,，中小企業(yè)面臨更大的融資壓力,，為中小企業(yè)服務(wù)的中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，還有可能對(duì)改善中小企業(yè)的融資狀況產(chǎn)生積極的效果,。
從特定的角度看,，所謂經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，就是從原來較多依賴資源投入帶動(dòng)的增長(zhǎng),，轉(zhuǎn)向更多依賴技術(shù)的進(jìn)步,。不過，技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新往往是難以事前規(guī)劃和設(shè)計(jì)的,，一個(gè)突破性的技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新,，需要廣大的企業(yè)進(jìn)行充分的試驗(yàn)和探索，具有較大的風(fēng)險(xiǎn),，這就要求有恰當(dāng)?shù)慕鹑诜⻊?wù)形式來分散這種技術(shù)進(jìn)步中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),，同時(shí)也應(yīng)當(dāng)有足夠的激勵(lì)來獎(jiǎng)勵(lì)符合市場(chǎng)需求的創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，這顯然是難以依靠銀行信貸來推動(dòng)的,，也是難以完全依靠財(cái)政資金來規(guī)劃的,，需要一個(gè)運(yùn)行有效的、能夠?qū)夹g(shù)進(jìn)步形成有效的風(fēng)險(xiǎn)分散和激勵(lì)的資本市場(chǎng),，這既包括股權(quán)投資基金等,，也包括創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)，還包括靈活運(yùn)用現(xiàn)有的資本市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)這種金融的功能,，以及通過稅收負(fù)擔(dān)的降低和稅務(wù)工具的激勵(lì)來促進(jìn)企業(yè)有積極性加大對(duì)技術(shù)進(jìn)步和研究的投入。
從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)角度衡量,，轉(zhuǎn)型同樣也可以理解為降低對(duì)低附加值,、高污染的出口的依賴，轉(zhuǎn)向擴(kuò)張內(nèi)需,、擴(kuò)大本土的消費(fèi)和服務(wù)業(yè),。這種轉(zhuǎn)型的難度之所以較之想象的大，是因?yàn)楦母镩_放以來30年中逐步在沿海地區(qū)發(fā)展企業(yè)的這種出口導(dǎo)向型的增長(zhǎng)方式,，通過低資源價(jià)格,、對(duì)出口部門更有利的匯率制度以及鼓勵(lì)出口的種種政策措施，得以在全國(guó)的許多地區(qū)“固化”,。要重新打破這種有利于出口的,、已經(jīng)部分“固化”的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式,，把資源調(diào)整到內(nèi)需部門，同樣需要金融部門的積極轉(zhuǎn)型�,，F(xiàn)行的金融服務(wù),，在對(duì)于傳統(tǒng)制造業(yè)等方面支持已經(jīng)較為熟悉，但是長(zhǎng)期以來對(duì)于服務(wù)業(yè)的支持十分滯后,，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi),，銀行甚至不允許核銷服務(wù)業(yè)的不良資產(chǎn)。在新的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段,，要推動(dòng)服務(wù)業(yè)的發(fā)展,，就需要吸引更多的金融資源，通過適當(dāng)?shù)姆绞�,，從原來的低附加值出口部門,，逐步轉(zhuǎn)移到內(nèi)需部門和服務(wù)業(yè)。
中國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)中,，服務(wù)業(yè)發(fā)展還比較落后,。通過對(duì)比中美之間的服務(wù)業(yè)，我們可以看出差距最大的還是生產(chǎn)型服務(wù)業(yè),，那些為生產(chǎn)提供服務(wù)的服務(wù)業(yè)還很不發(fā)達(dá),，比如物流、包裝,、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等,，發(fā)展生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)也是中國(guó)服務(wù)業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)迅速增長(zhǎng)的關(guān)鍵。從很多國(guó)家轉(zhuǎn)型的經(jīng)驗(yàn)看,，在從緊貨幣政策的基調(diào)下需要大幅放松管制,，給市場(chǎng)更大的創(chuàng)新的活力，特別是對(duì)一些特定服務(wù)行業(yè)放松管制,。從現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)展評(píng)價(jià)看,，現(xiàn)在該緊縮的部分可以說已經(jīng)部分見效了，已經(jīng)從部分低附加值出口行業(yè)退出的一些資源應(yīng)該投入到能夠繼續(xù)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的,、有更大增長(zhǎng)空間的行業(yè)中去,，例如醫(yī)院、教育,、社區(qū)性的金融業(yè),、生產(chǎn)型的服務(wù)業(yè)等，這些就需要更多的金融服務(wù)的支持與轉(zhuǎn)型,，以及管制的放松,。
在中國(guó)的轉(zhuǎn)型過程中，因?yàn)橘Y源價(jià)格的重估以及資源在不同部門之間轉(zhuǎn)移的客觀需要等，轉(zhuǎn)型過程往往伴隨著物價(jià)上揚(yáng)的壓力,。在這個(gè)過程中,，宏觀緊縮政策的轉(zhuǎn)型也十分有必要。目前的貨幣政策已經(jīng)采取了許多卓有成效的政策舉措,，也產(chǎn)生了十分明顯的政策效果,，但是從基本政策運(yùn)作看，還是可以歸結(jié)為國(guó)際收支失衡驅(qū)動(dòng)下的被動(dòng)放松的貨幣政策操作體系,，這種運(yùn)作狀況使得貨幣政策主動(dòng)操作的空間十分有限,。在這個(gè)過程中，如果回到傳統(tǒng)的信貸管制的道路上,，可能不僅難以保證緊縮政策的平穩(wěn)實(shí)施,，而且可能延緩政策體系的轉(zhuǎn)型和貨幣政策獨(dú)立性的提高。
適度從緊的貨幣政策環(huán)境,，更為靈活的匯率和利率體系,，以及市場(chǎng)化的資源價(jià)格定價(jià)機(jī)制，都是企業(yè)轉(zhuǎn)型所必需的金融政策環(huán)境,。同時(shí),，在靈活的匯率和利率機(jī)制的形成中，也要給企業(yè)更多的管理匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具,；隨著中國(guó)城市化工業(yè)化的推進(jìn),，中國(guó)已經(jīng)日益成為全球重要的大宗商品的消費(fèi)大國(guó)，但是,，實(shí)物消費(fèi)上的大國(guó)并不一定具備金融市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán),，定價(jià)權(quán)的獲得需要包括現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期,、期貨等多樣化的金融市場(chǎng)交易體系作為金融的基礎(chǔ),，顯然中國(guó)在金融領(lǐng)域還需要強(qiáng)化。
在面臨資源價(jià)格上揚(yáng),、勞動(dòng)力和環(huán)保成本上升,、外需下滑等壓力下，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的壓力正在逐步顯現(xiàn),，特別是在對(duì)出口依賴程度較高的部分地區(qū),，這種壓力表現(xiàn)得更為顯著。在探討這些壓力的化解時(shí),，同樣需要關(guān)注金融業(yè)的轉(zhuǎn)型。沒有一個(gè)多元化的,、靈活的金融體系來滿足產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的金融服務(wù)的需求,，促進(jìn)技術(shù)的進(jìn)步，那么,，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型可能需要付出更為艱苦的努力,，付出更大的代價(jià),。 |