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在CPI漲幅環(huán)比大幅回落之際,，此前一直頗有顧慮的成品油,、電力價(jià)格調(diào)整方案昨晚終于出臺(tái),。
專家認(rèn)為，此次調(diào)價(jià)對(duì)CPI的直接影響有限,，可以被食品價(jià)格下跌抵消,；對(duì)PPI的直接影響更大，其節(jié)節(jié)攀升之勢(shì)難以阻擋,。
5月，PPI漲幅繼續(xù)攀升并首次反超CPI漲幅,，市場(chǎng)對(duì)通脹的關(guān)注點(diǎn)已由CPI轉(zhuǎn)移到PPI,。此次油電調(diào)價(jià)后，未來PPI是否會(huì)開始向CPI傳導(dǎo)上漲壓力,？
對(duì)此需要做具體分析,。一方面，從歷史數(shù)據(jù)來看,，PPI與CPI走勢(shì)并不存在明確的因果關(guān)系,，PPI向CPI的傳導(dǎo)作用不明顯。實(shí)際上,，從二者構(gòu)成來看,，PPI“籃子”中大部分為生產(chǎn)資料，CPI“籃子”中一半以上為食品及服務(wù)項(xiàng)目,。因此,，PPI走勢(shì)主要由輸入型通脹和國內(nèi)投資周期決定，而CPI走勢(shì)則主要隨食品價(jià)格波動(dòng)和國內(nèi)消費(fèi)周期“逐流”,。兩者構(gòu)成不同,、上漲動(dòng)力不同，走勢(shì)常常背離也在情理之中,。
另一方面,，根據(jù)成本推動(dòng)理論，上游的PPI上漲必然加大下游的CPI上漲壓力,。其傳導(dǎo)鏈條大致有三種：PPI（煤炭,、成品油、電力）—農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料—農(nóng)產(chǎn)品(000061行情,股吧)—CPI,；PPI（采掘工業(yè)）—水電燃料—CPI,；PPI（原料工業(yè),、加工工業(yè)）—工業(yè)消費(fèi)品—CPI。
但是,，由于下游產(chǎn)品市場(chǎng)總體供大于求,，并且國家對(duì)中間產(chǎn)品實(shí)行價(jià)格管制，上述傳導(dǎo)鏈條并不十分通暢,。
首先,，盡管煤炭、成品油,、電力價(jià)格上漲會(huì)推動(dòng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲,，但國家對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)實(shí)行補(bǔ)貼，弱化了第一種鏈條的傳導(dǎo)效果,。此次調(diào)價(jià)方案就明確要求,，對(duì)種糧農(nóng)民增加財(cái)政補(bǔ)貼，同時(shí)農(nóng)業(yè)和化肥生產(chǎn)電價(jià)不調(diào)整,。
其次,，在市場(chǎng)化條件下，采掘工業(yè)價(jià)格上漲必然推動(dòng)水電燃料價(jià)格上漲,，但國家對(duì)水,、電、油,、氣實(shí)行政府定價(jià),，第二種鏈條傳導(dǎo)受到限制。此次電價(jià)調(diào)整不涉及居民生活用電,，因而不會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生直接影響,。
第三，盡管面臨原料工業(yè),、加工工業(yè)價(jià)格上漲的壓力,，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力不強(qiáng),，導(dǎo)致第三種鏈條傳導(dǎo)作用較弱,。
由此可見，未來PPI向CPI傳導(dǎo)主要通過第一種鏈條,，第三種鏈條也會(huì)推動(dòng)CPI中非食品價(jià)格上漲,，但PPI導(dǎo)致CPI大幅上漲的可能性不大。在本輪通脹中,，CPI上漲領(lǐng)先于PPI上漲,，物價(jià)上漲壓力肇始于糧食、肉蛋禽等農(nóng)產(chǎn)品,，并向生活資料,、生產(chǎn)資料傳導(dǎo),。就此而言，與其說是PPI向CPI傳導(dǎo),，不如說是CPI向PPI傳導(dǎo),。
不過，值得注意的是,，即使PPI繼續(xù)攀升向CPI傳導(dǎo)的作用有限,，宏觀調(diào)控部門仍可能視其為通脹加劇的新信號(hào)。
央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,，GDP縮減指數(shù)自2007年第二季度起持續(xù)上升,，“應(yīng)對(duì)其走勢(shì)保持高度關(guān)注”。
由于GDP包含消費(fèi),、投資,、凈出口三大部分，GDP縮減指數(shù)不僅涵蓋CPI,，而且涵蓋投資品,、進(jìn)口品和出口品價(jià)格，因而能更為全面地反映了一般物價(jià)水平的變動(dòng),。而作為同屬輸入型通脹和國內(nèi)投資周期主導(dǎo)的價(jià)格，投資品,、出口品價(jià)格可能隨PPI水漲船高,。
未來隨著資源性產(chǎn)品價(jià)格改革逐步到位，PPI漲幅勢(shì)必迅速擴(kuò)大,，GDP縮減指數(shù)漲幅自然也會(huì)因此而急劇攀升,。在這種情況下，即使CPI漲幅回落,，通脹形勢(shì)也不見得是好轉(zhuǎn)了,。 |