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在CPI漲幅環(huán)比大幅回落之際,，此前一直頗有顧慮的成品油、電力價(jià)格調(diào)整方案昨晚終于出臺。
專家認(rèn)為,，此次調(diào)價(jià)對CPI的直接影響有限,，可以被食品價(jià)格下跌抵消；對PPI的直接影響更大,，其節(jié)節(jié)攀升之勢難以阻擋,。
5月，PPI漲幅繼續(xù)攀升并首次反超CPI漲幅,，市場對通脹的關(guān)注點(diǎn)已由CPI轉(zhuǎn)移到PPI,。此次油電調(diào)價(jià)后，未來PPI是否會開始向CPI傳導(dǎo)上漲壓力,？
對此需要做具體分析,。一方面，從歷史數(shù)據(jù)來看,，PPI與CPI走勢并不存在明確的因果關(guān)系,，PPI向CPI的傳導(dǎo)作用不明顯。實(shí)際上,，從二者構(gòu)成來看,，PPI“籃子”中大部分為生產(chǎn)資料,，CPI“籃子”中一半以上為食品及服務(wù)項(xiàng)目,。因此，PPI走勢主要由輸入型通脹和國內(nèi)投資周期決定,，而CPI走勢則主要隨食品價(jià)格波動和國內(nèi)消費(fèi)周期“逐流”,。兩者構(gòu)成不同、上漲動力不同,，走勢常常背離也在情理之中,。
另一方面，根據(jù)成本推動理論,，上游的PPI上漲必然加大下游的CPI上漲壓力,。其傳導(dǎo)鏈條大致有三種：PPI（煤炭、成品油,、電力）—農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料—農(nóng)產(chǎn)品(000061行情,股吧)—CPI,；PPI（采掘工業(yè)）—水電燃料—CPI；PPI（原料工業(yè),、加工工業(yè)）—工業(yè)消費(fèi)品—CPI,。
但是，由于下游產(chǎn)品市場總體供大于求,，并且國家對中間產(chǎn)品實(shí)行價(jià)格管制,，上述傳導(dǎo)鏈條并不十分通暢。
首先,，盡管煤炭,、成品油,、電力價(jià)格上漲會推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲，但國家對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)實(shí)行補(bǔ)貼,，弱化了第一種鏈條的傳導(dǎo)效果,。此次調(diào)價(jià)方案就明確要求，對種糧農(nóng)民增加財(cái)政補(bǔ)貼,，同時(shí)農(nóng)業(yè)和化肥生產(chǎn)電價(jià)不調(diào)整,。
其次，在市場化條件下,，采掘工業(yè)價(jià)格上漲必然推動水電燃料價(jià)格上漲,，但國家對水、電,、油,、氣實(shí)行政府定價(jià)，第二種鏈條傳導(dǎo)受到限制,。此次電價(jià)調(diào)整不涉及居民生活用電,，因而不會對CPI產(chǎn)生直接影響。
第三,，盡管面臨原料工業(yè),、加工工業(yè)價(jià)格上漲的壓力，但由于市場競爭激烈,，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力不強(qiáng),，導(dǎo)致第三種鏈條傳導(dǎo)作用較弱。
由此可見,，未來PPI向CPI傳導(dǎo)主要通過第一種鏈條,，第三種鏈條也會推動CPI中非食品價(jià)格上漲，但PPI導(dǎo)致CPI大幅上漲的可能性不大,。在本輪通脹中,，CPI上漲領(lǐng)先于PPI上漲，物價(jià)上漲壓力肇始于糧食,、肉蛋禽等農(nóng)產(chǎn)品,，并向生活資料、生產(chǎn)資料傳導(dǎo),。就此而言,，與其說是PPI向CPI傳導(dǎo)，不如說是CPI向PPI傳導(dǎo),。
不過,，值得注意的是，即使PPI繼續(xù)攀升向CPI傳導(dǎo)的作用有限，宏觀調(diào)控部門仍可能視其為通脹加劇的新信號,。
央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,，GDP縮減指數(shù)自2007年第二季度起持續(xù)上升，“應(yīng)對其走勢保持高度關(guān)注”,。
由于GDP包含消費(fèi),、投資、凈出口三大部分,，GDP縮減指數(shù)不僅涵蓋CPI,，而且涵蓋投資品、進(jìn)口品和出口品價(jià)格,，因而能更為全面地反映了一般物價(jià)水平的變動,。而作為同屬輸入型通脹和國內(nèi)投資周期主導(dǎo)的價(jià)格，投資品,、出口品價(jià)格可能隨PPI水漲船高,。
未來隨著資源性產(chǎn)品價(jià)格改革逐步到位，PPI漲幅勢必迅速擴(kuò)大,，GDP縮減指數(shù)漲幅自然也會因此而急劇攀升,。在這種情況下，即使CPI漲幅回落,，通脹形勢也不見得是好轉(zhuǎn)了,。 |