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日前,，國資委企業(yè)改革局周放生副局長對媒體表示,，“現(xiàn)階段條件已經(jīng)成熟,，國企改制應(yīng)該推進整體改制、整體上市”,。此后不久召開的三峽總公司2008年年中工作會議上，該局劉東生局長又作了《關(guān)于中央企業(yè)整體上市》的輔導報告,，詳細闡述了對于國企整體上市的實施意見,。實際上，國企整體上市的進程幾年前便已開始,，不少國企已將絕大部分主業(yè)資產(chǎn)注入上市公司,，而這次國資委的表態(tài)將加速這一進程，值得引起相關(guān)投資者的關(guān)注,。
改革之初,，為了避開那些暗藏在人事安排、財務(wù)制度,、部門利益和條塊關(guān)系中的礁石,，盡快符合證券市場對產(chǎn)權(quán)清晰度、資產(chǎn)質(zhì)量,、收益率和管理制度的要求,，采用了將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)抽離出來單獨上市的改革策略，這一策略加快了國企改革的速度,，但也留下了治理結(jié)構(gòu)上的隱患,，帶來了大量廣受詬病的控股股東侵占上市公司利益的現(xiàn)象。整體上市意味著每家國企在主營業(yè)務(wù)上只保留一家上市公司,，然后,，控股國企逐步將主營業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司，同時輔業(yè)資產(chǎn)劃歸到一家非經(jīng)營性的控股公司,。按某些觀察者的理解,，控股職能和股東身份最終也將移交給國資委,。
這一變化，對于已經(jīng)或?qū)⒁蔀閲猩鲜泄拘」蓶|的投資者意味著什么,？或者可以這么問：對于缺乏影響能力的小股東們,，什么樣的控股股東更符合他們的利益？而整體上市是接近還是遠離了該目標,？在我看來,，一個(對小股東而言)好的控股股東應(yīng)該具備這樣一些特征：他的確有足夠的控制力，這樣企業(yè)才不會被經(jīng)理層綁架,；他的股份不要高到比其他所有大股東加起來還多,，這樣他就無法被反對了，而無視反對的能力是很可怕的,；在上市公司的股權(quán)應(yīng)該是他的核心利益,，最好除此之外他沒有其他重大利益。假如比爾·蓋茨控股一家只有數(shù)千萬資產(chǎn)的公司,，他就不是理想的控股股東,，因為這點利益對他來說重要性太低了；再如克林頓也不是理想的控股股東,，因為他可能將自己的政治理想和社會聲譽置于股東利益之上,，他的價值傾向和行為方式是可預(yù)測的，而不是變幻莫測與飄忽不定的,。
對于國企,，第一點不是問題；第二點在短期內(nèi)會不利,，因為隨著資產(chǎn)注入,，國有股份額會提高，但全流通之后,，國有股減持將是大勢所趨,，而且國資委最近認可了股權(quán)多元化的“吉林模式”，長期內(nèi)應(yīng)該會向利好方向發(fā)展,；第三點是主要的利好,，以前的集團模式讓控股股東與上市公司出于同業(yè)或上下游關(guān)系，構(gòu)成了前者侵占后者利益的很大誘惑,，而控股公司剝離主業(yè)資產(chǎn)并只保留一家主業(yè)上市公司,，將很大程度上解決這個問題；第四點則較為復(fù)雜,，短期內(nèi),，從生產(chǎn)經(jīng)營者向投資和控股公司轉(zhuǎn)變對于企業(yè)文化的改造是巨大的挑戰(zhàn)，其間企業(yè)的價值取向和行為方式將經(jīng)歷一個動蕩期,，帶來諸多不確定性,，但在長期,，一個單純的投資和控股者比起一個承擔諸多社會、政治責任和部門利益的龐雜國企集團來說,，其行為的可預(yù)測性要好得多,，他將更傾向于從投資和財務(wù)的角度考慮問題，因而也將更符合股東利益,。
綜上分析,，總體上，國企集團的整體上市將優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu),，配合已經(jīng)實現(xiàn)的全流通和正在進行的國有股減持,，將改善資本市場的總體質(zhì)量，對投資者是個好消息,，值得我們繼續(xù)關(guān)注,。 |