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中證登公布的數(shù)據(jù)證明,，大小非成為本輪中國股市下跌幅度世界第一的替罪羊,。這讓為大小非正名者松了一口氣,。
從7月21日起,，“大小非”減持情況將在中國證券登記結算有限公司的網(wǎng)站上逐月進行披露。此舉一箭數(shù)雕,，既能增加信息披露透明度，又能對大小非減持公司形成潛在威懾，同時減少二級市場對于大小非減持的恐懼心理,。
大小非減持數(shù)量遠少于預期,，本期公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月底,，由股權分置改革累計產(chǎn)生的限售股份數(shù)量為4572.44億股,，已經(jīng)解禁的部分為842.96億股，占“大小非”總數(shù)的18.43%,。在這部分股改限售股份中,，其中累計減持為250.07億股，占解禁股份的29.67%,。今年6月當月解禁數(shù)為29.61億股,，其中當月減持數(shù)為4.51億股。如果按照以10.2元/股的市場平均股價估算,，減持所需資金共46億元左右,，折算成日均資金量僅為不到每日交易量的1%。
可以由此為大小非正名嗎,？恐怕不能,。事實上，大小非已經(jīng)成為限售股的代名詞,。
股民之所以害怕大小非,，是因為大小非典型地體現(xiàn)了中國股市中存在同股不同價的弊端。作為原始股東,、戰(zhàn)略股東,，享受一定程度的風險溢價是國際市場的常態(tài)，但如中國市場這樣,，流通股與限售股成本相差天懸地隔,，這恐怕舉世無雙。金融機構限售股東成本通常在一元以下,，通過送股,、分紅攤薄，成本更低,，而我國公司IPO的發(fā)行市盈率偏高,，這使上市公司的限售股東可以獲得無風險收益。紫金礦業(yè)原始股東們的成本每股一毛錢,，IPO發(fā)行價為7.13元,，用腳趾頭都能想像，限售股東所獲得的厚利,。
就算戰(zhàn)略投資者為了控股權,，拋售意愿不強,，但戰(zhàn)略投資者難道不愿意在不喪失控股權的情況下高拋低吸，盡賺無本收益,？連美國銀行都這么做,，你怎么能保證其他限售股東都是“大好人”？對于二級市場的投資者而言,，可怕的不是限售股股東拋多少,，可怕的是被限售股股東卡住了咽喉，對資產(chǎn)定價權沒有任何置喙余地,。此時,，流通股股東除了指望政府出臺限制性措施，還有其他什么辦法嗎,？
對一二級市場之間巨大的利益侵害視而不見,，一味指責二級市場投資者沒有市場意識，顯然是只準州官放火,，不準百姓點燈,。
并且，以大小非為首的限售股不僅是個存量問題,，更是增量問題,。“大小非”并不僅僅指股改形成的限售股部分,，還包括其他四部分：一是由IPO形成的,，即按照相關規(guī)定，小股東鎖定一年,、控股股東或?qū)嶋H控制人,、一致行動人鎖定三年；二是由定向增發(fā)形成的限售三年的股份,；三是高管持股的相關限售規(guī)定,；四是上市公司IPO時戰(zhàn)略投資者配售的限售股份。
這五類相加,，目前共有1.4萬億股,，并且數(shù)量還在不斷增加的過程中。賀宛男女士曾經(jīng)指出,，新股上市繼續(xù)帶來上萬億股的天量非流通股,，這導致流通股與非流通股的比例非但沒有減少，反而日益懸殊,。
2005年5月股改剛啟動時,，A股市場股份共計為6700億股，其中流通股2100億股,，非流通股4600億股,，流通股和非流通股之比約為31：69,。如今股改已基本結束，從第一批開始,，解禁股也解了兩年了,，可在目前約17100多億股A股中，流通股5100億股,，非流通股12000億股，流通股和非流通股之比竟反而為30：70,。
這樣的數(shù)據(jù)對于流通股股東是個可怕的暗示,，他們向一級市場投資者的利益輸送將源源不斷，沒有窮期,。所謂未來限售股份數(shù)量會越來越少,，隨著市場減持，規(guī)模會越來越小,，不過是個畫餅,。即使擁有最粗壯的神經(jīng)，對于這樣的投資前景也不免戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢,。
可見,，股民與一些學者反對、害怕大小非,，并不是反對全流通,，而是反對向一級市場的投資者進行明目張膽的利益輸送，反對這種輸送成為中國資本市場的長期負面因素,。
承接大小非減持信息公開這一利好,，希望有關方面再進一步，將信息披露的范圍擴大到所有限售股,，以便二級市場的投資者對于上市公司的估值做出更準確的判斷,。
但是，要從源頭上解決這一恐慌心理,，有關方面必須正視,、承認一級市場與二級市場的定價權割裂。政府已經(jīng)動手限制上市公司高管無度的自我激勵,，對于股權激勵實行了一系列限制政策,，這一政策的內(nèi)核是使一二級市場、使上市公司控制人與普通股東的利益趨向于一致,。這一政策可以用于大小非政策,，對于一級市場實行公允定價，防止一級市場的獲利者成為中國資本市場的掘堤者,。公平的市場要抓核心,，一二級市場的定價的不公允就是核心,。 |