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在中國(guó)這個(gè)只有做多才能獲利的證券市場(chǎng),，突然進(jìn)入長(zhǎng)期殺跌的境況，原因無(wú)外兩點(diǎn)：一曰信心崩潰,，二曰比價(jià)高估,。
信心是怎樣崩潰的？今天的市場(chǎng)信心低落確實(shí)來(lái)自投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的感性認(rèn)識(shí),。當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格反復(fù)飆升,、國(guó)內(nèi)燃油價(jià)格開(kāi)始接軌，投資者看到了企業(yè)生產(chǎn)成本上升的前景,；當(dāng)人民幣反復(fù)升值,、美元反復(fù)貶值，投資者看到了企業(yè)出口訂單萎縮的前景……
盡管外推式預(yù)期并非足夠精細(xì),，但確實(shí)不能簡(jiǎn)單指責(zé)市場(chǎng)拋售行為不夠理性,。隨著二季度報(bào)表的公布，上市公司業(yè)績(jī)較去年同期出現(xiàn)下滑的現(xiàn)實(shí)已越來(lái)越清晰,。正常的投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的,，懂政策、懂經(jīng)濟(jì),，投資者的信心消退完全是市場(chǎng)合理的反應(yīng),，恰表明了中國(guó)投資者水平的提升，而不是相反,。
如果說(shuō)信心漲落帶有頗大的主觀性,。那么比價(jià)的高估，則可能更多地來(lái)自其他非市場(chǎng)因素,。
決定比價(jià)或估值高低,，無(wú)非兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：其一是內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)，看內(nèi)地與海外市場(chǎng)價(jià)格孰高,，同股同權(quán),，價(jià)格也必然趨向接軌；其二取決于內(nèi)地市場(chǎng)的持股成本分布,，如不同股東持股價(jià)格差距過(guò)大,，也容易引發(fā)估值分歧,。
內(nèi)外的價(jià)格差確實(shí)存在,，內(nèi)地投資者對(duì)此仍完全無(wú)能為力。除去少數(shù)幾家“A+H”同步發(fā)行的“創(chuàng)新樣板”外，至今多數(shù)兩地乃至三地公司股票“海歸”,，都是讓內(nèi)地投資者直接“輸在起跑線”上,，這不是溫情脈脈的“省親”而是赤裸裸的“搶劫”。
股權(quán)分置改革本意在拉近非流通股大股東和流通股小股東之間的成本差距,，借此提升二級(jí)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán),。但就股改前的非流通股價(jià)格和其占比而言，流行的“十送三”對(duì)價(jià)安排并未能根除大小股東的利益不對(duì)等,。這樣,，當(dāng)“大小非”解禁時(shí)，出于成本仍然懸殊形成的巨大利潤(rùn)誘惑,，拋售洶涌自然毫不令人奇怪,。在面對(duì)“股改”如此之好的歷史性改變良機(jī)時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)人為的“紅利效應(yīng)”幻象和“避免國(guó)資流失”的口號(hào),，影響了投資者判斷———當(dāng)別人塞給我們一顆黃油球的時(shí)候,，太多的人忘記了我們本來(lái)要的是巧克力。
在外部環(huán)境仍充滿確定的時(shí)點(diǎn),，當(dāng)盡快出臺(tái)政策以徹底解決內(nèi)在矛盾和問(wèn)題才是“完全可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展”的保證,。
平心而論，現(xiàn)時(shí)救市的方法仍有很多,，可抑制大小非減持,，可強(qiáng)制公司到點(diǎn)分紅，可打擊市場(chǎng)操縱,，可規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者,，但是，投資者需要的只怕并不是蒼白的喊話或空洞的許諾,。 |