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| 劉道偉 漫畫(huà)
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截至6月30日，滬綜指已經(jīng)連續(xù)在盤(pán)中創(chuàng)出近16個(gè)月以來(lái)的新低,，同時(shí),，6月份累計(jì)跌幅達(dá)到20.31%，創(chuàng)下近14年的最大月跌幅紀(jì)錄,，并以此結(jié)束了A股市場(chǎng)2008年上半年的交易,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日,，上證綜指半年累計(jì)跌幅高達(dá)48%,，有報(bào)道稱，該跌幅不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)股市這樣的成熟市場(chǎng),，也超過(guò)經(jīng)濟(jì)全面惡化的越南市場(chǎng),，成為全球表現(xiàn)最差的股市。
中國(guó)股市表現(xiàn)全球最差,，讓很多人憤憤不平,。的確，美國(guó)作為次債危機(jī)的發(fā)生地,，其股市的同期下跌幅度也不到中國(guó)的一半,，而中國(guó)只不過(guò)是受次債危機(jī)的輕微影響；如果從市盈率的角度來(lái)看,，滬深300指數(shù)市盈率目前已經(jīng)低于美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),。按照許多業(yè)內(nèi)人士的話說(shuō)，已經(jīng)“跌無(wú)可跌”,。但中國(guó)股市的表現(xiàn)仍不如美國(guó),，甚至也遠(yuǎn)不如金磚四國(guó)中的其他三國(guó)的表現(xiàn)。
這樣看起來(lái),，A股的深幅下跌的確非常冤,。但是，A股又的確在不斷創(chuàng)出新低,。價(jià)值投資者屢戰(zhàn)屢敗,，信心遭受重挫。
從來(lái)沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài),，也沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的下跌,。市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的，它如果下跌并且持續(xù)不斷地下跌,，一定有其內(nèi)在的原因,。也許，有人會(huì)舉出一系列因素：市場(chǎng)傳言央行將要加息,；光大證券等大型股票未來(lái)的發(fā)行和上市,；國(guó)際原油價(jià)格突破140美元再創(chuàng)新高,，引起投資者對(duì)通脹的憂慮等等，但是,，這些都不是真正的原因,，因?yàn)檫@些只能解釋短期的行情走勢(shì)而無(wú)法解釋A股為何持續(xù)下跌。
那么,，導(dǎo)致A股下跌的內(nèi)在原因是什么,？
答案是：我國(guó)的上市公司結(jié)構(gòu)與其他國(guó)家存在著明顯的區(qū)別。中國(guó)服務(wù)業(yè)占GDP比重和就業(yè)比重近幾年一直在30%左右徘徊,，而發(fā)達(dá)國(guó)家占比很高,，如美國(guó)服務(wù)業(yè)就業(yè)比重在2000年就達(dá)到了78%，之后,，通過(guò)向境外轉(zhuǎn)移重污染企業(yè),，現(xiàn)在其服務(wù)業(yè)的就業(yè)比重已經(jīng)占到80%以上。反映到上市公司當(dāng)中也一樣,，美國(guó)股市是以從事服務(wù)業(yè)的上市公司為主導(dǎo)的市場(chǎng),，而我國(guó)的上市公司中，傳統(tǒng)行業(yè)占據(jù)主流,，服務(wù)業(yè)的占比則比較小,。
不僅與美國(guó)這類發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)相比，就連與印度相比,，我國(guó)也有很大差距,。印度政府一直非常支持從事服務(wù)業(yè)的公司上市，印度股市的活躍,，很大程度上就得益于其服務(wù)業(yè)上市公司占比日益增大,。
那么，這跟股市表現(xiàn)有什么關(guān)系呢,？
不妨舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子,。我們知道，近年來(lái),，美元貶值,，全球資源性產(chǎn)品價(jià)格不斷走高，這極大地壓縮了那些從事傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)的利潤(rùn)空間,。僅鐵礦石,，我國(guó)進(jìn)口價(jià)格就年年飛漲，2005年上漲了71.5%,，2006年上漲19%，2007年上漲9.5%,，2008年又平均上漲了超過(guò)80%,，這些沉重的壓力都在蠶食著上市公司的利潤(rùn),，而美元疲軟走勢(shì)的延續(xù)及全球?qū)Y源價(jià)格繼續(xù)走高的預(yù)期，又不斷影響著投資者的信心,，而那些服務(wù)業(yè)占據(jù)主導(dǎo)的國(guó)家,，其公司的收入來(lái)源受全球資源價(jià)格上漲的影響則較小。同時(shí),，各國(guó)都在不斷控制資源性產(chǎn)品的出口,，優(yōu)先滿足本國(guó)的需求。采取的措施之一就是不斷提高出口關(guān)稅,，而我國(guó)那些從事低附加值生產(chǎn)或以資源性產(chǎn)品出口為主導(dǎo)的上市公司,，利潤(rùn)自然會(huì)受到影響。同時(shí),，人民幣升值因素,，也在不斷蠶食以低附加值產(chǎn)品出口為主業(yè)的上市公司的利潤(rùn)空間。
由于大量人口集中在傳統(tǒng)行業(yè)就業(yè),，受到上述因素影響,，就業(yè)率也會(huì)下降，而就業(yè)率下降會(huì)影響消費(fèi),，進(jìn)而,，影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，給投資者帶來(lái)較為悲觀的預(yù)期,。而國(guó)外以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的上市公司受上述因素的影響則較小,，反映到股市中，波動(dòng)自然也會(huì)小一些,。
很顯然,，上市公司結(jié)構(gòu)中，服務(wù)業(yè)占比較小才是A股表現(xiàn)比全球任何一個(gè)市場(chǎng)都要差的根本原因,。我國(guó)應(yīng)該順應(yīng)世界潮流,，逐漸增加從事服務(wù)業(yè)的上市公司的上市占比，否則,，中國(guó)股市脆弱的一面就很難克服,，A股成為全球表現(xiàn)最差股市的現(xiàn)象還可能重復(fù)。
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