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| 劉道偉 漫畫
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截至6月30日,，滬綜指已經(jīng)連續(xù)在盤中創(chuàng)出近16個月以來的新低,，同時，6月份累計(jì)跌幅達(dá)到20.31%,，創(chuàng)下近14年的最大月跌幅紀(jì)錄,，并以此結(jié)束了A股市場2008年上半年的交易。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至6月30日,，上證綜指半年累計(jì)跌幅高達(dá)48%，有報道稱,，該跌幅不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國股市這樣的成熟市場,，也超過經(jīng)濟(jì)全面惡化的越南市場，成為全球表現(xiàn)最差的股市,。
中國股市表現(xiàn)全球最差,，讓很多人憤憤不平,。的確，美國作為次債危機(jī)的發(fā)生地,，其股市的同期下跌幅度也不到中國的一半,，而中國只不過是受次債危機(jī)的輕微影響；如果從市盈率的角度來看,，滬深300指數(shù)市盈率目前已經(jīng)低于美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),。按照許多業(yè)內(nèi)人士的話說，已經(jīng)“跌無可跌”,。但中國股市的表現(xiàn)仍不如美國,，甚至也遠(yuǎn)不如金磚四國中的其他三國的表現(xiàn)。
這樣看起來,，A股的深幅下跌的確非常冤。但是,，A股又的確在不斷創(chuàng)出新低,。價值投資者屢戰(zhàn)屢敗，信心遭受重挫,。
從來沒有無緣無故的愛,，也沒有無緣無故的下跌。市場永遠(yuǎn)是正確的,，它如果下跌并且持續(xù)不斷地下跌,，一定有其內(nèi)在的原因。也許,，有人會舉出一系列因素：市場傳言央行將要加息,；光大證券等大型股票未來的發(fā)行和上市；國際原油價格突破140美元再創(chuàng)新高,，引起投資者對通脹的憂慮等等,，但是，這些都不是真正的原因,，因?yàn)檫@些只能解釋短期的行情走勢而無法解釋A股為何持續(xù)下跌,。
那么，導(dǎo)致A股下跌的內(nèi)在原因是什么,？
答案是：我國的上市公司結(jié)構(gòu)與其他國家存在著明顯的區(qū)別,。中國服務(wù)業(yè)占GDP比重和就業(yè)比重近幾年一直在30%左右徘徊，而發(fā)達(dá)國家占比很高,，如美國服務(wù)業(yè)就業(yè)比重在2000年就達(dá)到了78%,，之后，通過向境外轉(zhuǎn)移重污染企業(yè),，現(xiàn)在其服務(wù)業(yè)的就業(yè)比重已經(jīng)占到80%以上,。反映到上市公司當(dāng)中也一樣,，美國股市是以從事服務(wù)業(yè)的上市公司為主導(dǎo)的市場，而我國的上市公司中,，傳統(tǒng)行業(yè)占據(jù)主流,，服務(wù)業(yè)的占比則比較小。
不僅與美國這類發(fā)達(dá)資本市場相比,，就連與印度相比,，我國也有很大差距。印度政府一直非常支持從事服務(wù)業(yè)的公司上市,，印度股市的活躍,，很大程度上就得益于其服務(wù)業(yè)上市公司占比日益增大。
那么,，這跟股市表現(xiàn)有什么關(guān)系呢,？
不妨舉個簡單的例子。我們知道,，近年來,，美元貶值，全球資源性產(chǎn)品價格不斷走高,，這極大地壓縮了那些從事傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)的利潤空間,。僅鐵礦石，我國進(jìn)口價格就年年飛漲,，2005年上漲了71.5%,，2006年上漲19%，2007年上漲9.5%,，2008年又平均上漲了超過80%,，這些沉重的壓力都在蠶食著上市公司的利潤，而美元疲軟走勢的延續(xù)及全球?qū)Y源價格繼續(xù)走高的預(yù)期,，又不斷影響著投資者的信心,，而那些服務(wù)業(yè)占據(jù)主導(dǎo)的國家，其公司的收入來源受全球資源價格上漲的影響則較小,。同時,，各國都在不斷控制資源性產(chǎn)品的出口，優(yōu)先滿足本國的需求,。采取的措施之一就是不斷提高出口關(guān)稅,，而我國那些從事低附加值生產(chǎn)或以資源性產(chǎn)品出口為主導(dǎo)的上市公司，利潤自然會受到影響,。同時,，人民幣升值因素，也在不斷蠶食以低附加值產(chǎn)品出口為主業(yè)的上市公司的利潤空間,。
由于大量人口集中在傳統(tǒng)行業(yè)就業(yè),，受到上述因素影響,，就業(yè)率也會下降，而就業(yè)率下降會影響消費(fèi),，進(jìn)而,，影響整個經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，給投資者帶來較為悲觀的預(yù)期,。而國外以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的上市公司受上述因素的影響則較小,，反映到股市中，波動自然也會小一些,。
很顯然,，上市公司結(jié)構(gòu)中，服務(wù)業(yè)占比較小才是A股表現(xiàn)比全球任何一個市場都要差的根本原因,。我國應(yīng)該順應(yīng)世界潮流,，逐漸增加從事服務(wù)業(yè)的上市公司的上市占比，否則,，中國股市脆弱的一面就很難克服,，A股成為全球表現(xiàn)最差股市的現(xiàn)象還可能重復(fù)。
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