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| 通脹治理抑或增長(zhǎng)放緩兩難選擇漸顯調(diào)控困境 |
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| 2008-06-18 作者：樂(lè)嘉春 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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如今,，國(guó)人對(duì)通脹壓力的擔(dān)憂(yōu)情緒在不斷擴(kuò)散,。這是因?yàn)橥泬毫φ谟绊懼覀兊娜粘Ｉ睿卫硗浭欠駮?huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩,，這一問(wèn)題更值得高度關(guān)注。也就是說(shuō),，如何尋求治理通脹與維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)之間的均衡關(guān)系,，這可能是當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重大問(wèn)題。
從目前來(lái)看,，我國(guó)的通脹壓力已相當(dāng)顯著,。日前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了今年5月份CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù),，5月份CPI同比上漲了7.7%,，盡管同比漲幅比4月份有所回落，但仍處于高位,。更值得關(guān)注的是,，5月份PPI（工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)）同比上漲了8.2%，同比漲幅的上升趨勢(shì)仍在延續(xù),。
這暗示了一個(gè)信號(hào),，目前我國(guó)的通脹壓力可能已從食品價(jià)格上漲轉(zhuǎn)化為其他商品價(jià)格的協(xié)同上漲。在PPI指標(biāo)中,，生活資料出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲幅度在下降,，但生產(chǎn)資料出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲卻在持續(xù)攀升。而原材料,、燃料,、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格的上漲趨勢(shì)，也揭示了目前通脹壓力正處于由上游產(chǎn)業(yè)向中下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過(guò)程之中,。
如果再觀察目前我國(guó)的一些資源或能源類(lèi)價(jià)格（如石油,、電力和水等）仍處于價(jià)格管制狀況，那么,，真實(shí)的,、潛在的通脹壓力，可能比我們的實(shí)際感受會(huì)要大一些,。
當(dāng)治理通脹壓力已成為我國(guó)當(dāng)前宏觀調(diào)控的第一要?jiǎng)?wù)時(shí),，尤其是伴隨著緊縮性貨幣政策措施的持續(xù)出臺(tái)，如近期央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),，確實(shí)讓人們形成這樣的市場(chǎng)預(yù)期：采用緊縮性貨幣政策措施來(lái)治理通脹,，會(huì)產(chǎn)生的結(jié)果之一是會(huì)收縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性，進(jìn)而可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活力的下降,，并對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)顯著放緩產(chǎn)生滯后影響,。
當(dāng)然，央行的緊縮性貨幣政策是治理通脹壓力的常規(guī)性對(duì)策之一,，是一種合理的政策選擇,，甚至還應(yīng)當(dāng)采用以利率工具為主來(lái)應(yīng)對(duì)通脹壓力,，但弱勢(shì)美元趨勢(shì)制約了央行治理通脹壓力的政策選擇。
但是,，目前市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題是我國(guó)本輪通脹具有輸入性通脹的鮮明特征,，輸入性通脹壓力對(duì)我國(guó)的影響程度可能更大。其實(shí),，通脹壓力目前是一個(gè)全球性問(wèn)題,。例如，弱勢(shì)美元導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲,，如國(guó)際油價(jià)上漲已超過(guò)130美元/桶,。這不僅加大了全球性通脹風(fēng)險(xiǎn)，而且對(duì)我國(guó)當(dāng)前的通脹壓力影響也相當(dāng)深遠(yuǎn),。
另外,，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)（尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)）又面臨了滯漲風(fēng)險(xiǎn)。這表明,，
我國(guó)當(dāng)前所面臨的輸入性通脹壓力背后,，實(shí)際上隱藏了外部經(jīng)濟(jì)因素對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩有突出影響的宏觀風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
對(duì)長(zhǎng)期依賴(lài)于外需增長(zhǎng)的我國(guó)來(lái)講,，弱勢(shì)美元與人民幣的持續(xù)升值趨勢(shì),，以及美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致包括美國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這些因素都會(huì)導(dǎo)致凈出口因素對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩產(chǎn)生很大的影響,。
目前,，我國(guó)在治理通脹時(shí)面臨的一個(gè)難題是,，我們?cè)谥卫磔斎胄酝泬毫Ψ矫嫠坪蹼y有作為,，且輸入性通脹壓力背后又夾帶了引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩的巨大壓力。在這種內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的大背景下,，如果我們單純以緊縮性宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策來(lái)治理通脹壓力,，也許加速我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的宏觀風(fēng)險(xiǎn)會(huì)變得更大。
因而,，在治理通脹壓力時(shí),，是否會(huì)引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速下滑的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)問(wèn)題更值得關(guān)注,。
有鑒于此,，筆者依然認(rèn)為，當(dāng)前我們還應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持緊縮性貨幣政策,，但匯率政策工具的選擇要優(yōu)于利率工具的選擇,，只有當(dāng)弱勢(shì)美元政策發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向時(shí)，我們才能優(yōu)先采取利率工具來(lái)應(yīng)對(duì)通脹壓力的治理,。另外,，我們還應(yīng)當(dāng)采取適度采取擴(kuò)張性財(cái)政政策,，以及采取適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)調(diào)整政策，以防止因治理通脹壓力可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速放緩,。
在經(jīng)濟(jì)日趨全球化的今天,，治理通脹壓力的政策選擇也要有全球化眼光，尤其是要關(guān)注輸入性通脹壓力背后還夾帶著可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,。如果治理通脹壓力將導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的快速放緩,，這可能也是我們不愿看到的一種代價(jià)。
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