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通脹的顯性化和擴散化意味著，既往的靠低要素價格高投入的經(jīng)濟增長方式已經(jīng)走到了難以為繼的地步,，而新的經(jīng)濟增長方式確立的前提和核心在于整個價格體系的重構(gòu),，即要從根本上糾正價格體系的系統(tǒng)性扭曲，切實建立起反映市場供求,、資源稀缺程度以及污染損失成本的價格形成機制,。
為了減小放開價格對企業(yè)和居民的沖擊，盡可能熨平經(jīng)濟的波動,，政府應當在財政和貨幣政策上予以支持和配合
中國如何走出目前通貨膨脹的陰影,，筆者概括為十二個字：放價格、減稅收,、松信貸,、穩(wěn)匯率。
關(guān)于中國目前通脹的成因,，理論界爭論激烈,，但無論是需求拉動型、成本推動型,，還是輸入型,，其背后的根本邏輯必須理清。無論哪種成因,，其背后的根源到底在哪里,？筆者認為，中國通脹的本質(zhì)在于經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題的長期累積——經(jīng)濟體價格體系系統(tǒng)性扭曲,。
理順要素價格機制
中國經(jīng)濟過去的高增長、低通脹很大程度上是嚴重透支的結(jié)果,，透支了要素低估（煤,、電、油,、運,、水、氣等資源要素價格都遠遠低于國際平均水平）,，透支了人口紅利（從上世紀80年代到本世紀初的20年時間里,，如果剔除通貨膨脹的因素，農(nóng)民工的工資幾乎沒有什么增長）,，透支了環(huán)境紅利,。可以看到,，我們產(chǎn)業(yè)的利潤由此得到明顯提高,，企業(yè)投資,、生產(chǎn)的激勵得到明顯增加，很多產(chǎn)品的國際競爭力也會暫時增強,。
隨著經(jīng)濟發(fā)展的加速,，中國也在為長期要素價格管制和扭曲付出越來越沉重的代價，大量資源消耗型產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移,，使得短期內(nèi)中國制造業(yè)急劇膨脹（從這個角度看就是需求膨脹導致了通脹,，當然這個需求主要來自于外部，中國拿低要素價格高投入制造價廉物美的商品來“貼補”國外的消費者）,，國內(nèi)初級產(chǎn)品對外依存度急速上升,，如此，中國經(jīng)濟必然與可能是全球最不穩(wěn)定的貨幣——美元,，拴得越來越緊,。只要美國人一松貨幣，中國就得承受原材料價格上漲這種輸入型通脹的壓力,，用低要素價格和政府所積累的財政“扛”著,。
但是這種“扛”必然是有限度的，政府財政總有扛不住的時候,，必然傳導給企業(yè)——要企業(yè)“扛”,。當企業(yè)通過生產(chǎn)率的提高也無法從內(nèi)部消化成本上升壓力的時候，就只能選擇外移,，讓下游企業(yè)和消費者承擔,，最后的結(jié)果就可能演化成惡性的通貨膨脹，以需求驟然下降,、產(chǎn)能過剩,、經(jīng)濟陷入通縮的泥潭才能終止這個周期。
所以,，某種程度上講,，本輪通脹是過去30年被管制價格的全面反彈，帶有為從前高增長,、低通脹的“奇跡”埋單的性質(zhì),。通脹的顯性化和擴散化意味著，既往的靠低要素價格高投入的經(jīng)濟增長方式已經(jīng)走到了難以為繼的地步,，而新的經(jīng)濟增長方式確立的前提和核心在于整個價格體系的重構(gòu),，即要從根本上糾正價格體系的系統(tǒng)性扭曲，切實建立起反映市場供求,、資源稀缺程度以及污染損失成本的價格形成機制,。換句話說，只有當資源要素價格上漲能真正成為投資規(guī)模的“自動剎車器”時,，中國的社會主義市場機制才可以說初步得以確立,。
理順要素價格機制,、逐步解除價格管制、釋放通脹壓力的改革成為治理本輪通脹不可回避的,、最根本的任務,。我把它概括為“放價格”，而其他的政策都必須服從于,、服務于這個目標,，以保證這個目標的最終成功。
如果回到貨幣學派眼光來看,，事實上,，放開價格管制實質(zhì)上是最有效的需求緊縮，只有要素價格上漲,，才會迫使那些嚴重消耗資源的企業(yè)關(guān)門停產(chǎn)或轉(zhuǎn)型,，迫使企業(yè)節(jié)能減耗，迫使企業(yè)節(jié)約要素的使用,，迫使企業(yè)自主創(chuàng)新,、通過技術(shù)進步提高生產(chǎn)率來消化成本上升的壓力。
當然,，理順價格改革可能會使企業(yè)面臨短期的痛苦調(diào)整,。國內(nèi)要素價格與國際價格的接軌，國內(nèi)短期CPI和PPI可能較大幅度上漲,。但是可以預期的是,，這個過程不會很長，因為中國放松價格管制的直接效果,，會導致全球商品市場價格開始向下回落,，因為價格的放開，意味著商品市場對于中國經(jīng)濟未來的能源需求增長的預期要大幅向下修正,，所謂中國需求一直是國際投機資金角逐商品市場的理由,。隨著中國因素的降溫，將導致資金從商品市場撤離,。
筆者以為，當下國際能源價格飆升,，某種程度上帶有某些國際炒家要挾中國經(jīng)濟的成分,，它們在博弈中國政府不能迅速地、從根本上推動理順價格體制的改革,。事實上也是,，中國的這個過程拖得越久，商品市場這個泡沫牛市就有了持續(xù)的理由�,，F(xiàn)在看來,，期望國際能源價格大幅回落,、時機有利時再啟動價格改革的想法是天真的。試想大家都知道你中國經(jīng)濟增長方式?jīng)]有根本性改變,，投機資金會真正撤離嗎,？
財政和貨幣政策支持
為了減小放開價格對企業(yè)和居民的沖擊，盡可能熨平經(jīng)濟的波動,，政府應當在財政和貨幣政策上予以支持和配合,。
“松信貸”，是指為目前嚴厲的信貸規(guī)�,？刂扑山�,。在一個政府主導作用還很強的經(jīng)濟體制中，信貸總量政策往往是一刀切的效果,，導致信貸結(jié)構(gòu)進一步扭曲,，政府直接和間接相關(guān)的企業(yè)部門更容易或者更大份額地獲得信貸資源，而經(jīng)濟中最有效率的私人部門,，面臨兩方面的沉重壓力：一是要素成本高企,，二是出現(xiàn)更加惡化的信貸緊縮，導致企業(yè)效益下滑,，本質(zhì)是勞動生產(chǎn)率開始下滑,。所以貨幣當局必須把工作重心從緊縮信貸轉(zhuǎn)移到資金的有效配置上來，特別是積極支持私人投資的發(fā)展,。在市場經(jīng)濟體中,，信貸需求的真正控制靠的是企業(yè)的自主選擇，如果價格理順了,，企業(yè)投資的利潤率正�,；耍刨J的過熱需求自然就消失了,。
“減稅收”,，指通過財政補貼和減稅，減輕企業(yè)面對的成本上升的壓力,，支持企業(yè)積極進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級,，依靠技術(shù)進步和自主創(chuàng)新來提升勞動生產(chǎn)率。這樣才能真正將成本上升的因素盡可能消化在企業(yè)內(nèi)部,，通脹才能真正得到抑制,，不至于轉(zhuǎn)化為惡性的通貨膨脹。通過財政補貼和減稅手段,，穩(wěn)定通脹的預期,，減輕百姓通脹的負擔。
最后一點是“穩(wěn)匯率”,。更準確地講,，是穩(wěn)定人民幣匯率的預期,。今年央行在貨幣政策空間已非常狹小的情況下，仍然頻繁操作,，一個重要原因是對沖國際熱錢涌入,。但是，貨幣當局應回過頭來想一想,，為什么在今年內(nèi)外環(huán)境都很窘迫,、中國經(jīng)濟很可能出現(xiàn)拐點的情況下，人民幣升值壓力反而加強,、熱錢更大規(guī)模地加速涌入呢,？
次貸危機后，全球流動性過剩驟然滑向流動性緊縮,，全球處于嚴重信用收縮狀態(tài),。在此背景下，資金流向最可能的是從一個高估值或泡沫比較嚴重的資產(chǎn)中撤離,。今年以來,，中國的資產(chǎn)泡沫面臨前所未有的壓力，從一季度的股市暴跌和樓市低迷中可以看出一些端倪,。筆者總的判斷是,，前些年大量涌入中國購買人民幣資產(chǎn)的中長期資本是在撤出的。是否撤到了境外,，還有待觀察,，但長期資金短期化傾向已經(jīng)十分明顯。
一季度數(shù)據(jù)顯示短期熱錢還在大量進入,，一季度儲備增加了1839億美元,，
除去FDI的247億美元和順差414億美元，其中850億美元流入沒法解釋（有解釋說是央行非美元資產(chǎn)收益,，可以大致測算的是那個收益每個月大致60億～70億美元）,，更值得注意的是，一季度外商直接投資同比增長61.3%,，在兩稅合一,、國內(nèi)勞動力成本上升的情況下，外商直接投資不降反升,，這讓人難以理解,；而在一季度訂單大幅下滑的情況下，4月份順差仍高達166億美元,，出口增速高達21.8％,，5月份出口增速加速至28％,，順差202億美元,，實在讓人意外,，這中間有多少是真實貿(mào)易？反常只能說明假道貿(mào)易項的熱錢的加速涌入,。金融順差替代貿(mào)易順差的危機征兆開始顯現(xiàn),。很顯然，其中大部分應該屬于短期套匯,。
去年8月份以來,，央行在去年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中表示本幣升值有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹，使人民幣加速升值的預期明確,，短期內(nèi)進入中國套匯的利潤豐厚（結(jié)匯后躺在銀行的儲蓄賬戶上就有年率15％的收益）,。
坦率地講，在國內(nèi)勞動生產(chǎn)率進入拐點盡顯,、通脹壓力釋放的情況下,，在全球信用緊縮的背景下，人民幣升值壓力本該較去年大幅減輕的,，但事情走向了反面,，不得不讓我們重新審視貨幣政策的偏差。如果央行不盡快穩(wěn)定匯率預期,，不但抑制不住通脹,，相反只可能陷入與流動性的不斷搏斗中。
（作者為中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任） |