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6月7日上調(diào)后,，存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17.5％的歷史高位。
從國內(nèi)視角看,，此次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)主要著眼點(diǎn)似乎在于“加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理”,。但在筆者看來，短期通脹指標(biāo)的階段性變化和經(jīng)濟(jì)不確定因素的增加并不會(huì)對央行政策連續(xù)性產(chǎn)生任何干擾，央行此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對于控制長期通脹具有不容小視的重要作用,。
上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不僅是中國緊縮貨幣政策的重要信號(hào)顯示,，也是新興經(jīng)濟(jì)體共同抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)志之一。在6月7日中國宣布調(diào)升存款準(zhǔn)備金率之前,，歐美貨幣政策趨向發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變,。歐洲央行行長特里謝和美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克幾乎同時(shí)表達(dá)了通脹上行的不安，兩大貨幣區(qū)均可能在下半年調(diào)高利率,。
與此同時(shí),，作為新興市場另一代表的印度，其通脹指標(biāo)已經(jīng)觸及44個(gè)月高點(diǎn),，市場普遍預(yù)期印度央行將于8月之前上調(diào)利率或準(zhǔn)備金率,。毫無疑問，次貸危機(jī)之后全球通脹在美元貶值,、國際貨幣體系紊亂,、卡特爾組織力量增強(qiáng)等因素的作用下已經(jīng)成為威脅世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇的頭號(hào)風(fēng)險(xiǎn)，在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家貨幣政策均流露出緊縮跡象之時(shí),，中國適時(shí)的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率作為緊縮貨幣政策的重要延續(xù),，充分表明了中國在自然災(zāi)害發(fā)生之后依舊緊盯長期通脹的政策取向。
從歷史數(shù)據(jù)分析,，中國的從緊貨幣政策延續(xù)性和獨(dú)立性的保持對于全球物價(jià)穩(wěn)定而言至關(guān)重要,。1980年至2007年的28年間，全球通脹率在3.50％至37.47％間波動(dòng),，平均通脹率為13.28％,，其中，發(fā)達(dá)國家通脹率在1.39％和12.94％間波動(dòng),，平均為4.07％,，而發(fā)展中國家通脹率在5.38％和127.59％間波動(dòng)，平均為33.87％,。不能否認(rèn),，發(fā)展中國家通脹惡化構(gòu)成了全球通脹惡化的主要原因，而中國的緊縮貨幣政策趨向作為發(fā)展中國家的重要表率,，將對全球通脹預(yù)期控制起到重要作用。
從政策工具選擇看,，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率相對減小了上調(diào)基準(zhǔn)利率的必要性,，這實(shí)際上避免了人民幣匯率由于利差變化而面臨更大的升值壓力，值得注意的是,，5月人民幣實(shí)際有效匯率從100.23較大幅度上升至102.75,，“對美升值，對非美貶值”的不對稱結(jié)構(gòu)也轉(zhuǎn)變?yōu)楦蠓秶娜嫔担绱吮尘爸�,，提高利率可能性的降低將減小人民幣升值預(yù)期,，一定程度削弱國際投機(jī)資本流入的動(dòng)力�,？缇迟Y本流入的激勵(lì)減小對于控制長期通脹顯然不無裨益,，畢竟剛剛發(fā)生的越南危機(jī)就已經(jīng)表明，國際資本流入的失控很可能會(huì)對發(fā)展中國家的物價(jià)穩(wěn)定形成致命打擊,。
當(dāng)然,，控制通脹是一個(gè)系統(tǒng)工程，央行后續(xù)政策搭配的使用更需要持續(xù)關(guān)注,。 |