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不久前,，越共總書記農(nóng)德孟對華進行了正式友好訪問,，農(nóng)德孟訪華正值越南經(jīng)濟處于敏感時期,，在其來華的前兩天,，摩根士丹利發(fā)布報告稱越南可能爆發(fā)“1997式”貨幣危機,。
越南當前的市場動蕩是嚴重的：股市指數(shù)業(yè)已腰斬,，高通脹壓力更使越南經(jīng)濟管理部門陷入兩難：為了遏制高通脹(越南官方公布的5月份通脹數(shù)據(jù)高達25.2%)和避免貨幣貶值,，需要加息,，越南央行事實上也已經(jīng)大幅提升基準利率至12%,；但如此高利率又必然導致資產(chǎn)市場暴跌,，并將重創(chuàng)實質(zhì)經(jīng)濟部門。盡管胡志明市證券交易所宣布由于“技術原因”從5月27日起休市三天,，但30日恢復交易后,，拋售風潮使越南股指繼續(xù)下跌,，截至6月5日，胡志明股指(HO
CHI H STOCK
INDEX)跌至390.08點,，比2007年最高點1170點下挫了67%,。
越南當前的市場動蕩有著深刻的根源，絕非一時一事所致：投資過高,，2002-2006年投資占GDP比例依次為33.2%,、35.4%、35.5%,、35.6%和35.7%,；高投資導致其進口增長過快，從2002年以來經(jīng)常項目收支便一直是逆差,，且逆差額從2002年的5.98億美元上升到2007年的67.22億美元,，占GDP比重從1.7%上升到9.6%，
而1997年泰國爆發(fā)貨幣危機時其經(jīng)常項目赤字只占GDP的比例為6.5%,。
在經(jīng)濟領域,，越南不過是個小國，2007年GDP僅700.22億美元,，我國對其出口119.01億美元,，僅占我國2007年出口總額的0.98%，從而決定了越南一旦真的爆發(fā)貨幣危機,，通過貿(mào)易聯(lián)系的危機傳染效應并不大,。
人類具有遺忘的本能，投資者對既往事件的回憶并不完全,。一國發(fā)生的危機能夠引起對過去危機的回憶，使他們重新估算他們所考慮的債務等經(jīng)濟變量,，并在心目中賦予不利情況一個更高的概率,。由于被外生事件喚醒的記憶具有高度的相關性，結果就是使兩國的價格發(fā)生同向運動,，這稱之為“喚醒效應”(WAKE-UP
EFFECT),。即使在完全的國內(nèi)金融危機中，類似的“喚醒效應”也并不鮮見,。1866年倫敦貼現(xiàn)市場的動蕩始于該年1月一家名為沃森-奧弗倫公司的鐵路承包商破產(chǎn),，引起市場對名聲顯赫但實際上與沃森-奧弗倫公司毫無關系的貼現(xiàn)行奧弗倫-格尼公司的擔憂，最終導致奧弗倫-格尼公司于5月11日破產(chǎn),。
其它發(fā)展中國家也存在類似越南的問題,，在這種“喚醒效應”下相繼崩盤的風險很高。特別是印度,，越南如果是小炸彈,，那么印度就是大炸彈,，該國2007年GDP為10989.5億美元，相當于越南的15.7倍,，1950-2003年僅有兩年貿(mào)易順差,，2005年以來整個經(jīng)常項目收支也呈逆差，且逆差額從2005年的102.85億美元上升到2007年的193.45億美元,，基金組織預計其今年經(jīng)常項目收支逆差可達378.65億美元,，且其資本項目和金融市場開放度比中國和越南都高得多。
與此同時,，伯南克近日宣布美國降息周期結束,，從2002年以來持續(xù)大幅度貶值的美元匯率走勢將很可能逆轉，也進一步加大了新興市場貨幣危機的風險,。
值得警惕的是,，我國近來加快人民幣升值的聲浪趨向高漲，但資本流動逆轉導致人民幣走勢逆轉的壓力卻在日復一日地積累,，周邊國家的貨幣危機則很可能成為引爆資本流動逆轉的導火索,。在這種情況下，假如我們貿(mào)然大幅度提升人民幣匯率,，結果就很可能是給投機者創(chuàng)造套現(xiàn)出逃的機會,，我們自己也將陷身危機。既然如此,，我們一方面不可輕易自投羅網(wǎng),，另一方面必須密切注視鄰國的動蕩發(fā)展，并做好準備,，在必要時出手救援,，當然也需要跟對方談好“救援條件”。 |