大小非解禁規(guī)模初降,，大型股份公司又傳上市聲,。6月2日,，中建股份IPO過會,。
中建股份的上市，說明通過資本市場的資源傾向性輸送以做大央企,、做大資本市場規(guī)模的既定方針沒有變,；透過中建股份上市一事,，以央企帶動基建行業(yè),、房地產(chǎn)行業(yè)整合的目的一目了然,。中建股份成立僅半年，財務(wù)數(shù)據(jù)并不漂亮,，能突破一切阻礙上市，戰(zhàn)略意圖考慮壓倒一切。而資本市場就是為央企重組,、產(chǎn)業(yè)升級服務(wù)的市場這一點,，也再次得到驗證。
央企的盈利數(shù)據(jù)為央企獨得資本市場之利提供了有利的證據(jù),，有人因此認為央企成為資本市場的脊梁,。央企在A股市場規(guī)模之大———2007年央企的凈利潤占全部上市公司的78%，對業(yè)績增長的貢獻率為69%———不成為脊梁說不過去,。
但央企的利潤增長并不說明業(yè)績增長,。央企利潤增長的特點是，上游企業(yè),、金融企業(yè)業(yè)績增長迅速,，非經(jīng)常性收益增長，而利潤增長快于收入增長,，凈利潤增長又快于利潤增長,。這說明央企的利潤來源并非競爭得來，來自于壟斷利潤的占了大頭,。
央企大規(guī)模上市,，首先有異化資本市場宗旨之憂。資本市場不再成為優(yōu)質(zhì)上市公司的篩選器,，反而成為壟斷企業(yè)的篩選器,，根據(jù)國有股、根據(jù)壟斷程度來獲取資本市場的資源,。這將使本來最市場化的資本市場成為我國市場化的反對者,，成為壟斷企業(yè)的擁躉，成為資本市場發(fā)展過程中的反諷,。
在資本市場所有的資產(chǎn)注入個案中,，注入資產(chǎn)全部溢價而且是高溢價。因為央企資產(chǎn)原來均采用成本法,，特別是土地,、礦產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)等有形和無形資產(chǎn),，在央企的資產(chǎn)負債表中大多只是象征性的幾個小數(shù)字,，有的甚至為0。IPO也罷,，收購兼并注入上市公司也罷,，小數(shù)字馬上賣了個大價錢。這一切全是證券市場的功勞,，是廣大股民在挑央企賺大錢,。但央企以其所擁有的股份影響資本市場,，或者通過注資重組攪亂資本市場的一池春水，實在是輕而易舉,，遠的不說,，去年石油巨頭的私有化過程就讓相關(guān)個股股價上天入地。這是央企主宰資本市場的隱憂之二,。
央企大規(guī)模上市,，還可能使資本市場的限售股等痼疾越來越嚴重、市場流通股與不流通股的估值體系更加扭曲,。此次中建股份流通股為30%,，與工行5%相比已經(jīng)算多，但同樣大部分不流通,，以絕大部分不流通的股份獲得發(fā)行溢價,，日后獲得流通收益，最后成為大盤最強莊———如此三管齊下,，資本市場的估值體系如何回歸正常,？
中建發(fā)行，意味著日后保障房建設(shè)的巨頭已經(jīng)水落石出,，資本市場多了一家凈利潤不高的壟斷企業(yè),。資本市場的資源配置異化，向前邁進了一大步,。 |
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