|
尊重客觀經(jīng)濟規(guī)律和維護大多數(shù)人的利益,，是貨幣政策措施選擇的基本原則,，這兩者是不矛盾的，與十七大精神更是完全一致的,。當(dāng)前,，從貫徹“兩防方針”出發(fā),，執(zhí)行從緊的貨幣政策，這是完全正確的,。當(dāng)前“從緊的貨幣政策”的具體內(nèi)容主要有三項,，即上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息，再加上對銀行機構(gòu)的信貸增量實行“準(zhǔn)規(guī)�,！笨刂�,。筆者認(rèn)為,，這三項具體內(nèi)容存在著可進一步調(diào)整之處,。
通貨膨脹發(fā)生時，受到傷害最大的是占人口大多數(shù)的弱勢群體,，以及小型金融機構(gòu)與小企業(yè)客戶,，因而，貨幣政策措施應(yīng)當(dāng)盡可能地維護這些群體的利益,，減弱對他們的傷害,。通貨膨脹、流動性過剩會造成價格體系與經(jīng)濟關(guān)系的紊亂,，進而阻礙資源的合理配置,，因而，貨幣政策措施應(yīng)當(dāng)有助于理順價格體系和經(jīng)濟關(guān)系,，進而促進資源配置優(yōu)化�,，F(xiàn)行的三項貨幣政策措施收效似乎不太明顯,。
1、負利率還在不斷擴大,，促成弱勢群體進一步利益受損和經(jīng)濟關(guān)系的進一步紊亂,。為了抑制通貨膨脹，首先應(yīng)當(dāng)糾正負利率,。在去年12月21日的利率調(diào)整中,，方案之復(fù)雜，被媒體稱為“不對稱加息”,，表明決策當(dāng)局確實為制訂方案動足了腦筋,。然而，存款負利率不僅沒有糾正,，反而有所擴大,。以一年期存款利率計，由10月末的-2.63%擴大為年底的-2.76%,。如果以全部銀行存款計,，由于活期存款占2/3左右，而活期存款利率又下調(diào)了0.09%,，因而負利率的擴大幅度還要大得多,。繼續(xù)存在并有所擴大的存款負利率使得廣大弱勢群體(他們是沒有可能去投資股票和房地產(chǎn)的)繼續(xù)受到損害，并且還使股市,、樓市的泡沫受到鼓勵而繼續(xù)發(fā)展,；同時，還使銀行的存貸利差進一步擴大(全部存款的利率升幅肯定小于貸款基準(zhǔn)利率升幅),。
2,、過高的存款準(zhǔn)備金率和信貸的“準(zhǔn)規(guī)模”控制,，給小企業(yè)融資,、小銀行機構(gòu)的經(jīng)營與發(fā)展帶來了重大困難。存款準(zhǔn)備金率是一種較為僵硬的調(diào)控手段,，合理配置資源的效能很弱,，信貸的“準(zhǔn)規(guī)模”控制的剛性就更強了,。這兩者加在一起,，就從信貸資金的來源與投放量等兩個方面制約著信貸擴張。在當(dāng)前依然維持不適當(dāng)?shù)牡屠实臈l件下,，大中型銀行自然地會將信貸更多地投向大中型企業(yè),，至少是規(guī)模較大的小企業(yè)。而規(guī)模較小的小企業(yè)，融資就相當(dāng)困難了,。目前,，這種情況已經(jīng)在相當(dāng)多的地方出現(xiàn)了，進而,，使得民間借貸的利率直線上升,，4分、5分已不罕見,，7分,、8分也時有發(fā)生。小銀行機構(gòu)由于吸存能力較弱,，經(jīng)營地域狹窄,，資金的回旋余地很有限，因此,，在這種調(diào)控方式下,，就相當(dāng)被動。尤其是一些發(fā)展勢頭迅猛的優(yōu)秀小銀行,，在“一刀切”的調(diào)控面前,，只能望洋興嘆了。
合理的做法應(yīng)當(dāng)是：
第一,，迅速糾正存款負利率,。比如，一年期存款利率不低于7%,，活期存款利率不低于3.5%,，貸款利率則乘機“市場化”放開上限。這樣,，不僅弱勢人群會得到一定的保護,，股市和樓市的泡沫會受到一定的抑制，同時由于貸款利率肯定會上升得比較高,，進而,，那些負債率高的企業(yè)，如房地產(chǎn)企業(yè),、某些大企業(yè)集團等,，便會因負擔(dān)過重而使貸款需求下降,；小企業(yè)和微小企業(yè)則由于負債率低,，承受得起較高的利率，從而貸款需求仍然能夠得到較好的滿足,。
第二,，實行差別存款準(zhǔn)備金率，同時適當(dāng)調(diào)低存款準(zhǔn)備金率。對于那些發(fā)放小額貸款的銀行機構(gòu),，應(yīng)當(dāng)按小額貸款占各項貸款的比例調(diào)減存款準(zhǔn)備金率,；并且，存款準(zhǔn)備金率也應(yīng)適當(dāng)下調(diào),，比如,，不超過12%。
第三,，對于小型銀行機構(gòu)(比如資產(chǎn)總額不足200億元的商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)),，不實行信貸“準(zhǔn)規(guī)模”控制,，僅嚴(yán)格實行75%的存貸比例控制,，任何時點均不允許突破。
在這里,，應(yīng)當(dāng)消除幾種不必要的顧慮,。
1、不必擔(dān)心糾正存款負利率會引致外資涌入,，進而加大人民幣升值的壓力,。實際上，效果可能是恰恰相反,，會減少了外資的涌入,。因為，外資是不會去追求幾個百分點的利息的,，它們要的是兩位數(shù)以上的回報,。目前，外資的涌入點主要是地產(chǎn),、股市和某些項目,。因而，如果存款實際利率轉(zhuǎn)為正值了,，股市與樓市的泡沫回落,；加上不再考核GDP和招商引資；那么,，外資涌入的減少是可以期待的,。
2、不必過于擔(dān)心股市和房地產(chǎn)的泡沫因為利率上調(diào)而破裂,，進而釀成日本式蕭條的大災(zāi)難,。一則，目前我國股市與樓市的泡沫的成因是多方面的,，不可能因為利率的適當(dāng)上調(diào)而完全消散,。二則,，當(dāng)年的日本之所以陷入十年的蕭條，最主要的原因并不在于泡沫破裂,，而在于其實體經(jīng)濟存在重大缺陷,。當(dāng)年日本經(jīng)濟的快速增長主要是利用“后發(fā)優(yōu)勢”，技術(shù)進步依靠“模仿創(chuàng)新”,，而不是“發(fā)明創(chuàng)新”,；而當(dāng)日本的經(jīng)濟發(fā)展水平進入發(fā)達國家行列后，“后發(fā)優(yōu)勢”沒有了,，“模仿創(chuàng)新”的空間也不復(fù)存在,，因而技術(shù)進步停滯，資本過剩,。而我國目前,，經(jīng)濟發(fā)展水平距發(fā)達國家還甚遠，雖則“發(fā)明創(chuàng)新”極少,，但是可供利用的“后發(fā)優(yōu)勢”明顯,，“模仿創(chuàng)新”空間還甚大，不存在發(fā)生日本式蕭條的經(jīng)濟條件,。
(作者單位：浙江金融職業(yè)學(xué)院) |