|
人民幣升值趨勢加快等金融因素對我國經(jīng)濟(jì)的不確定性影響不容忽視,，我們需要從以下四個方面來理性認(rèn)識人民幣匯率問題,。第一，人民幣升值趨勢加快不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,；第二,，國際金融市場上流動性過剩導(dǎo)致投機(jī)人民幣的沖動加�,。坏谌�,，人民幣升值風(fēng)險掩蓋了需要解決其他經(jīng)濟(jì)問題的重要性,；第四，著力扭轉(zhuǎn)對人民幣單一升值預(yù)期,。只要我們能夠采取適當(dāng)?shù)恼叽胧�,，是可以減緩人民幣升值的壓力與預(yù)期，促進(jìn)我國化解經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡問題,，并促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長,。
剛剛結(jié)束的全國金融工作會議特別強(qiáng)調(diào)和突出了金融改革的配套性和遠(yuǎn)見性，這表明金融改革對我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的核心作用已更加突出,。但是,，今年金融因素尤其是人民幣匯率升值趨勢加快對我國經(jīng)濟(jì)的不確定性影響不容忽視,。
我們認(rèn)為，央行應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用,，完善有管理的浮動匯率制度,，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,，以此來促進(jìn)國際收支平衡,。為此，我們需要從以下四個方面來理性認(rèn)識人民幣匯率問題,。
第一,，人民幣升值趨勢加快不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前,，國內(nèi)外市場對人民幣升值加快趨勢及預(yù)期主要建立在經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長之上,。經(jīng)濟(jì)高增長導(dǎo)致出口增速較快，又形成了不斷增加的貿(mào)易順差,，加上外匯儲備不斷增長,。這些因素成為影響人民幣升值趨勢加快的主要因素。但是,，國內(nèi)外市場僅注意到了我國經(jīng)濟(jì)增長的表面成績,，卻忽略或淡化了目前我國經(jīng)濟(jì)所面臨的巨大壓力，即我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡在一定意義上是受到了外部環(huán)境因素的突出影響,。由于我國市場經(jīng)濟(jì)所經(jīng)歷的周期較短,，周期因素可能會導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)增長周期與其他經(jīng)濟(jì)體調(diào)整之間的不協(xié)調(diào)，進(jìn)而產(chǎn)生了貨幣價格的不公平或扭曲性,，即主要貨幣的貶值趨勢相當(dāng)清晰,，但我國的人民幣卻面臨了擴(kuò)大的升值壓力,。由于貨幣貶值或升值對經(jīng)濟(jì)波動的不同影響是顯而易見的,，美國經(jīng)濟(jì)可以從美元貶值中獲得經(jīng)濟(jì)調(diào)整的收益。因此,，人民幣升值趨勢加快顯然也是不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的積極調(diào)整,。
第二，國際金融市場上流動性過剩導(dǎo)致投機(jī)人民幣的沖動加劇,。目前,，我國不僅要面對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的差別性，而且國際金融市場中流動性過剩也在推波助瀾,，不僅導(dǎo)致了全球金融市場價格的劇烈波動,，而且我國人民幣也很難逃脫這種投機(jī)所產(chǎn)生的負(fù)面影響。從2005年7月21日我國實(shí)施人民幣匯率改革以來升值趨勢加快中可見一斑,。盡管目前我國匯率機(jī)制已從單一釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖家换@子貨幣,，但市場交易或預(yù)期的目光依然集中在美元主導(dǎo)之上,。同時，從人民幣匯率的實(shí)際組合看,，人民幣兌美元匯率升值,，但人民幣兌歐元、日元匯率則有升有降,，并沒有跟隨美元一起貶值,。因此，我們需要調(diào)整認(rèn)識人民幣匯率波動的角度,，不能只看或只交易人民幣兌美元,，而是要全面看待一籃子貨幣價格波動。由于目前對人民幣的投機(jī)氣氛仍相當(dāng)濃厚,，其中大多數(shù)交易者都在單向地預(yù)期人民幣會繼續(xù)升值,，這種交易行為會影響人民幣匯率的正常市場波動，并會扭曲人民幣價格,，最終會導(dǎo)致人民幣匯率波動脫離我國經(jīng)濟(jì)的基本面,，由此會對人民幣匯率波動產(chǎn)生或積累起更多的問題與困難。
第三,，人民幣升值風(fēng)險掩蓋了需要解決其他經(jīng)濟(jì)問題的重要性,。人民幣升值趨勢難改及投機(jī)人民幣的雙重因素，導(dǎo)致了人民幣的單向升值趨勢,。似乎人民幣升值是符合我國國情和本幣國際化發(fā)展趨勢的,，并使得我們?nèi)菀讓⒔鉀Q我國經(jīng)濟(jì)中所面臨的所有問題都押寶在人民幣匯率上，在一定程度上卻忽略了我國需要調(diào)整或改變經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)問題或發(fā)展模式等問題,。有些問題值得思考,，如經(jīng)濟(jì)高增長是否適合我國國情和實(shí)際的經(jīng)濟(jì)狀況？我國金融改革與進(jìn)一步開放風(fēng)險是否合理,？筆者認(rèn)為,，由于目前我國在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融效率提高及社會公平改善等方面所面臨的調(diào)整壓力與矛盾都非常突出,，因而忽略解決這些經(jīng)濟(jì)問題才是當(dāng)前我國所面臨的最大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,。從這個意義上講，人民幣升值風(fēng)險恰恰掩蓋了我們需要解決其他經(jīng)濟(jì)問題的迫切性,。
第四,，著力扭轉(zhuǎn)對人民幣單一升值預(yù)期。從未來人民幣波動趨勢看,，2007年上半年人民幣單向升值的強(qiáng)烈預(yù)期將繼續(xù)存在,，人民幣匯率將可能會逐漸上漲到7.6元水平，但這一升值趨勢的持續(xù)時間相當(dāng)有限。因?yàn)�,，一方面是市場將會逐漸回歸理性,，人民幣價格的波動區(qū)間將逐漸回歸“正常”,；另一方面是我國將運(yùn)用匯率政策手段來有效地抑制住人民幣匯率的上升趨勢,。其中，可以利用匯率工具和匯率管制等來調(diào)節(jié)人民幣匯率的單一上升壓力,，也可以擴(kuò)大人民幣匯率的彈性區(qū)間,，以此減弱市場投機(jī)力量押注人民幣升值的判斷，以及隨著我國企業(yè)對外匯知識及交易技術(shù)等提高,，實(shí)現(xiàn)其多元化的貨幣和資產(chǎn)組合,。從2007年下半年看，市場需求將主導(dǎo)人民幣匯率呈現(xiàn)上下波動走勢,。此外,，在化解人民幣的單向升值問題時，我們首先不能將人民幣升值與人民幣匯率改革兩個不同層次上的問題相互混淆,。另外,，我們還需要界定人民幣的合理價值區(qū)間究竟在哪里。因而,，確認(rèn)人民幣價格波動的基本均衡點(diǎn)對我們而言是一個更為重要和緊迫的問題,，以此改變目前盲目地追求人民幣單一升值的預(yù)期。
所以,，我們應(yīng)該理性面對2007年的我國人民幣升值問題,，既要看到人民幣升值對我國經(jīng)濟(jì)和金融可能產(chǎn)生的不利影響，也要看到只要我們能夠采取適當(dāng)?shù)恼叽胧�,，是可以減緩人民幣升值的壓力與預(yù)期,，促進(jìn)我國解決經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡問題，并促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長,。
（作者系中國銀行全球金融市場部高級研究員） |