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上半年，我國銀行信貸結(jié)構(gòu)基本合理,，貨幣政策效應(yīng)已開始顯現(xiàn),。當前我國經(jīng)濟并不能令人高枕無憂,政策調(diào)整的“兩難”困境依然存在。下半年貨幣信貸政策還應(yīng)以穩(wěn)為上,。對流動性管理,，應(yīng)重在“疏”而不在“堵”。
央行在日前召開的“人民銀行分支行行長座談會”上指出,，下半年,，要按照年初確定的全年貨幣信貸預(yù)期目標,，進一步加強和改善流動性管理,，合理搭配公開市場操作,、存款準備金率等工具,，保持銀行體系流動性處于合理水平,；引導(dǎo)金融機構(gòu)合理把握貸款投放總量,、投向和節(jié)奏,。筆者認為,，這種政策提法非常切合當前我國的經(jīng)濟和金融實際,。
貨幣政策效應(yīng)開始顯現(xiàn)
今年1月上旬的央行工作會議就今年貨幣政策的取向定了調(diào)：繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策,，提高貨幣政策的針對性和靈活性。不久前,，國家統(tǒng)計局公布的具體數(shù)據(jù)顯示,，上半年我國貨幣供應(yīng)量增速高位回落。6月末,，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額67.4萬億元,，同比增長18.5%；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額24.1萬億元,，增長24.6%,；流通中貨幣（M0）余額3.9萬億元，增長15.7%,。央行發(fā)布的《2010年上半年金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》顯示,，上半年我國金融機構(gòu)貸款投向主要呈現(xiàn)如下特點：一是中長期貸款增速回落，票據(jù)融資減少,。二是基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款增速回落較快,。三是房地產(chǎn)貸款增速明顯回落。上半年房地產(chǎn)開發(fā)貸款新增4423億元,，比上年末低4.5個百分點,。四是中小企業(yè)貸款增速繼續(xù)高于大型企業(yè)貸款。五是“三農(nóng)”貸款增速繼續(xù)高于同期各項貸款,。由此可見,，上半年,，我國銀行信貸結(jié)構(gòu)基本合理，信貸投向還是能夠滿足調(diào)結(jié)構(gòu)的需要的,，而且,，貨幣政策效應(yīng)已開始顯現(xiàn)。
“兩難”困境依然存在
當前我國經(jīng)濟并不能令人高枕無憂:一是國際經(jīng)濟變量擴大,，尤其是歐債危機可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟增長減緩，勢必影響今年下半年我國的出口貿(mào)易,。二是我國調(diào)整收入分配制度及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的政策造成各地工資普遍上揚,，對利潤已薄的“加工出口”成長模式正構(gòu)成嚴厲的挑戰(zhàn)。三是房地產(chǎn)調(diào)控政策對房地產(chǎn)市場的冷卻效果正逐步顯現(xiàn),，加上股市冷熱不定,，從而可能造成內(nèi)需緊縮。四是上半年節(jié)能減排政策連續(xù)出臺,，將擠壓地方政府依靠傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式的利稅空間,。五是從政策制定的視角，經(jīng)濟處于冷熱交織之下,，已讓政府陷于兩難的境地,。比如，經(jīng)濟增速放緩,，需要保持政策的適度寬松,；而稍有寬松，可能又會引起資產(chǎn)價格以及CPI的上漲,。六是當前應(yīng)對危機所采取的貨幣政策措施對拉動經(jīng)濟的正向效應(yīng)已有所減弱,，傳統(tǒng)的發(fā)展方式和相應(yīng)體制機制問題尚未根本解決，一些負面的深層次的矛盾和問題正在暴露出來,。七是盡管目前CPI上漲壓力已趨緩,，但通脹預(yù)期管理的壓力卻依然存在。
在當前的經(jīng)濟環(huán)境下,政策調(diào)整的“兩難”困境依然存在,。
央行流動性管理必須創(chuàng)新
首先,，要能操控和駕馭貨幣信貸政策的“針對性和靈活性”。
今年央行特別強調(diào)增強貨幣政策的“針對性和靈活性”,。今年年初開始,，我國經(jīng)濟明顯過熱，尤其是房地產(chǎn)價格的非理性飆漲導(dǎo)致經(jīng)濟泡沫化隱憂,，從而迫使政府重啟宏觀調(diào)控措施,。央行在繼續(xù)實施適度寬松貨幣政策的同時，順勢推出“均衡放貸政策”,、“差別化住房信貸政策”以及“綠色信貸政策”等,，此等政策的目的就是要讓經(jīng)濟降溫并走上調(diào)結(jié)構(gòu)的軌道,。如今，GDP及CPI漲幅已雙雙回落,。但隨著機構(gòu)預(yù)測7月份CPI同比增長將較上月有所反彈,，通脹預(yù)期管理的壓力又隨之增大。不過,，下半年,，貨幣信貸政策還是應(yīng)以穩(wěn)為上。那么,，究竟怎樣動用貨幣政策工具才算具有針對性,，究竟什么時候啟用什么樣的貨幣政策工具才算科學(xué)有效的流動性管理措施，是需要認真研究的,。因為歸根結(jié)底,，這種對政策收放自如的駕馭，還須經(jīng)得起實踐的檢驗,。
其次,，對流動性管理，應(yīng)重在“疏”而不在“堵”,。今年的流動性管理有別于以往,，所以，把握“火候”非常重要,。比如,，新年伊始新增信貸過猛。但是,，年初新增信貸過多,，不等于全年都過多。不久前的統(tǒng)計數(shù)字顯示,，6月末,，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額同比少增2.7萬億元，信貸投放遵循了季度遞減規(guī)律,�,？梢赃@樣說，只要商業(yè)銀行是將新增貸款投放到支持實體經(jīng)濟增長,，投放到支持中小企業(yè),、民營經(jīng)濟的發(fā)展，并且信貸結(jié)構(gòu)科學(xué)合理,，就不用擔心新增信貸投放會引發(fā)通脹甚至資產(chǎn)價格上漲,。對此，央行的職責就是要“疏”,，即通過制度建設(shè)加強流動性管理以提高貨幣信貸效率,，確保信貸質(zhì)量和效益,。而流動性管理中的所謂“堵”，主要就是要防堵熱錢流入,、嚴格控制新開工房地產(chǎn)項目、“兩高一資”項目以及地方融資平臺項目的貸款投放,。因為上述這些方面,，不但會增加外匯占款,，引發(fā)流動性過剩，還會影響我國的金融安全,，形成金融風險,。 |