| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
通縮的恐懼在美國繼續(xù)蔓延,，剛剛公布的數(shù)據(jù)加劇了市場有關通貨緊縮并非空穴來風的認識,。據(jù)密歇根大學調查，消費者信心指數(shù)從6月份的76降到現(xiàn)在的67.8,；美國商務部供應管理協(xié)會公布了采購經理人指數(shù)(PMI)從6月份的56.2%下降到55.5%,，PMI已經從去年12月以來，連續(xù)8個月創(chuàng)出新低,，加劇了市場對美國經濟面臨二次探底風險的擔憂,。
有“債券大王”之稱的格羅斯表示，通縮不僅是個學術論題,，而是現(xiàn)時正在發(fā)生的風險,。華爾街的投資者正在為應對通縮而調整資產配置。
繼保羅·克魯格曼宣稱大蕭條即將來臨之后,，近日,，前美聯(lián)儲主席格林斯潘警告，現(xiàn)在是美國經濟復蘇過程當中的一個暫停,，而且如果美國的房價再下跌,，有可能會變成另外一個大麻煩。顯然,，美國經濟正處于一個極度敏感的十字路口,。美國之所以在危機之后并沒有出現(xiàn)通縮，是因為與美國政府的刺激政策有關,。這些一次性的刺激政策如果在刺激過程中無法將經濟恢復到持續(xù)性的市場增長機制之中,，那么，當刺激政策結束或者作用逐步消失之后,，經濟會陷入增長暫�,；蛘叨翁降住�
事實上,，美國的通縮因素持續(xù)積累,。首先，美國的房價下跌摧毀了財富,，每個企業(yè)和家庭都在努力修復他們的資產負債表,，這降低了消費能力,。危機也鼓勵了儲蓄，美國的儲蓄率今年到了最高水平6.2%,，這意味著消費開支正在不可避免的減少,。其次，金融機構,、企業(yè)與消費者持續(xù)的去杠桿化,，使得貨幣周轉率的減慢；而最根本的是,，長期的高失業(yè)率導致相當一部分人無錢消費,，減少了終端需求。從供給面看,，全球性的產能過剩使得生產企業(yè)喪失了定價權,。更可怕的是，很多不良資產在危急中并沒有得到處理,，而是被新的會計方法或凍結債務清償?shù)姆绞綍簳r掩蓋,，或者轉移到美聯(lián)儲的資產負債表中，隨時都有可能產生新的威脅,。
這種不是由生產率提高,，而是定價能力喪失和終端需求減少造成的通縮，會損害企業(yè)的生存和利潤,，使得高失業(yè)率持久化,，從而陷入通縮漩渦。在衰退開始之前,，美國通脹率是4%,，自今年開始以來，隨著經濟放緩,，通脹率一直在穩(wěn)步下降,，現(xiàn)在是1%,。如果經濟繼續(xù)放緩,，估計通脹率還會下降得更低。
在利率已經接近于零的情況下,，通脹率仍然如此之低,，美國很可能陷入日本在上世紀90年代的“流動性陷阱”。
正如美國圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行主席布拉德日前警告,美國正面臨出現(xiàn)類似于日本那樣通貨緊縮的風險,，即使繼續(xù)采取顯著的量化寬松政策,，也無濟于事。日本式通縮意味著長達數(shù)年的經濟增長停滯,，以及失業(yè)率持續(xù)高企,。
如果美國真的陷入通縮泥潭,，對全球經濟將是一個重大打擊，尤其是對中國等經濟體而言,，將面臨諸多變數(shù),。首先，美國需要漫長的時間解決自身存在的深層次結構性問題,，它本身已經沒有可用的政策彈藥,，在這一過程中，美國可能高舉保護主義大旗,，設置貿易壁壘,，或者將矛盾轉移到匯率問題上，來緩和國內民眾的不滿,，會令中國貿易環(huán)境變得嚴峻,；其次，美國長時間的衰退將可能引起外交政策的調整,，為黨派利益與政治家服務,，這種調整帶來的首當其沖的影響將是中美關系，因為中國話題一直是熱門話題,。
目前最為頭疼的是,，美國的通縮趨勢可能讓美聯(lián)儲維持極低的利率政策，而包括中國在內的新興市場國家,，正在面臨通脹的威脅,。美國的衰退前景與中國利率釘住美元的政策，可能導致熱錢重新大規(guī)模流入,，進一步催生通脹,。與美國“先通縮，后通脹”的路徑不同,，中國可能面臨“先通脹,，后通縮”的局面。
|
|
|
|
|
|
|
|