根據(jù)日本財務(wù)省的國際收支統(tǒng)計公布的數(shù)據(jù)來看,，中國今年1-5月的日本國債凈購入額超過1萬億日元,。特別是今年5月，該數(shù)字高達(dá)7352億日元,，更新了過去的最高紀(jì)錄,。目前在統(tǒng)計上，中國排在英國之后,，成為日本國債第二大海外持有國,。
中國增持日本國債雖然突然，但其規(guī)模實際上并不會引起日本債市的動蕩,。因為中國目前持有數(shù)量僅僅是日本國債市場規(guī)模的0.1%到0.2%,，而日本國債市場每天的交易額高達(dá)16萬億日元，流動性較為充分,，而且日本央行在執(zhí)行貨幣政策時經(jīng)常使用國債來誘導(dǎo)市場利率水平,，滿期期限在1年以內(nèi)的短期國債，由于利率極低流動性充裕,，基本上等同于日元現(xiàn)金,，一旦中國要賣出，基本上不存在沒人接單的情形,。也就是說中國需要注意的風(fēng)險其實僅僅是匯率變動,。然而就筆者來看，匯率風(fēng)險多半是是催動這次增持日本國債的最大原因,。業(yè)內(nèi)有人已經(jīng)提及短期內(nèi)日元升值的可能性,，然而筆者認(rèn)為目前與其說是看好日元走強倒不如說短期看空歐元和美元，因為這兩種貨幣在短期都缺乏走強的動機和條件,。就全球經(jīng)濟(jì)的基本面來看,，歐美的貨幣政策更多是誘導(dǎo)疲軟的歐元和美元，這個趨勢短期是不會改變的,，那么對于掌握外匯儲備的中國投資管理當(dāng)局來說,，相對于歐元和美元來說，已經(jīng)缺乏足夠利率下調(diào)空間的日元就是一種相對強勢的貨幣,。選擇日元大概僅僅是消去法的結(jié)果,。
日本主流意見也冷靜地分析了其背景恰好和歐洲主權(quán)債務(wù)問題重合的現(xiàn)象，認(rèn)為這僅僅是中國在努力分散外匯儲備的保值風(fēng)險,。某些有識之士甚至明確指出：拋開一部分所謂的“反中愛國人士”的狗屎面子問題,，中國增持日本國債的行為是值得歡迎的。因為對他們而言,，通過加深日中經(jīng)濟(jì)的相互依存關(guān)系來遏制將來可能發(fā)生的兩國間沖突才是本質(zhì)性的,，就如美中兩國之間那種切不斷理還亂的戰(zhàn)略互惠關(guān)系。就短期而言,，由于中國的增持對日本國債持有和結(jié)構(gòu)的多元化也是有幫助的,，所以財務(wù)省的官僚們也是歡迎的。筆者認(rèn)為只要中國的持有額不超過10萬億日元，在日本是不會引起新一輪議論的,。
然而此次中國增持日本國債不僅是只具有象征性意義,，因為它本身就代表了一種態(tài)度：中國分散外匯儲備的努力是個方向。中國持有超過2萬億美元的外匯儲備,，這個分散過程如果是長期而穩(wěn)定的話,，市場參與者之間的這種期待感就會不斷加深。所以這次的確可能引發(fā)一種預(yù)期：日本的國債市場參與者之間的氣氛會變的更為穩(wěn)定,，這會幫助日本政府平穩(wěn)的消化新發(fā)國債,，對日本央行穩(wěn)定其超低利率體系也是善莫大焉。因為日本的財政赤字問題最終只有靠自己解決,，在這個過程中,，如何穩(wěn)定利率體系是個很繁重的任務(wù)。
我國巨大的外匯儲備其實是穩(wěn)定人民幣匯率不得不付出的成本甚至代價,。弗里德曼的崇拜者們經(jīng)常抱怨政府不給自由,，但他們根本忘記了弗里德曼最為深刻的提醒：天下沒有免費午餐。現(xiàn)在中國的外匯儲備很大一部分是由于穩(wěn)定人民幣匯率形成的,，央行每刻都在被動的支付龐大的人民幣從企業(yè)和個人手里收購?fù)鈪R,，然后艱難的為這些外匯尋找合適的投資對象。從這個角度來說,，增持日本國債不過是為人民幣匯率穩(wěn)定買單的又一種表現(xiàn),。
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