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金融大治與金融大亂總是相伴而生,。在經(jīng)歷了財政部提案,、眾院立案、參院立案,、參眾兩院協(xié)調(diào)四個階段,，歷時一年多，長達1000多頁的美國金融監(jiān)管改革法案終于跨越重重阻力獲得通過,。美國金融監(jiān)管的改革藍本，一方面是對肇發(fā)危機的根源和美國金融監(jiān)管制度缺失進行的反思,，另一方面也凸顯出奧巴馬政府試圖重整美國金融體系,，重振美國金融競爭力，重塑全球金融絕對領導權的戰(zhàn)略意圖,。這勢必對未來全球金融監(jiān)管體系,，乃至全球經(jīng)濟金融格局產(chǎn)生重大而深遠的影響。
一直以來,，美國自詡其金融市場的運作和監(jiān)管機制為全球典范,，但金融危機以無可辯駁的事實，暴露出美國金融監(jiān)管體制存在的重大缺失,，正是這些缺失導致殃及全球的金融危機,。
美國之所以出現(xiàn)金融監(jiān)管缺失，有著深刻的全球化背景,。在過去的20年中,，世界經(jīng)濟金融格局發(fā)生了根本性的變化，世界經(jīng)濟進入金融資本主義時代,，這是理解當今全球經(jīng)濟金融的核心問題,，也是此次全球金融危機爆發(fā)的時代大背景。據(jù)初步統(tǒng)計,，如果將美國危機前所有的金融資產(chǎn)價值都計算在內(nèi),，未到期虛擬資產(chǎn)總額達到400萬億至500萬億美元。而美國的GDP只有12萬億至14萬億美元,。按照流量與存量的關系,，美國12萬億至14萬億美元國民收入形成的資產(chǎn)價值達400萬億至500萬億美元。金融資本主義的發(fā)展已經(jīng)嚴重地改變了原有宏觀經(jīng)濟運行的方式和表現(xiàn)形式,，出現(xiàn)經(jīng)濟虛擬化和貨幣虛擬化特征,。在此情況下，資產(chǎn)價格波動,、銀行運作模式,、各類金融創(chuàng)新產(chǎn)品及其風險溢價等都出現(xiàn)了有別以往的規(guī)律和系統(tǒng)性風險，貨幣政策發(fā)揮作用的基礎條件,、傳導途徑,、作用效果也發(fā)生了重大變化,。而美國金融監(jiān)管制度和監(jiān)管模式嚴重滯后于金融創(chuàng)新、金融風險評估度量工具不足,、無視金融投機資本的道德風險,、對資本市場與銀行體系的聯(lián)動監(jiān)管缺失，令金融風險無限積聚,，使泡沫破裂的災難性后果超出了金融體系所能承受的臨界點,，終于爆發(fā)災難性的危機。
另一方面,，金融監(jiān)管缺失也與美國經(jīng)濟社會的價值體系相關,。新自由主義經(jīng)濟理論是近30年來美國宏觀經(jīng)濟管理的理論基礎。這一被稱為“原教旨主義”的市場經(jīng)濟理論,，是上世紀美國發(fā)生“滯漲”后發(fā)展起來的,。自由市場經(jīng)濟成為美國的核心價值觀，也是左右美國金融市場的思潮,。上世紀80-90年代末,，美國先后通過了《1980年存款機構放松管制和貨幣控制法》、《1982年吸收存款機構法》,、《1982年證券交易委員會415條款》,、《1987年公平競爭銀行法》、《1987年銀行控股公司修正法》,、《1989年金融機構改革,、復興和加強法》和《1999年金融服務現(xiàn)代化法》等金融法律。通過這些法律,，美國最終實現(xiàn)了利率市場化,、金融自由化、私有化和銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營模式,�,；鞓I(yè)經(jīng)營提高了金融企業(yè)的效率，也把金融風險擴散到整個金融系統(tǒng),。
而此次危機之后,，美國危機治理和金融監(jiān)管的思路發(fā)生了重大轉變：從2008年3月開始的《現(xiàn)代金融監(jiān)管構架改革藍圖》，到2009年3月《金融監(jiān)管改革框架》,，再到剛剛通過的《多德-弗蘭克法案》,，三份金融監(jiān)管改革方案的核心是注重提升美國政府的權威、注重擴大美聯(lián)儲的職能,、控制金融資本的過度投機,、監(jiān)控衍生品交易、注重保護投資者利益,。其改革的深度與廣度都是美國金融監(jiān)管體系史上史無前例的,。
從剛剛通過的金融監(jiān)管改革方案的核心內(nèi)容來看：方案充分體現(xiàn)了“強干預,、增權力、補缺陷,、堵漏洞,、護民眾”的特點。特別是方案強調(diào)增強美聯(lián)儲的權威性和管轄權,，從以往美元購買力的守護者,、宏觀經(jīng)濟的保護者，躍升為“超級調(diào)控者”和“超級監(jiān)管者”,，這點尤為值得關注,。這反映了美國試圖正通過金融監(jiān)管體系的重塑形成國家的新競爭力，以扭轉在金融危機中美國國家信用的塌陷,。
美國監(jiān)管改革大方向值得肯定,，不過,，美聯(lián)儲權力空前龐大的全能型監(jiān)管機構也可能帶來一些問題：其一,，美聯(lián)儲的金融監(jiān)管職能與美聯(lián)儲制定并執(zhí)行貨幣政策的職能是否出現(xiàn)沖突？美聯(lián)儲在大權在握的前提下能否繼續(xù)保持其貨幣政策的獨立性,？美聯(lián)儲能否在各個不同的政策目標之間取得平衡,，而不是短視行為。其二,，誰來監(jiān)管美聯(lián)儲,？現(xiàn)在能否對真正掌握實權的美聯(lián)儲構成有效制衡還未可期。而一旦具有“系統(tǒng)重要性”的監(jiān)管機構對形勢出現(xiàn)誤判,，其危害可能更大,。次貸危機表明，危機的爆發(fā)與美聯(lián)儲貨幣調(diào)控失誤有很大關系,。今后,，美聯(lián)儲如何規(guī)范自己的決策？這將涉及到全球監(jiān)管體系如何構建和政策監(jiān)督的問題,。
對于中國而言,，中國金融監(jiān)管體系進行全面改革的時機因為這場危機而提前成熟。雖然,，我國處于金融潛化階段,，金融結構、金融資產(chǎn)與資源分布以及金融資產(chǎn)管理組織發(fā)展還比較滯后,，但是隨著外部風險的加大和本土金融體系的發(fā)展,，我國建立符合現(xiàn)代金融風險特征的，涵蓋制度監(jiān)管,、市場監(jiān)管,、全程監(jiān)管,、協(xié)同監(jiān)管等形式的監(jiān)管框架，已是大勢所趨,。同時,，后危機時代，金融監(jiān)管體系正在成為新的博弈的杠桿,，金融監(jiān)管也成為國家新的核心競爭力,，中國如何在全球資本流動風險的監(jiān)管、各國匯率波動的監(jiān)管以及紅利分配方面,，參與全球監(jiān)管體系建設也刻不容緩,。
（作者系國家信息中心經(jīng)濟預測部副研究員） |