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銀行再融資與匯金發(fā)債融資,，有財(cái)經(jīng)評(píng)論人士稱之為左手進(jìn)右手出的游戲。
銀行再融資，是為了填平去年天量信貸的風(fēng)險(xiǎn),；匯金發(fā)債,，是因?yàn)檫@位大股東資金短缺,。作為各家商業(yè)銀行的大股東,，匯金成為銀行再融資的頂梁柱。如果匯金不參與,，銀行無法成功進(jìn)行配股再融資,。
目前匯金分別持有建行和中行的57.09%與67.53%的股份，根據(jù)兩行目前披露的再融資計(jì)劃測算,，匯金最多需要向建行,、中行分別支付428億元、405億元參與再融資,，合計(jì)達(dá)833億元,。此外，據(jù)媒體報(bào)道,，匯金還將向中國進(jìn)出口銀行和中國出口信用保險(xiǎn)公司合計(jì)注資800億元,。
無論是認(rèn)購可轉(zhuǎn)債，還是以極大的折扣配股,，匯金都能大賺,。6月7日，中行公告可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)果：中行可轉(zhuǎn)債網(wǎng)下發(fā)行有效申購數(shù)量為16983.24億元,，由于定金比例為20%,，因此網(wǎng)下配售凍結(jié)資金3396.65億元，網(wǎng)上網(wǎng)下中簽率均為1.89%,。網(wǎng)下共計(jì)有1569個(gè)機(jī)構(gòu)獲配,，其中保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)34家，涉及62個(gè)股票賬戶,。險(xiǎn)資與社�,；鹫J(rèn)購如此踴躍，說明目前長期投資的標(biāo)的物不多,。
中行可轉(zhuǎn)債的期限為6年，自2010年6月2日至2016年6月2日,，可在2010年12月2日至2016年6月2日進(jìn)行轉(zhuǎn)股,，上市首日的轉(zhuǎn)股價(jià)格為3.88元/股。在本次可轉(zhuǎn)債期滿后5個(gè)交易日內(nèi),，發(fā)行人將以本次可轉(zhuǎn)債票面面值的106%（含當(dāng)期利息）贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債,。這一價(jià)格高于目前5年期的固定存款利率,，年化收益率在1.9%左右，低于一年期存款收益,。
這對(duì)于從來以原始股東身份入場,、動(dòng)輒獲得數(shù)倍收益的匯金來說，算不得什么了不起的收益,。因此,，匯金大度地表示把機(jī)會(huì)讓給其他投資者，即使全部債轉(zhuǎn)股,，匯金被稀釋的股權(quán)不超過2%,，匯金的控股股東地位不可動(dòng)搖。
不參與中行的可轉(zhuǎn)債,，匯金最終參加了配股,。所謂匯金因?yàn)楣蓹?quán)稀釋壓力參與配股是一句空話，原因是匯金博弈成功,。
一是銀行再融資的收益與價(jià)格基本滿足所需,。中行此次配股價(jià)約為2.15元，相當(dāng)于方案出臺(tái)前中行收盤價(jià)3.40元的六三折,。無怪乎皮海洲先生說,，這是明目張膽的利益輸送，說明中行的估值仍然高估了30％以上,，這對(duì)A股顯然是一場災(zāi)難,。銀監(jiān)會(huì)去年對(duì)商業(yè)銀行提出了分紅率不超過45％的監(jiān)管規(guī)定，近些年,，匯金已經(jīng)從銀行獲得千億分紅,。從2006年以來，匯金共從中行獲得分紅總額達(dá)702.81億元,，也就是說,，匯金需將近4年來57.62%的分紅拿出來。
二是匯金可以低息發(fā)行“匯金債”,。匯金債如果屬于政策性金融債,，發(fā)行利率不會(huì)高。目前正處于債券低息周期,，存續(xù)期在10年以上的長期國債收益率普遍只有3.5％,，屬于歷史較低水平，今年50年期國債的利率僅4.03%,。
關(guān)鍵問題是匯金低息發(fā)債,，以6折左右的折扣參與配股，如此一本萬利的買賣，將使匯金成為一頭生財(cái)機(jī)器,，要多少就有多少,。我們看到了古怪的循環(huán)，銀行大規(guī)模高息貸款,，而后通過資本市場補(bǔ)充資本金,，而匯金等大股東獲得遠(yuǎn)低于市場的折讓價(jià)，今后可以通過市場兌現(xiàn),。但匯金所發(fā)債仍然由銀行等金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購,，轉(zhuǎn)了一圈，又回到了銀行,。只不過,，此時(shí)匯金也好，銀行也好,，都降低了風(fēng)險(xiǎn),，獲得了收益。那么,，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與成本的究竟是誰,？是以市場價(jià)購入股權(quán)與債權(quán)的投資者。
匯金不僅是現(xiàn)金機(jī)器,，還是彌平銀行資產(chǎn)負(fù)債的渠道,，兼具政策折價(jià)與市場溢價(jià)。無怪乎,，匯金成為香餑餑,，你搶我也搶。
成立于2003年的匯金公司,，在中投公司成立之前,，一直在外管局名下；在中投成立之后用支付對(duì)價(jià)的名義,，使匯金成為自己的全資子公司,。中投的還本付息，全要指望匯金,。而中投公司作為主權(quán)基金,，既不屬于央行，也不屬于財(cái)政部,，這使得中投旗下的匯金一直成為眾人眼中的肥鹿,，所謂的金融國資委、所謂的匯金應(yīng)重屬央行等議論時(shí)有耳聞,，只不過是匯金的收益實(shí)在太讓人眼饞了,。 |