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全球經(jīng)濟(jì)正走向二次探底。觸發(fā)事件是歐洲債務(wù)危機(jī)及歐元區(qū)對(duì)此的反應(yīng),，但歐元區(qū)以外的國(guó)家還在刺激經(jīng)濟(jì),，無力替歐洲分憂。因此,，全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)放緩,。
不過，二次探底會(huì)是漸進(jìn)式的,，原因有二：首先歐洲政府不會(huì)再讓銀行破產(chǎn),；其次，中,、美很可能推遲從刺激政策退出,。在二次探底過程中，通脹壓力將不斷積聚,，到2012年,，這將導(dǎo)致利率快速上升，從而引發(fā)另一場(chǎng)危機(jī),。
市場(chǎng)過去相信全球的復(fù)蘇是可持續(xù)的,，但實(shí)際情況是，所謂的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅僅是由補(bǔ)庫存和刺激政策帶起來的,，認(rèn)為光靠刺激計(jì)劃本身就可以撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng),，這個(gè)錯(cuò)誤正把全球推向高通脹，為2012年的另一場(chǎng)危機(jī)埋下了伏筆,。
因?yàn)闅W洲債務(wù)危機(jī),，下一場(chǎng)危機(jī)變得更有可能。多數(shù)政策制定者和分析師相信,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的脆弱性將壓低通脹,，而當(dāng)增長(zhǎng)率上升時(shí)，刺激政策能及時(shí)退出,，防止高通脹來臨,。但這種凱恩斯式的思維在當(dāng)今世界并不適用，原因有三：
首先,，雖有刺激政策,，結(jié)構(gòu)性缺陷將使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于低水平。凱恩斯式的思維導(dǎo)致長(zhǎng)期的,、過度的刺激,，當(dāng)通脹成為一個(gè)問題時(shí)，不太可能因此及時(shí)退出,。其次,，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢,，極低的利率正助長(zhǎng)通脹預(yù)期。最后,，全球化帶來的抑制通貨膨脹的好處已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn),。中國(guó)已成長(zhǎng)為價(jià)格制定者，過剩的勞動(dòng)力降低了制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格,，并在低息環(huán)境下抑制住了通脹,。但中國(guó)勞動(dòng)力剩余時(shí)代已一去不返。五年內(nèi),，甚至三年內(nèi),，中國(guó)的制造業(yè)工資水平可能翻番。在未來十年,，中國(guó)的出口價(jià)格可以會(huì)翻番,。出口增長(zhǎng)主要將源于價(jià)格增長(zhǎng)，而非數(shù)量增長(zhǎng),。制造業(yè)價(jià)格上升將助推通脹,，使今天的低利率更具通脹性。中國(guó)的制造業(yè)主不敢向他們的大買家--如沃爾瑪和蘋果--要求提價(jià),，但他們將不得不這么做,，因?yàn)樗麄冊(cè)僖矡o法壓住成本了。
貨幣貶值是政策制定者們應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的又一個(gè)老把戲,。亞洲國(guó)家十年前是這么做的，美國(guó)五年前也這么干,，歐洲現(xiàn)在正在這么干,。三年后，也許還有人這么干,。這種螺旋式的貶值將導(dǎo)致貨幣普遍貶值,。只要各國(guó)央行持這樣一個(gè)態(tài)度，全球通脹將是不可避免的,。
二次探底將是漸進(jìn)的和持久的,。今年底或者明年初，我們也許會(huì)看到中國(guó)和美國(guó)出臺(tái)新一輪的刺激政策,。但這并不會(huì)改變下滑趨勢(shì),。在刺激經(jīng)濟(jì)的過程中，通脹壓力將會(huì)不斷集聚,。當(dāng)通脹演變成危機(jī),，也許是在2012年，現(xiàn)在這一代中央銀行的管理者將信譽(yù)掃地,。接踵而至的危機(jī)也許會(huì)使新一代的中央銀行管理者們更注重穩(wěn)定幣值,，而不是關(guān)注短期目標(biāo),。 |