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全球經(jīng)濟(jì)正走向二次探底,。觸發(fā)事件是歐洲債務(wù)危機(jī)及歐元區(qū)對此的反應(yīng),，但歐元區(qū)以外的國家還在刺激經(jīng)濟(jì)，無力替歐洲分憂,。因此，全球經(jīng)濟(jì)將會放緩,。
不過,，二次探底會是漸進(jìn)式的，原因有二：首先歐洲政府不會再讓銀行破產(chǎn),；其次,，中、美很可能推遲從刺激政策退出,。在二次探底過程中,，通脹壓力將不斷積聚，到2012年,，這將導(dǎo)致利率快速上升,，從而引發(fā)另一場危機(jī)。
市場過去相信全球的復(fù)蘇是可持續(xù)的,，但實(shí)際情況是,，所謂的經(jīng)濟(jì)增長僅僅是由補(bǔ)庫存和刺激政策帶起來的，認(rèn)為光靠刺激計劃本身就可以撬動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長,，這個錯誤正把全球推向高通脹,，為2012年的另一場危機(jī)埋下了伏筆。
因為歐洲債務(wù)危機(jī),，下一場危機(jī)變得更有可能,。多數(shù)政策制定者和分析師相信，經(jīng)濟(jì)增長的脆弱性將壓低通脹,，而當(dāng)增長率上升時,，刺激政策能及時退出，防止高通脹來臨,。但這種凱恩斯式的思維在當(dāng)今世界并不適用,，原因有三：
首先，雖有刺激政策,，結(jié)構(gòu)性缺陷將使經(jīng)濟(jì)增長處于低水平,。凱恩斯式的思維導(dǎo)致長期的,、過度的刺激，當(dāng)通脹成為一個問題時,，不太可能因此及時退出,。其次，盡管經(jīng)濟(jì)增長緩慢,，極低的利率正助長通脹預(yù)期,。最后，全球化帶來的抑制通貨膨脹的好處已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn),。中國已成長為價格制定者,，過剩的勞動力降低了制造業(yè)產(chǎn)品價格，并在低息環(huán)境下抑制住了通脹,。但中國勞動力剩余時代已一去不返,。五年內(nèi)，甚至三年內(nèi),，中國的制造業(yè)工資水平可能翻番,。在未來十年，中國的出口價格可以會翻番,。出口增長主要將源于價格增長,，而非數(shù)量增長。制造業(yè)價格上升將助推通脹,，使今天的低利率更具通脹性,。中國的制造業(yè)主不敢向他們的大買家--如沃爾瑪和蘋果--要求提價，但他們將不得不這么做,，因為他們再也無法壓住成本了,。
貨幣貶值是政策制定者們應(yīng)對債務(wù)危機(jī)的又一個老把戲。亞洲國家十年前是這么做的,，美國五年前也這么干,，歐洲現(xiàn)在正在這么干。三年后,，也許還有人這么干,。這種螺旋式的貶值將導(dǎo)致貨幣普遍貶值。只要各國央行持這樣一個態(tài)度,，全球通脹將是不可避免的,。
二次探底將是漸進(jìn)的和持久的。今年底或者明年初,，我們也許會看到中國和美國出臺新一輪的刺激政策,。但這并不會改變下滑趨勢。在刺激經(jīng)濟(jì)的過程中,，通脹壓力將會不斷集聚,。當(dāng)通脹演變成危機(jī),，也許是在2012年，現(xiàn)在這一代中央銀行的管理者將信譽(yù)掃地,。接踵而至的危機(jī)也許會使新一代的中央銀行管理者們更注重穩(wěn)定幣值,，而不是關(guān)注短期目標(biāo)。 |