|
2010年4月16日,，中國股指期貨(簡稱“期指”)開市了，這標(biāo)志著中國證券金融市場邁出重要一步,。5月21日是期指開市以來第一個交割日,，而就在這一個多月間，中國股市“恰好”暴跌,，引發(fā)了很多猜測,，眾說紛紜見仁見智，暫且擱置一邊不論�,，F(xiàn)將北美成熟的期指與股市的聯(lián)動關(guān)系介紹一下,，希望對中國投資人起到借鑒的作用。
在北美市場,，期指是Futures(期貨)中的一種,，而期貨又是衍生證券中的一類,，即買賣雙方在期貨市場簽訂的一種契約合同。期貨是全體投資人都可參與的一種投資工具,，散戶也可以賣空規(guī)避風(fēng)險,。
舉個簡單的例子：農(nóng)場主張三平均每年能收獲100噸玉米，正常情況下應(yīng)該能賣到1000元一噸,，收入10萬元,。但張三唯恐那年玉米豐收而價跌，于是就賣了一個100噸,、每噸1000元的玉米期貨,。等合同到期后，張三能在期貨市場以1000元的價格賣掉100噸玉米,。農(nóng)場主張三所做的是對沖,，不管那年玉米價格漲跌如何，他都能保證自己的收入不受市場影響,。
而買方李四,，就像在賭場里下注“大小”，他購買期貨合約完全是一種“冒險投機(jī)”,。期貨市場需要買“保險”的張三,，以對沖他的收益；也需要投機(jī)者李四的參與,，賭他的運氣,。這兩方就像是一對“歡喜冤家”，缺一不可,，少了任何一方,，戲就唱不起來了，張三和李四可謂各取所需,，各得其所,。
期貨和其他所有衍生證券一樣，是個Zero-SumGame(零和游戲),，就像四個人打麻將,，有人嬴必定有人輸，同一段時間內(nèi)所有贏家賺的錢與所有輸家賠的錢相等,。期貨市場只是財富的再分配,，并不創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)價值。
通常來說,，期指就好似氣象預(yù)報,，是對股市走向的預(yù)測。交易員和基金經(jīng)理通常在盤后都會思考市場的走向,，都將不約而同去查看期指,，以尋找“公平價值”,。而公平價值是指股市指數(shù)與期指合約之間的關(guān)系。如果期指高于股市指數(shù),，通常就預(yù)示著市場將高開；反之,，則是市場將低開的預(yù)示,。期指的高低，往往會使交易員和基金經(jīng)理在市后通過場外(OTC)進(jìn)貨或出貨,。
不過,，期指往往并不那么精確，就像氣象預(yù)報經(jīng)常會出錯一樣,，它常在夜間突然改變方向,。一般來講，距離開市時間越接近,，期指的估測就越可靠,。在北美，你可以聽到電子媒體在開市前有關(guān)這兩者之間的信息報告,，你也可以從不同的來源得到多種類似的信息供參考,。股指期貨已成為大基金、大金融機(jī)構(gòu)以及大戶們進(jìn)行大資金博弈的主要戰(zhàn)場,。
在國際期貨市場上,，一般要通過保證金賬戶來具體操作期貨的買和賣，而保證金賬戶上,，至少需要總交易倉位市場價值的25%,，即應(yīng)用了1比4的金融杠桿。而做期貨的保證金比一般證券的保證金賬戶比例更低,，只需總價的5%到10%,。保證金加上期貨，那可是杠桿加杠桿,�,？梢娫谄谪浭袌鲋械耐稒C(jī)者獲利或虧蝕的幅度，可以是本金的數(shù)十倍以至數(shù)千倍,。
由于風(fēng)險性極高,，在西方，一般大眾對期貨都“敬而遠(yuǎn)之”,。而專業(yè)操盤手一旦失手,，后果更是不堪設(shè)想。巴林銀行的倒閉,，就是炒期指惹的禍,。
巴林銀行是英國歷史上最悠久的銀行之一,，于1762年由法蘭西斯巴林爵士所創(chuàng)立。巴林堪稱百年老店了,，一向以作風(fēng)穩(wěn)健著稱,，它怎么會說倒就倒了呢？當(dāng)然,，其中有些細(xì)節(jié)也是促使巴林走向倒閉之路的因素,，但總的來說，它主要是倒在新加坡一位號稱交易界的“超級明星”,、可以“左右日經(jīng)市場”的尼克李森的手中,。
以往，巴林銀行在新加坡和大阪兩個市場,，從(Arbitrage)套利交易的傭金中賺錢,，本來沒有太大風(fēng)險。因為李森看漲日本股票市場,，他未經(jīng)授權(quán)便大量購買日經(jīng)期指,，又沒有留有防范風(fēng)險的措施，結(jié)果不斷虧損,。他在自傳《瘋狂的交易》中寫道：“2月23日我手上有6萬多份期指合同,。我把市場上能賣的都買了�,！蹦翘焱砩�,，李森離開交易大廳再也沒有回去，失去理智的瘋狂舉措,，使他的虧損巨大,，以至于拖垮了巴林銀行。到了2月26日,，巴林銀行正式宣布破產(chǎn),，損失總額高達(dá)9.27億英鎊(相當(dāng)于14億美元)。最后李森被投進(jìn)德國的監(jiān)獄,。巴林倒閉后僅以1英鎊的象征性價格,，賣給了荷蘭的ING集團(tuán)。
開辟期貨市場最初的立意是很不錯的,，基本上與做保險的概念相似,，但是這種投資工具也極其容易被濫用。寫到這兒,，不禁想起了前幾年,，美國的大報、小報以及電視新聞,，一度沸沸揚(yáng)揚(yáng)議論當(dāng)時的第一夫人希拉里,，焦點是她在克林頓當(dāng)阿肯薩州長期間,，下注1000美元炒牲口期貨，僅10個月便獲利10萬美元,。希拉里的這筆期貨交易之所以形跡可疑,，不僅是因為發(fā)得太快、獲利太高,，更因1000美元的數(shù)字實在太小,，在一般情形下根本不足以在牲口期貨市場下注。希拉里的解釋是,，她對期貨市場一無所知，對這筆交易的細(xì)節(jié)也一無所知,，買賣是在她的朋友——期貨專家詹姆斯布萊爾的慫恿下動心,，并由他一手包辦的。至于布萊爾是否因此從克林頓州長手上撈到什么好處,，就不得而知了,。
總統(tǒng)夫婦被政敵抓住把柄糾纏了好幾個月，搞到后來最終不得要領(lǐng),，風(fēng)波也就逐漸平息,。這么容易賺到大錢因為她是希拉里，我們平民小百姓千萬不可輕舉妄動,，不要誤以為期貨是發(fā)大財?shù)慕輳�,。說穿了，期貨是一種零和游戲,，她希拉里能夠下賭1000賺10萬,，普通散戶可能會1000賭注虧10萬，弄不好還會傾家蕩產(chǎn),。
從上面兩個故事中可以看出,，期貨就好似火藥一般，玩兒得好可以玩兒出絢爛的煙花,；可一旦失手也會成為殺傷性武器,。假如期指操作得當(dāng)，玩家也都奉公守法,，對市場能起到一個平衡穩(wěn)定的作用,；但也很容易藏污納垢，成為金融大鱷的撈錢之地,。因此,，有一點是肯定的，對于散戶來說,，股票的風(fēng)險就已經(jīng)夠大了,；在期指市場上,，散戶做對沖的可能性不大，做投機(jī)方的居多,，稍有不慎便可傾家蕩產(chǎn),。因此，普通投資者最好是“遠(yuǎn)離毒品,，遠(yuǎn)離期貨,！” |