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2010年4月16日,，中國股指期貨(簡稱“期指”)開市了,，這標志著中國證券金融市場邁出重要一步。5月21日是期指開市以來第一個交割日,，而就在這一個多月間,，中國股市“恰好”暴跌，引發(fā)了很多猜測,，眾說紛紜見仁見智，暫且擱置一邊不論�,，F(xiàn)將北美成熟的期指與股市的聯(lián)動關(guān)系介紹一下,，希望對中國投資人起到借鑒的作用。
在北美市場,，期指是Futures(期貨)中的一種,，而期貨又是衍生證券中的一類，即買賣雙方在期貨市場簽訂的一種契約合同,。期貨是全體投資人都可參與的一種投資工具,，散戶也可以賣空規(guī)避風險。
舉個簡單的例子：農(nóng)場主張三平均每年能收獲100噸玉米,，正常情況下應該能賣到1000元一噸,，收入10萬元。但張三唯恐那年玉米豐收而價跌,，于是就賣了一個100噸,、每噸1000元的玉米期貨。等合同到期后,，張三能在期貨市場以1000元的價格賣掉100噸玉米,。農(nóng)場主張三所做的是對沖，不管那年玉米價格漲跌如何,，他都能保證自己的收入不受市場影響,。
而買方李四,，就像在賭場里下注“大小”，他購買期貨合約完全是一種“冒險投機”,。期貨市場需要買“保險”的張三,，以對沖他的收益；也需要投機者李四的參與,，賭他的運氣,。這兩方就像是一對“歡喜冤家”，缺一不可,，少了任何一方,，戲就唱不起來了，張三和李四可謂各取所需,，各得其所,。
期貨和其他所有衍生證券一樣，是個Zero-SumGame(零和游戲),，就像四個人打麻將,，有人嬴必定有人輸，同一段時間內(nèi)所有贏家賺的錢與所有輸家賠的錢相等,。期貨市場只是財富的再分配,，并不創(chuàng)造新的經(jīng)濟價值。
通常來說,，期指就好似氣象預報,，是對股市走向的預測。交易員和基金經(jīng)理通常在盤后都會思考市場的走向,，都將不約而同去查看期指,，以尋找“公平價值”。而公平價值是指股市指數(shù)與期指合約之間的關(guān)系,。如果期指高于股市指數(shù),，通常就預示著市場將高開；反之,，則是市場將低開的預示,。期指的高低，往往會使交易員和基金經(jīng)理在市后通過場外(OTC)進貨或出貨,。
不過,，期指往往并不那么精確，就像氣象預報經(jīng)常會出錯一樣,，它常在夜間突然改變方向,。一般來講，距離開市時間越接近,，期指的估測就越可靠,。在北美,，你可以聽到電子媒體在開市前有關(guān)這兩者之間的信息報告，你也可以從不同的來源得到多種類似的信息供參考,。股指期貨已成為大基金,、大金融機構(gòu)以及大戶們進行大資金博弈的主要戰(zhàn)場。
在國際期貨市場上,，一般要通過保證金賬戶來具體操作期貨的買和賣,，而保證金賬戶上，至少需要總交易倉位市場價值的25%,，即應用了1比4的金融杠桿,。而做期貨的保證金比一般證券的保證金賬戶比例更低，只需總價的5%到10%,。保證金加上期貨,，那可是杠桿加杠桿�,？梢娫谄谪浭袌鲋械耐稒C者獲利或虧蝕的幅度,，可以是本金的數(shù)十倍以至數(shù)千倍。
由于風險性極高,，在西方,，一般大眾對期貨都“敬而遠之”。而專業(yè)操盤手一旦失手,，后果更是不堪設(shè)想,。巴林銀行的倒閉，就是炒期指惹的禍,。
巴林銀行是英國歷史上最悠久的銀行之一，于1762年由法蘭西斯巴林爵士所創(chuàng)立,。巴林堪稱百年老店了,，一向以作風穩(wěn)健著稱，它怎么會說倒就倒了呢,？當然,，其中有些細節(jié)也是促使巴林走向倒閉之路的因素，但總的來說,，它主要是倒在新加坡一位號稱交易界的“超級明星”,、可以“左右日經(jīng)市場”的尼克李森的手中。
以往,，巴林銀行在新加坡和大阪兩個市場,，從(Arbitrage)套利交易的傭金中賺錢，本來沒有太大風險,。因為李森看漲日本股票市場,，他未經(jīng)授權(quán)便大量購買日經(jīng)期指,，又沒有留有防范風險的措施，結(jié)果不斷虧損,。他在自傳《瘋狂的交易》中寫道：“2月23日我手上有6萬多份期指合同,。我把市場上能賣的都買了�,！蹦翘焱砩�,，李森離開交易大廳再也沒有回去，失去理智的瘋狂舉措,，使他的虧損巨大,，以至于拖垮了巴林銀行。到了2月26日,，巴林銀行正式宣布破產(chǎn),，損失總額高達9.27億英鎊(相當于14億美元)。最后李森被投進德國的監(jiān)獄,。巴林倒閉后僅以1英鎊的象征性價格,，賣給了荷蘭的ING集團。
開辟期貨市場最初的立意是很不錯的,，基本上與做保險的概念相似,，但是這種投資工具也極其容易被濫用。寫到這兒,，不禁想起了前幾年,，美國的大報、小報以及電視新聞,，一度沸沸揚揚議論當時的第一夫人希拉里,，焦點是她在克林頓當阿肯薩州長期間，下注1000美元炒牲口期貨,，僅10個月便獲利10萬美元,。希拉里的這筆期貨交易之所以形跡可疑，不僅是因為發(fā)得太快,、獲利太高,，更因1000美元的數(shù)字實在太小，在一般情形下根本不足以在牲口期貨市場下注,。希拉里的解釋是,，她對期貨市場一無所知，對這筆交易的細節(jié)也一無所知,，買賣是在她的朋友——期貨專家詹姆斯布萊爾的慫恿下動心,，并由他一手包辦的。至于布萊爾是否因此從克林頓州長手上撈到什么好處,，就不得而知了,。
總統(tǒng)夫婦被政敵抓住把柄糾纏了好幾個月,，搞到后來最終不得要領(lǐng)，風波也就逐漸平息,。這么容易賺到大錢因為她是希拉里,，我們平民小百姓千萬不可輕舉妄動，不要誤以為期貨是發(fā)大財?shù)慕輳�,。說穿了,，期貨是一種零和游戲，她希拉里能夠下賭1000賺10萬,，普通散戶可能會1000賭注虧10萬,，弄不好還會傾家蕩產(chǎn)。
從上面兩個故事中可以看出,，期貨就好似火藥一般,，玩兒得好可以玩兒出絢爛的煙花；可一旦失手也會成為殺傷性武器,。假如期指操作得當,，玩家也都奉公守法，對市場能起到一個平衡穩(wěn)定的作用,；但也很容易藏污納垢,，成為金融大鱷的撈錢之地。因此,，有一點是肯定的,，對于散戶來說，股票的風險就已經(jīng)夠大了,；在期指市場上,，散戶做對沖的可能性不大，做投機方的居多,，稍有不慎便可傾家蕩產(chǎn),。因此，普通投資者最好是“遠離毒品,，遠離期貨！” |