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近期歐美金融市場劇烈動蕩快速深化擴散,，不僅起到了快速釋放風險的作用，從長遠來看,，更具有重要和積極的意義。歷史經(jīng)驗表明,，每一次歷史性危機之后,，首先將是一個劇烈投機時期，這個過程既是危機的深化和延續(xù),，同時也將確立危機的轉(zhuǎn)折。
金融動蕩背后的積極意義
從2009年第四季度以來,，美國經(jīng)濟顯著持續(xù)回升,，確立了經(jīng)濟復蘇的強勁預(yù)期,，從而吸引了全球大量資金進入美國股市,。以花旗股票為例,，目前已從最低不到1美元上漲至5月初的5美元左右，并且美國財政部已經(jīng)開始出售花旗股票兌現(xiàn)援助收益了,，這個例子只不過證明了,，美國股市當中仍然非常龐大的做空力量是廣泛存在的。另外,，巴菲特的合約提醒人們,，至2030年美國道指和標普500指數(shù)應(yīng)能處于12000點或1200點以上的水平，在此之前,，道指和標普500指數(shù)可能會是一個在12000點和1200點下方反復波動來回的過程,，那么，在道指接近12000點的時候為什么不大力做空呢,？
顯然,，大量資金流入美國股市觸及了空方的底線，由此觸發(fā)了股指期貨的空頭效應(yīng),，引發(fā)了5月初道指的那次暴跌,。美股現(xiàn)貨市場并沒有出現(xiàn)全方位的拋售，沒有引發(fā)監(jiān)管方限制做空的手段措施出臺,，整個過程無非是一次做空機制的完美表演,，當然，這揭示出美股隨后會陸續(xù)實現(xiàn)探底的過程,。
歐美金融市場的劇烈動蕩,，一個最直接的后果可能就是刺激信貸投機。由于美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步回升的趨勢沒有大的變化,，從虧損的角度看,，會刺激投資者不斷借貸以重建倉位，同時股市越是補充探底,，就越容易吸引全球投資資金流入,，這些都具有刺激信貸活動的意義；從盈利的角度看,，投資者做空獲利之后,，本來就容易發(fā)現(xiàn)和認可股市處于較低價位區(qū)域，也能夠促使投資資金流入,。最重要的是,，既然美國經(jīng)濟正展開一個連續(xù)回升的過程,，未來盈利預(yù)期的刺激將不斷深入市場的每一個角落，而其直接后果就是刺激信貸投機逐步膨脹直至爆發(fā),，這可能是金融危機之后劇烈動蕩和劇烈投機所具有的,、也是最重要的正面意義。
美聯(lián)儲獲得了加息優(yōu)勢
在金融市場劇烈動蕩,，投資者劇烈投機,，以及由此引發(fā)出信貸投機之后，其必然結(jié)果就是信貸需求和市場利率強勁攀升,，這是一個國家央行決定貨幣政策的基本條件和優(yōu)勢,。從目前市場實際來看，實體經(jīng)濟穩(wěn)步連續(xù)回升,，而金融經(jīng)濟由于信貸萎縮萎靡不振,，二者之間的差距不可能隨著經(jīng)濟復蘇而擴大，唯一必要的條件就是盡快拓寬金融體系的盈利空間,，而這除了加息之外別無選擇,。如果美聯(lián)儲仍然控制聯(lián)邦基金利率和金融體系的盈利空間,，那么隨著實體經(jīng)濟的利潤回升積累,，有可能出現(xiàn)實體經(jīng)濟另外選擇融資體系的趨勢，這意味著實體經(jīng)濟可能拋棄既有的金融體系,，控制這種趨勢的唯一選擇就是結(jié)合實際地盡快彌合實體經(jīng)濟與金融經(jīng)濟之間的裂痕,。因此，可以說市場動蕩的瞬間尖銳放大,，為美聯(lián)儲加息以刺激信貸膨脹創(chuàng)造了起始條件,，在信貸投機膨脹之后，央行平抑利率,、充分釋放流動性,，與退出策略構(gòu)成了一個相互平衡的動態(tài)政策過程，也就是說退出策略不可能是單邊的,。
現(xiàn)在的懸念,，一是歐美股市下跌補充探底的過程是否會簡單直接，以及是否會觸發(fā)監(jiān)管部門的限制做空,？從目前來看這種可能性并不高,，歸根到底還是歐美股市下跌屬于一個正常的自我修正過程，甚至離現(xiàn)貨市場的恐慌逃離都還甚遠,，因此這個問題并沒有那么嚴重,。另一個問題則是，歐洲是否會限制做空主權(quán)債務(wù),？這個問題是比較嚴重的,，并可能由此放大蔓延至全球債券市場,，觸發(fā)主權(quán)債務(wù)市場的恐慌逃離。如果這兩個問題都沒有發(fā)生,，那么正常修正式的劇烈動蕩反而是好事,，在所有的負面影響之外，可以充分發(fā)揮其刺激信貸投機的積極意義,，無論金融市場還會有多少連鎖動蕩,，都將是金融危機真正轉(zhuǎn)折的開始。由于加拿大央行很可能在二季度內(nèi)加息,，隨后美,、英等各大央行政策抉擇將成為影響全球金融市場的重要事件，屆時這兩個懸念將水落石出,。
中國期指市場作用完善
在美股暴跌之后再來看中國股指期貨,，最直接的結(jié)論就是，中國股指期貨的做空機制無疑發(fā)揮了最好的效應(yīng),，至少沒有為歐美金融市場動蕩提供風險積累的空間,，而是順理成章地、連續(xù)地充分釋放風險,。這既有序地化解了國際市場的沖擊,，對于確立一個長期增長上升周期也是必要的，同時這也是股指期貨市場本身所應(yīng)具有的完善作用,。此外,，股指期貨上市以來沒有觸發(fā)現(xiàn)貨市場大規(guī)模恐慌逃離,，與美股暴跌亦沒有觸發(fā)現(xiàn)貨市場崩潰是一致的道理,，由于陸續(xù)會有各類機構(gòu)進入期指市場，那么期指市場這種穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的“做空效應(yīng)”會進一步擴大,，或者說,，無論過程和變化多么復雜，中國股市正在不斷考驗和確認底部,。而歐美股市目前還處于中部偏上的區(qū)域,，真正底部還不清楚在什么位置，首先應(yīng)是歐美本土長期投資力量積極建立長期倉位,，才可以判別歐美股市真正的底部,。 |