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不是選美，是選丑,。
如果你是一位外匯投資者,，或是一位全球宏觀對沖基金經(jīng)理，面對全球這么多交易貨幣,，現(xiàn)在可要擦亮眼睛,。
一個問題多多、如此丑陋的美元,，居然能在全球金融市場獲得如此的追捧,，實(shí)在夠那些致力于金融學(xué)、貨幣學(xué)研究的教授們好好琢磨。在美元升值的時候,，人們就沒有動力去談?wù)搰H貨幣體系改革。這恰恰是當(dāng)前國際貨幣體系最要命的問題,。
雖然自2009年12月以來美元指數(shù)大幅升值了13%,，但美元自身的問題依然眾多：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，失業(yè)率依然處于高位,，投資消費(fèi)的活力不足,；二是房價依然低迷，并未延續(xù)升勢,，恐怕未來幾年都難走出低迷；三是財政赤字壓力依然巨大,，美聯(lián)儲撤出之后美國國債的融資壓力依然嚴(yán)峻,。
并且近期沖擊歐洲的主權(quán)債務(wù)問題，美國也不是不存在,。區(qū)別只在于,，歐盟地區(qū)沒有統(tǒng)一的財政部，財政狀況良好的法國,、德國并不能對希臘直接施加援救,；而美國即便加州瀕臨破產(chǎn)，但聯(lián)邦財政可以很方便地給予支持,。差別僅在于此,。
不可否認(rèn)，歐元的結(jié)構(gòu)性缺陷很難調(diào)和,。歐元走強(qiáng),，意大利等國家承受不了高幣值貨幣，眾多經(jīng)濟(jì)體競爭力將下降,；歐元走弱,，首先還是德國等國從出口擴(kuò)張中受益，甚至是德國對其他歐洲國家的“內(nèi)部”出口,。核心還在于,，像南歐等眾多歐洲國家的出口競爭力實(shí)在太弱，無論歐元幣值如何,，他們都沒有能力和德國競爭出口市場,。
美歐的另一個差別是，雖然美元,、歐元同為全球中心貨幣,，但美聯(lián)儲對美元的擴(kuò)張極為方便,，歐元擴(kuò)張并不方便，這本來是歐元保持幣值穩(wěn)定,、穩(wěn)健的最大優(yōu)點(diǎn),，但在危機(jī)之下卻成了缺點(diǎn)。
因此不能寄望在這么多有問題的貨幣基礎(chǔ)上,，組成一個良性的國際貨幣體系,，這只能是一個壞的拼盤。
一個貨幣只有給市場真正的信心,、長期的信心,，才能有資格在此基礎(chǔ)上重建或主導(dǎo)國際貨幣體系。
自2007年次貸危機(jī)嶄露頭角,，到2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn),，到2009年3月美聯(lián)儲直接購買美國國債開啟大擴(kuò)張，再到2009年12月至今的迪拜,、希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī),，全球危機(jī)走過了四個不同的階段，美元也走過了先貶值,、再升值,、再貶值、再升值的輪回,。但這種升值貶值很大程度上脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),，純粹是金融投機(jī)避險機(jī)制所主導(dǎo),。這種升值的美元沒有給市場真正的,、長期的信心。也沒有任何理由,，以這種美元來思考未來的國際貨幣體系,。
央行行長周小川2009年3月關(guān)于國際貨幣體系改革的文章，一直受到頗多誤讀,。市場多理解為對國際貨幣基金組織特別提款權(quán)SDR的思考,，而忽略了其中最為重要的邏輯性改變——周小川指出，為進(jìn)一步提升市場對其幣值的信心,，SDR的發(fā)行可以從人為計算幣值,，向有以實(shí)際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變。
周小川行長提出了一個目標(biāo)——提升市場對其幣值的信心,，并提出了解決方式——向有實(shí)際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變,。
即便沒有SDR參與，周小川提出的這兩個思路,，也應(yīng)該用來思考未來的國際貨幣體系改革,。
在美元貶值時,，人們往往會憤慨地論述國際貨幣體系改革；而美元升值時,，眾多擁有以美元為主的外匯儲備的國家受益,，則不主動推動改革。這完全是短視的表現(xiàn),。從長期來說,，儲備美元的國家,，如果不積極參與到國際貨幣體系變革中,，很可能會成為受害者。就像當(dāng)年英鎊到美元的轉(zhuǎn)變所表現(xiàn)的那樣,。
危機(jī)導(dǎo)致的歐元,、美元、新興市場貨幣的跳躍性升值貶值,，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的傷害,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不歡迎這樣的國際貨幣體系。
國際貨幣體系改革依然是一個需要達(dá)成共識的話題,。不要等到美國主權(quán)債務(wù)危機(jī)暴露的時候再開始討論,。
（作者系本報評論部主任） |