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有關(guān)人民幣匯率問題的討論大多集中在兩點(diǎn)上：第一,，是否需要升值以及猜測升值幅度，第二,，升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的利弊,。我認(rèn)為,，匯率水平問題在當(dāng)前并不重要，真正迫切的任務(wù),，是建立一個(gè)符合科學(xué)發(fā)展觀的人民幣貨幣發(fā)行體系,。一旦建起了這個(gè)體系，解決匯率問題就水到渠成了,；沒有貨幣發(fā)行機(jī)制改革,，單純討論升值與否或者升值多少，不僅是舍本逐末,，而且會(huì)為將來的金融體系埋下巨大隱患,。
說到底，匯率主導(dǎo)權(quán)與貨幣發(fā)行機(jī)制是緊密聯(lián)系在一起的,。一個(gè)市場經(jīng)濟(jì)體國家,，理應(yīng)先建立一個(gè)符合本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和財(cái)政福利政策的、透明的貨幣發(fā)行機(jī)制,，然后才能由市場去決定在該貨幣發(fā)行機(jī)制下,，該經(jīng)濟(jì)體貨幣兌換其他貨幣的水平,。
我國目前事實(shí)上盯住美元的匯率機(jī)制幾乎是透明的，人民幣估值和發(fā)行在很大程度上依賴于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策,，因而,，中美兩國的貨幣政策和貨幣發(fā)行機(jī)制幾乎是透明的。我國從1994年到2005年實(shí)施的也是透明的貨幣發(fā)行政策,，企業(yè),、投資人和消費(fèi)者都建立了穩(wěn)定的預(yù)期。這種穩(wěn)定的預(yù)期是我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的基礎(chǔ)之一,。
美國的貨幣發(fā)行機(jī)制當(dāng)然有很多值得探討的地方,，美元成為今天事實(shí)上的世界貨幣，直接原因并不在于美國的經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力,，也不在于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策,，而在很大程度上依賴于美國的資本市場。一個(gè)持有美元資產(chǎn)的投資人,，可在美國市場上對(duì)沖掉幾乎任何風(fēng)險(xiǎn),。如果持有美國股票，可以做空指數(shù)期貨,；如果持有石油,，可以賣出認(rèn)購期權(quán)；如果持有美國國債,，可以賣空美元指數(shù)和違約掉期合約,。這個(gè)交易品種豐富的，流動(dòng)性充足的,，隨時(shí)可以對(duì)沖各種風(fēng)險(xiǎn)的市場,，使得大家敢于持有美元。這種信任,，基于美國資本市場的效率,，而不是美國財(cái)政部的預(yù)算紀(jì)律。美國唯一的“阿喀琉斯之踵”,，就是在房地產(chǎn)還是一項(xiàng)不能做空的資產(chǎn)的情況下,，就推出了與之相關(guān)的多重衍生品交易。在不能做空的市場條件下，我們不能準(zhǔn)確給出某資產(chǎn)的合理內(nèi)在價(jià)值,，我們也就因此無法知道對(duì)其融資的利率,。
我國要推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革,，首先就應(yīng)推進(jìn)人民幣貨幣發(fā)行機(jī)制的改革。否則,，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的參與者都無法知道人民幣本身的價(jià)值所在，也無法對(duì)持有人民幣建立一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期,。我們要建立一個(gè)透明的貨幣發(fā)行體系，就該從落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的高度來統(tǒng)籌規(guī)劃,。
首先,，《人民銀行法》約束了我國的央行用印鈔票的辦法來填補(bǔ)財(cái)政赤字的途徑，使得我國財(cái)政政策更具有穩(wěn)定性,，這是許多發(fā)展中國家還沒有做到的成就。但是,，也應(yīng)該看到，央行通過“再貸款”的途徑,，為陷入困境的金融機(jī)構(gòu)買單了多次,。有人曾經(jīng)估計(jì)過,，央行的再貸款余額可能已經(jīng)達(dá)到了10萬億人民幣以上,。這必須通過法律的形式來規(guī)范，必須堵住這個(gè)制度漏洞,。絕對(duì)不能讓那些拿著高薪的金融機(jī)構(gòu)高管在公司陷入困境時(shí),，用稀釋全體人民財(cái)富的辦法來為他們的經(jīng)營失誤買單,。
其次,，還應(yīng)建立一個(gè)完善的財(cái)政稅收制度,，理順資源價(jià)格，健全勞動(dòng)保護(hù)和社會(huì)福利,。使得我國的財(cái)政收支,，資源要素價(jià)格都是透明公開的,，便于投資人建立穩(wěn)定的預(yù)期，有利于他們建立對(duì)人民幣的信心,。嚴(yán)格執(zhí)行既定的財(cái)政紀(jì)律,，央行定期公布資產(chǎn)負(fù)債表,，嚴(yán)格執(zhí)行金融監(jiān)管，無論國有還是民營,，都要防止“太大而不能倒閉”的窘境。最后,，也是最重要的是要建立一個(gè)真正實(shí)現(xiàn)“全過程,、全對(duì)沖”的資本市場，使得各項(xiàng)資產(chǎn)都能夠得到一個(gè)合理的人民幣標(biāo)記的估值,，由此能讓商業(yè)銀行管理好風(fēng)險(xiǎn)。
建立了一套完善的人民幣發(fā)行機(jī)制之后,，再推進(jìn)匯率改革,，無非是在兩套裝置之間的切換成本，無論到時(shí)候人民幣是貶值還是升值，我們都無需擔(dān)心,，因?yàn)樾麦w系下各機(jī)構(gòu)會(huì)自動(dòng)對(duì)沖并提前化解各種風(fēng)險(xiǎn),，我們經(jīng)濟(jì)承受的沖擊是一次性的，而長期的發(fā)展是有制度保證的,。我現(xiàn)在開著桑塔納，如果讓我去換成一輛新的“捷達(dá)柴油王”,，沒有任何問題，因?yàn)槲覍?duì)這輛柴油車的運(yùn)行機(jī)制完全理解,，短暫地熟悉一下性能和儀表盤，就可以開車上高速公路了,。但是如果讓我拋棄熟悉的桑塔納,，換一輛完全不知道其內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制的車，我對(duì)于其內(nèi)部結(jié)構(gòu)一無所知,，而且整天催著我開新車，而且一定要開得比桑塔納快,，要提速,，而且提速對(duì)我有好處,，云云,。我一定非常危險(xiǎn)，不知道在高速公路上會(huì)發(fā)生什么,。
在一個(gè)符合科學(xué)發(fā)展觀的貨幣發(fā)行體系下,，假設(shè)我要投資開發(fā)一片土地，銀行給我評(píng)估貸款時(shí),，就會(huì)把現(xiàn)有市場上的交易品種模擬做空，然后以此為貸款利率來要求我,，為了獲得貸款推進(jìn)項(xiàng)目，我就只能在提高住房舒適度和預(yù)期售價(jià),，降低建設(shè)成本,，加快工期等方面多努力,，才能生存下去。在一個(gè)全過程全對(duì)沖的資本市場,，任何企業(yè)要生存下去,，就只能依靠科技進(jìn)步的集約化發(fā)展，這恰恰是科學(xué)發(fā)展觀的根本要求,。
我呼喚明確的貨幣政策,，這是人民幣的信心基礎(chǔ),。這種信心來自于我們大家對(duì)于科學(xué)發(fā)展觀的信任,。 |