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全球經(jīng)濟的差異性復(fù)蘇,，讓“蛋糕的分配”再次變?yōu)橐粋�現(xiàn)實的問題,，而不同經(jīng)濟體影響全球復(fù)蘇蛋糕分配最主要的方式，是改變其自身政策調(diào)整的時點選擇,、路徑選擇和力度選擇,。這給霸權(quán)主義的復(fù)蘇培育了溫床,，給全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來了新風(fēng)險。全球經(jīng)濟和國際金融市場的波動性將進(jìn)一步加劇,，全球范圍內(nèi)的多邊協(xié)作氛圍將會有所惡化,。
共患難未必能共富貴。從危機時代的眾志成城到后危機時代的心猿意馬,，全球經(jīng)濟的差異性復(fù)蘇,，讓“蛋糕的分配”再次變?yōu)橐粋�現(xiàn)實的問題，并給霸權(quán)主義的復(fù)蘇培育了溫床,。
國際貨幣基金組織4月21日發(fā)布的最新半年度報告《世界經(jīng)濟展望》,，充分展現(xiàn)了后危機時代差異性復(fù)蘇的核心特征。差異性復(fù)蘇第一重內(nèi)涵是復(fù)蘇,，報告毫不例外地延續(xù)了近期市場流行的樂觀傾向,，將今年全球經(jīng)濟增長率預(yù)期從1月的3.9%上調(diào)至4.2%。這正呼應(yīng)了今年前4個月的趨勢走向：雖然金融風(fēng)險并未徹底出清,，希臘主權(quán)債務(wù)危機的最終解決尚存懸念,，但金融海嘯已基本平息，系統(tǒng)性金融危機卷土重來的可能性已微乎其微,，國際銀行業(yè)渡過生存性危機并進(jìn)入新增長階段,，全球金融體系的能力建設(shè)在重回平穩(wěn)軌道，全球金融監(jiān)管的深入改革也正漸次推進(jìn),。而另一方面,，雖然金融危機的深遠(yuǎn)影響尚未消除，但前期大規(guī)模金融救助政策和經(jīng)濟刺激政策下,，大部分主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟指標(biāo)均呈現(xiàn)出消費信心增強,、內(nèi)外需求回升、房市數(shù)據(jù)回暖,、公共投資增長,、制造生產(chǎn)擴張和先行指標(biāo)改善的復(fù)蘇態(tài)勢。
差異性復(fù)蘇的第二重內(nèi)涵是差異性,，這在IMF最新報告中大致體現(xiàn)為三點：其一,，從增長率的絕對水平看，新興市場領(lǐng)跑,、發(fā)達(dá)市場滯后的格局已然確定,，IMF預(yù)計今年新興市場經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長率為6.3%，領(lǐng)先于全球平均水平，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長率僅為2.3%,，落后于全球平均水平,；其二，從增長率的時序預(yù)測看,，新興市場表現(xiàn)持續(xù)超出預(yù)期,，而發(fā)達(dá)市場乃至全球經(jīng)濟的超預(yù)期表現(xiàn)則難以長期持續(xù)，相比今年1月的預(yù)期,，新報告將新興市場經(jīng)濟體今,、明兩年的經(jīng)濟增長率分別上調(diào)了0.3和0.2個百分點，而僅將發(fā)達(dá)市場和全球經(jīng)濟今年增長率上調(diào)0.2和0.3個百分點,，并未上調(diào)兩者明年的增長率預(yù)測,；其三，從增長率的結(jié)構(gòu)分析看,，新興市場和發(fā)達(dá)市場的內(nèi)部分化進(jìn)一步加深,，一方面，金磚四國的中國,、印度和巴西依舊保持領(lǐng)跑態(tài)勢,，而俄羅斯則有些掉隊，今年增長率預(yù)期僅為4%,，落后于全球平均水平,，另一方面，歐美差距擴大,，今年美國經(jīng)濟增長率預(yù)期為3.1%,，而歐元區(qū)預(yù)期僅為1%，西班牙更是預(yù)期負(fù)增長,。
在做大全球經(jīng)濟蛋糕的同時,，差異性復(fù)蘇不可避免地帶來了蛋糕分配的問題。而不同經(jīng)濟體影響全球復(fù)蘇蛋糕分配最主要的方式,，則是改變其自身政策調(diào)整的時點選擇、路徑選擇和力度選擇,。尤其值得關(guān)注的是,，后危機時代的全球政策調(diào)整。
從結(jié)構(gòu)上看,，差異性復(fù)蘇中的博弈正讓全球經(jīng)濟政策的“有協(xié)調(diào)”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍詸?quán)主義影響甚至主導(dǎo)”,。“有協(xié)調(diào)”是以實現(xiàn)全球經(jīng)濟復(fù)蘇利益最大化為核心目標(biāo),，以復(fù)蘇利益在全球范圍內(nèi)的有效和公平分配為主要標(biāo)志,，以全球各個經(jīng)濟體主動參與、平等溝通、有效協(xié)作為主要表現(xiàn)的全球政策協(xié)調(diào)機制,；而“霸權(quán)主義影響甚至主導(dǎo)”,，則是以少數(shù)經(jīng)濟體的個體利益凌駕于全球復(fù)蘇整體利益之上為主要標(biāo)志，以個體理性導(dǎo)致集體非理性,、未能實現(xiàn)全球復(fù)蘇整體利益最大化為主要表現(xiàn),，以經(jīng)濟金融領(lǐng)域的單邊霸權(quán)主義為主要方式的全球政策互動機制。
全球金融領(lǐng)域的政策“霸權(quán)主義影響甚至主導(dǎo)”跡象是,，差異性復(fù)蘇加大了美國推遲寬松貨幣政策退出以實現(xiàn)“搭便車”的潛在激勵,，全球通脹壓力未能得到發(fā)達(dá)經(jīng)濟體政策調(diào)整的有效控制，致使新興市場經(jīng)濟體被動貨幣緊縮的壓力有所加大,。自去年12月至今年3月,，越南、馬來西亞和印度分別加息100,、25和25個基點,，邁出了退出寬松貨幣政策的實質(zhì)性步伐，而與此同時,，美聯(lián)儲僅上調(diào)了再貼現(xiàn)利率,，并未根本性地改變寬松貨幣政策基調(diào)。
筆者認(rèn)為,，后危機時代,，復(fù)蘇的差異性將長期存在，利益的重新分配將深入演化,，而政策調(diào)整中的霸權(quán)主義問題則將不斷擴散,。展望未來，在金融領(lǐng)域,，貨幣政策的霸權(quán)主義還將以“歐美較長時期滯留于政策去超化階段,，新興市場快速進(jìn)入實質(zhì)性緊縮階段”為主要表現(xiàn)，美聯(lián)儲將通過引導(dǎo)市場預(yù)期的方式在較長時期內(nèi)保持寬松貨幣政策基調(diào),，其加息時點可能晚于市場預(yù)期,。在經(jīng)濟領(lǐng)域，宏觀政策的霸權(quán)主義可能會表現(xiàn)為新興市場結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力和自主創(chuàng)新壓力的被動加大,。美國可能利用其對全球匯率市場和國際資本流動的較大影響力實現(xiàn)其五年出口翻番的目標(biāo),，這將對新興市場出口造成較大的“擠出效應(yīng)”，加大其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力,；另一方面,，美國可能將延續(xù)抑制技術(shù)輸出的貿(mào)易政策。美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示,，1992年至2009年,，技術(shù)、專利對外輸出在美國商品和服務(wù)出口中的占比始終處于5.5%以下的低水平，美國抑制技術(shù)輸出的貿(mào)易政策在保障美國勞動生產(chǎn)力比較優(yōu)勢的同時,，減弱了新興市場通過引進(jìn)成熟技術(shù)快速提高經(jīng)濟增長內(nèi)生動力的可能性,，加大了其在經(jīng)濟起飛過程中自主創(chuàng)新的壓力。
全球政策調(diào)整從“有協(xié)調(diào)”轉(zhuǎn)向“霸權(quán)主義影響甚至主導(dǎo)”,，是差異性復(fù)蘇過程中全球利益博弈的結(jié)果,，也給全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來了新風(fēng)險：其一，保護(hù)主義和匯率爭端將更趨泛濫,，不能不提的是,，IMF也借由最新的《世界經(jīng)濟展望》加入了匯率爭端，IMF不僅聲稱人民幣升值有助于全球經(jīng)濟增長,，還在貿(mào)易預(yù)測中潛在認(rèn)定了新興市場主權(quán)貨幣的升值趨勢,，IMF預(yù)測，今年發(fā)達(dá)經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體進(jìn)口將分別增長5.4%和9.7%,，出口則分別增長6.6%和8.3%,，這一結(jié)構(gòu)實際上蘊含著IMF對發(fā)達(dá)市場貨幣相對于新興市場貨幣整體貶值的主觀判斷和預(yù)期引導(dǎo)；其二,，全球經(jīng)濟和國際金融市場的波動性將進(jìn)一步加�,。黄淙�,，全球范圍內(nèi)的多邊協(xié)作氛圍將有所惡化,；其四，全球經(jīng)濟資源配置的有效性將有所下降,。
（作者系金融學(xué)博士,，工行金研所分析師） |