|
當(dāng)前主權(quán)債務(wù)問題正成為困擾發(fā)達(dá)國家的普遍性難題,，并成為二戰(zhàn)后發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府負(fù)債率上升最快,、波及范圍最廣的一次,。特別是近日,，日本第一生命保險(xiǎn)研究機(jī)構(gòu)一份預(yù)測報(bào)告指出，2011年日本債務(wù)累計(jì)總額將達(dá)950萬億日元,，為年度國內(nèi)生產(chǎn)總值的200%,，日本可能因?yàn)闊o法承受高規(guī)模赤字,，債務(wù)泡沫崩潰而陷入“國家破產(chǎn)”,，這恰似一枚重磅炸彈引起國際嘩然,。日本會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)希臘？日本債務(wù)危機(jī)背后又與哪些宏觀經(jīng)濟(jì)政策相關(guān),？非常值得思考,。
自從凱恩斯創(chuàng)立宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)以來，關(guān)于總產(chǎn)出或總收入決定這一宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中心命題被分割成兩大部分,，一是解釋短期中總產(chǎn)出了為什么會(huì)出現(xiàn)周期性的衰退和擴(kuò)張,，二是解釋潛在總產(chǎn)出水平如何增長，前者被稱為經(jīng)濟(jì)周期理論，后者被成為“經(jīng)濟(jì)增長”理論,。由于凱恩斯認(rèn)為在達(dá)到潛在總產(chǎn)出水平之前,，總需求的變動(dòng)特別是投資需求的變動(dòng)對(duì)總產(chǎn)出起決定性作用，他是用總需求的變動(dòng)來解釋經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng),，因此，凱恩斯主義又被稱為需求管理,，凱恩斯的需求管理被認(rèn)為是應(yīng)對(duì)危機(jī)的良策,。
大危機(jī)讓“凱恩斯主義”再次回歸。他所推崇的“國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)要求擴(kuò)大政府支出,，實(shí)行赤字經(jīng)濟(jì),，政府支出成為市場需求的組成部分，有利于熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的增長下降,�,！庇忠淮纬蔀榉次C(jī)的武器。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)將日本經(jīng)濟(jì)拖入衰退泥潭,，為應(yīng)對(duì)危機(jī),，日本實(shí)施力度空前的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，加大了舉債力度,，然而大規(guī)模擴(kuò)張性財(cái)政政策使日本由來已久的財(cái)政脆弱性問題日益凸顯,，導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。金融危機(jī)以來,，日本連續(xù)出臺(tái)四項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,，總支出規(guī)模達(dá)75萬億日元，占GDP的5%左右,。
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退,、私人部門收縮信貸與需求的過程中，公共部門所推行的反周期政策,，與貨幣政策易產(chǎn)生“流動(dòng)性陷阱”相比,，財(cái)政政策用以遏制經(jīng)濟(jì)衰退期由產(chǎn)出下降、信貸緊縮和資產(chǎn)價(jià)格降低所帶來的影響,，對(duì)于縮短經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)時(shí)間,，確實(shí)尤為奏效，然而其巨大的負(fù)面性也顯現(xiàn)出來：這相當(dāng)于政府把本來分散于各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體（如金融機(jī)構(gòu)）的風(fēng)險(xiǎn)集中于政府一身,，把分散的資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)上升為集中的政府主權(quán)資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn),，其直接結(jié)果是赤字水平及其融資成本的提高，公共資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)膨脹,。
日本財(cái)政狀況無論是國債依存度,，還是債務(wù)指標(biāo)都顯示出急劇惡化的跡象。截至2009財(cái)年末，日本國債余額同比增加約24.9萬億日元,，債務(wù)總額目前達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的約871.5萬億日元,，債務(wù)依存度為52.1%，比2008財(cái)年提高12.9個(gè)百分點(diǎn),。
與其它國家不同的是,，日本赤字是累積性的，既有周期性赤字,，也有結(jié)構(gòu)性赤字,，而這些赤字和負(fù)債與日本長期推行赤字財(cái)政密切相關(guān)，可以說,，日本堪稱凱恩斯主義赤字財(cái)政的典范,。赤字財(cái)政作為一種需求管理政策，其功能時(shí)效具有短期性,。一旦把擴(kuò)張性的財(cái)政政策長期化,，就會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。
20世紀(jì)90年代初,，資產(chǎn)泡沫破滅嚴(yán)重打擊了日本經(jīng)濟(jì),。“泡沫經(jīng)濟(jì)”崩潰以來日本經(jīng)濟(jì)一直處于資產(chǎn)價(jià)格收縮狀態(tài),，作為對(duì)泡沫時(shí)期大量設(shè)備投資的減少,經(jīng)濟(jì)體系需要對(duì)資本存量進(jìn)行調(diào)整,。為挽救經(jīng)濟(jì)，日本政府在1992-1998年間通過減稅,、增加公共投資,、購買土地等方式，密集推出財(cái)政刺激計(jì)劃,，投入超過GDP
的15%,，其中約半數(shù)作為公共投資。1992后的十年,，日本又實(shí)施了十多次經(jīng)濟(jì)景氣政策,，其規(guī)模也是越來越大。但這些經(jīng)濟(jì)對(duì)策并沒能使日本經(jīng)濟(jì)走上依靠內(nèi)生需求主導(dǎo)的增長之路,，相反卻使經(jīng)濟(jì)增長對(duì)財(cái)政和負(fù)債的依賴程度越來越高,。
曠日持久的財(cái)政刺激計(jì)劃超越了日本政府財(cái)力所限，不僅沒有達(dá)到預(yù)期目的,，反而因巨額財(cái)政赤字助推利率上升,，對(duì)私人投資產(chǎn)生了嚴(yán)重的“擠出效應(yīng)”，實(shí)際GDP和潛在GDP缺口始終處于高位,，導(dǎo)致較低的人均產(chǎn)出,。同時(shí)也使日本財(cái)政狀況嚴(yán)重惡化,，國債總額不斷膨脹，過去十年日本就增加了200萬億日元,。由于日本政府赤字或是通過稅收融資,，或是通過債務(wù)融資，或是通過中央銀行增加貨幣供給融資,。這也就不難理解日本經(jīng)濟(jì)為何多年來一直陷入債務(wù)型通縮,，即“低增長、低通脹,、低利率,、高負(fù)債”狀態(tài)了。
日本的債務(wù)狀況的確是發(fā)達(dá)國家中最糟糕的,。如果以負(fù)債總額占GDP比重看，2009年日本債務(wù)總額已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的871.5萬億日元,，占GDP的174%,，是經(jīng)合組織中最高的。隨著債務(wù)增長速度快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐,，個(gè)人資產(chǎn)增長乏力,，日本國民儲(chǔ)蓄率已從1998年的10.5%下降到2008年的3.3%，IMF預(yù)計(jì)幾年之內(nèi)日本儲(chǔ)蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)的趨勢不可避免,，資本與負(fù)債的缺口會(huì)越來越大,，日本政府的國家信用將受到重大打擊，多年來靠國民儲(chǔ)蓄支撐的債務(wù)模式難以為繼,，日本離資不抵債的日子為時(shí)不遠(yuǎn)了,。
日本深陷債務(wù)泥潭再次讓我們重新思考反危機(jī)機(jī)制，“赤字財(cái)政”作為一種需求管理政策,其功能時(shí)效具有短期性,�,！俺嘧重�(cái)政”不宜長期化，一旦把擴(kuò)張性的財(cái)政政策長期化,，就會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果,，弱化財(cái)政政策的調(diào)節(jié)功能。從長期看,，要想從根本上克服經(jīng)濟(jì)衰退,，必須從傳統(tǒng)的需求管理轉(zhuǎn)向促進(jìn)長期增長的供給管理政策，改進(jìn)有缺陷的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，在刺激經(jīng)濟(jì)增長與平衡財(cái)政之間探尋新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展途徑,。
（作者單位：國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部）
|