|
只經(jīng)歷了短暫的波谷,，中國經(jīng)濟增速就重回兩位數(shù),。國家統(tǒng)計局15日公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP增長11.9%,，投資增長25.6%,，房地產(chǎn)投資增長35.1%,。宏觀調(diào)控的重點恐怕要從“保增長”轉(zhuǎn)移到“防過熱”,，貨幣政策調(diào)控如何繼續(xù)更具挑戰(zhàn)性,。
觀察一季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，雖然我們還不能輕言經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)過熱苗頭,，但至少經(jīng)濟增長出現(xiàn)偏快的概率要明顯大于二次探底的可能性。再看一季度的金融數(shù)據(jù),，盡管一季度2.6萬億元的信貸規(guī)模低于去年,，但考慮去年同期貸款中有1萬多億元票據(jù)融資,，當(dāng)前的流動性依然充裕。同時,，不斷恢復(fù)增長的外匯占款也在持續(xù)釋放流動性,。
其中，一個比較有代表性的數(shù)據(jù)是,，3月份貿(mào)易逆差達到了72.4億美元,，剔除加工貿(mào)易之后，中國3月貿(mào)易逆差達到歷史最高水平的300億美元,，比2月高出3倍,。一季度大宗商品進口數(shù)量依然停留在歷史高位，顯示國內(nèi)投資需求旺盛,。
再就物價,、房價這些價格數(shù)據(jù)而言，雖然3月份2.4%的CPI增幅略有回落,，但當(dāng)前物價仍處于上升通道,，短期通脹壓力正在逐步增大。需求回升,、貨幣供給過多,、西南旱災(zāi)、口蹄疫情以及大宗商品價格,，這五大因素都威脅著物價穩(wěn)定,。
就房市而言，商品房的金融屬性越發(fā)明顯,，投資價值預(yù)期對購房人的決策影響越來越大,。央行統(tǒng)計顯示，隨著3月住房成交量上升,，居民戶貸款相應(yīng)增加2706億元,，較上月多增712億元，占總新增貸款的比重從上月的28%上升到53%,。雖然,，監(jiān)管部門一直要求商業(yè)銀行信貸資金要支持自住購房需求，但這些房貸究竟有多少是支持首套房還不得而知,。
在這種情況下,，究竟是維持利率、匯率不動,，忍受以房市為代表的資產(chǎn)泡沫,，還是加息、升值來防范過熱,、控制通脹和泡沫呢,？對這兩種方案,，恐怕都很難輕易做出選擇。加息,、升值的確有助于控制通脹和泡沫,，但這也很可能傷害到剛剛復(fù)蘇的實體經(jīng)濟，尤其是民營部門對利率,、匯率的敏感度更高,。但是，如果不加息,、不升值,，資產(chǎn)泡沫和通脹壓力將很快超越2007年時的高點，這對正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的中國經(jīng)濟來說危害無疑更大,。
筆者認為,，考慮到經(jīng)濟走勢日趨明朗，貨幣當(dāng)局不妨加大政策退出力度,，釋放一些諸如利率在內(nèi)的價格信號,。雖然傳統(tǒng)的觀點認為，貨幣政策只管物價,，但現(xiàn)在看來它的調(diào)整也應(yīng)該考慮到資產(chǎn)價格,，貨幣當(dāng)局有必要釋放一些價格信號以影響投資者的心理預(yù)期。
另外,，考慮到經(jīng)濟的強勁恢復(fù)為人民幣匯率機制改革提供了基礎(chǔ),，我們是不是也可以嘗試再度與美元脫鉤，逐步放大匯率波動區(qū)間,，進而恢復(fù)升值進程呢,？ |