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從近幾個(gè)月的全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、政策調(diào)整動(dòng)向以及國(guó)際關(guān)系來看,，2010年的“決定性意義”在很大程度上體現(xiàn)為,，后危機(jī)時(shí)代的全球經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)式、參差型的復(fù)蘇,，實(shí)際上是各個(gè)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì),、政治、國(guó)際地位等各方面利益的一次重要重新分配,，這種分配的結(jié)果將成為決定未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)世界格局的新起點(diǎn),。
對(duì)此需要高度清醒的是，此次百年一遇的全球金融危機(jī)不可避免地將中國(guó)進(jìn)一步推向了世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的前排,，要求中國(guó)承擔(dān)更多所謂國(guó)際責(zé)任和義務(wù)的呼聲更加響亮,，前一段以美國(guó)為首的國(guó)際利益集團(tuán)強(qiáng)烈要求人民幣升值可能只是這場(chǎng)利益博弈的開端。
清楚地意識(shí)到這一點(diǎn),，中國(guó)就會(huì)真正做到以我為主,，主動(dòng)、穩(wěn)步地推進(jìn)國(guó)內(nèi)改革和開放,，以更加開闊的視野來實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化,，最大限度地減少“加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式”這條必行長(zhǎng)路上的障礙。
漸進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的利益調(diào)整
從全球經(jīng)濟(jì)整體情況看,，筆者依然認(rèn)為金融體系風(fēng)險(xiǎn)尚未清除,、國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義可能泛濫以及主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)威脅，決定了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)漸進(jìn),、曲折的過程,，經(jīng)濟(jì)走向在今年下半年甚至明年出現(xiàn)反復(fù)的可能性不可低估。
由此,，國(guó)際經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一種明顯的利益重新分配機(jī)制：
其一,，從美歐來看，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異,、反應(yīng)時(shí)滯及政治一體化落后等多種因素疊加,，2010年全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)核心可以說已從美國(guó)轉(zhuǎn)至歐洲，后者在很大程度上成為此次危機(jī)最大的代價(jià)承擔(dān)者，其后果是資金流出歐洲,，歐元,、英鎊中長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)強(qiáng)化。美國(guó)和日本的利益分配機(jī)制與此類似,。
其二,，從美國(guó)和新興市場(chǎng)來看，新興市場(chǎng)的率先復(fù)蘇和內(nèi)需動(dòng)力吸引了大量的國(guó)際資金,，致使其貨幣對(duì)美元大幅升值或升值預(yù)期強(qiáng)化,，有力促進(jìn)了美國(guó)對(duì)新興市場(chǎng)的出口。正是基于新興市場(chǎng)內(nèi)需釋放的歷史趨勢(shì),，美國(guó)也加大了對(duì)其出口的力度,，如奧巴馬政府的未來5年出口倍增計(jì)劃。因此在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期,，國(guó)際資金基本上在大宗商品（也包括美國(guó)股市）、美國(guó)國(guó)債和新興市場(chǎng)之間游移,，其對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的主要負(fù)面影響在于：一是大宗商品價(jià)格過快回升引發(fā)的境外成本推動(dòng)型的通脹風(fēng)險(xiǎn),；二是危機(jī)后期的流動(dòng)性過剩加劇，刺激資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)攀升和泡沫堆積,，通脹預(yù)期因此強(qiáng)化,；三是貨幣升值預(yù)期不斷強(qiáng)化，貿(mào)易摩擦明顯增多,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力加大,。
全球政策調(diào)整的“被協(xié)調(diào)”
從理論上說，危機(jī)后全球刺激政策的退出以及經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策的進(jìn)入,，需要各經(jīng)濟(jì)體之間的主動(dòng)協(xié)調(diào)和密切配合,，如此，方能緩解政策沖突的負(fù)面影響,，最大限度地減小對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和調(diào)整的震蕩,。
為了維持自身利益最大化，美國(guó)的政策“退出”與“進(jìn)入”最為值得密切關(guān)注,。如筆者此前預(yù)期,，美國(guó)近期公布的3月份貨幣政策制定會(huì)議的紀(jì)要顯示，美國(guó)不太可能在今年就輕易啟動(dòng)加息,，其根本原因在于目前的超低利率政策符合美國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)利益,。如前文分析，美國(guó)通過低利率政策能夠?qū)崿F(xiàn)美元對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣的較穩(wěn)固的貶值或貶值預(yù)期,，從而在其消費(fèi)調(diào)整尚未到位的背景下,，刺激對(duì)新興市場(chǎng)的出口。
更進(jìn)一步看，美國(guó)寬松政策退出的步伐要晚于預(yù)期的重要原因在于,，其希冀通過較低的資金門檻來為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的提升贏取時(shí)間,，為下一輪的經(jīng)濟(jì)繁榮做好準(zhǔn)備。
但一個(gè)難以避免的后果是,，短期內(nèi)現(xiàn)實(shí)的通脹成本被分?jǐn)傊列屡d市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和歐洲,。當(dāng)然，為了保證國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控,，美國(guó)已通過出售資產(chǎn),、停止流動(dòng)性注入等方式開始部分“退出”，但以聯(lián)邦基金利率調(diào)升為首的核心政策“退出”仍有待時(shí)日,。
必須指出的是,，美國(guó)這種主觀上的政策“搭便車”策略，在相當(dāng)程度上導(dǎo)致其他經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整上的“被協(xié)調(diào)”,。例如,，部分新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體迫于境外輸入的通脹推動(dòng)和資金過剩加劇壓力，已調(diào)升利率,；而歐洲即便面對(duì)美國(guó)的超低利率政策可能導(dǎo)致的通脹風(fēng)險(xiǎn),，出于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的制約，也無法按其慣常風(fēng)格提前加息,。美國(guó)的這種策略選擇還導(dǎo)致全球利益博弈結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步復(fù)雜化,，加劇了爭(zhēng)端和保護(hù)主義，使全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)調(diào)整的利益在整體上受損,。
綜上,，筆者認(rèn)為，在危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期,，美國(guó)利益最大化之所以能夠?qū)崿F(xiàn),，很大程度上源于美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位的不可替代性和美元霸權(quán)穩(wěn)定性。這種不可替代性和穩(wěn)定性,，通過路徑依賴效應(yīng),，致使危機(jī)后美國(guó)和美元在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和國(guó)際貨幣體系中的地位不降反升，并可能進(jìn)一步加劇這種利益分割的不均等性,。
而其中須高度警戒的一點(diǎn)是,，此次危機(jī)不僅可能不是美元地位衰落的起點(diǎn)，還可能由于美國(guó)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中地位的明顯上升和美國(guó)主動(dòng)的策略安排,，待美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較穩(wěn)固復(fù)蘇后,，美元將實(shí)現(xiàn)絕對(duì)地位的最終逆轉(zhuǎn)。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體如不主動(dòng)加快區(qū)域貨幣合作和相關(guān)的制度安排,，屆時(shí)將面臨諸多方面的更大挑戰(zhàn),。
中國(guó)策略選擇：以我為主,，穩(wěn)步、主動(dòng)地加快調(diào)整
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中利益分配不均等化的實(shí)質(zhì),，需要中國(guó)加快主動(dòng)政策調(diào)整,。尤其在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖不斷鞏固、外部需求漸進(jìn)回升以及內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)已展開的大背景下,，更宜從戰(zhàn)略角度把握好當(dāng)前與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的平衡,，穩(wěn)步、扎實(shí)地推進(jìn)前瞻性策略,，以期更好實(shí)現(xiàn)“處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系”。
首先,，以我為主,，穩(wěn)步、主動(dòng)地加快人民幣匯率形成機(jī)制的改革,，逐步解除危機(jī)期間人民幣實(shí)際盯住美元的特殊匯率制度安排,。筆者認(rèn)為，目前宜主要采取以下策略：一是主動(dòng)適應(yīng)新興市場(chǎng)地位上升以及我國(guó)出口地區(qū)多元化的趨勢(shì),，完善人民幣匯率參考的籃子,，并逐步加大主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣在籃子中的比重，形成更為完善的官方人民幣有效匯率形成機(jī)制,；二是在完善籃子的同時(shí)，逐步適當(dāng)放寬人民幣匯率的波幅限制,，引導(dǎo)其向“雙向波動(dòng),、小幅升值”的軌道運(yùn)行；三是創(chuàng)造條件,，擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn),，穩(wěn)步、主動(dòng)地推進(jìn)人民幣的區(qū)域化進(jìn)程,；四是推進(jìn)資本賬戶可兌換進(jìn)程,加大可控資本的流入和流出,，通過加快跨境人民幣金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、上海國(guó)際金融中心建設(shè)以及境內(nèi)資本市場(chǎng)國(guó)際板的設(shè)立等措施,，來疏通人民幣的流出和回流機(jī)制,；五是加強(qiáng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系建設(shè),提升對(duì)跨境資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力。
其次,，在目前大部分投資主體對(duì)利率的敏感性仍有待提升且民間投資全面恢復(fù)尚待時(shí)日的情況下,，不宜對(duì)加息效果抱以過高的期望。更可行的方法是,，在推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革的同時(shí),，利用公開市場(chǎng)操作和準(zhǔn)備金率等數(shù)量型工具來強(qiáng)化境內(nèi)流動(dòng)性管理,。
其三，加快理順資源要素價(jià)格,，以優(yōu)化投資需求和結(jié)構(gòu),。同時(shí)，切實(shí)降低民間投資門檻,，大力促進(jìn)中小企業(yè)尤其是服務(wù)型企業(yè)的發(fā)展,。特別是要將投資從大量產(chǎn)能過剩的制造型領(lǐng)域轉(zhuǎn)向潛力巨大的服務(wù)型領(lǐng)域，從而與增加就業(yè),、提高收入以及擴(kuò)大消費(fèi)形成良性互動(dòng),。
其四，多管齊下,，嚴(yán)防資產(chǎn)價(jià)格泡沫過快堆積,。當(dāng)前須從需求、供應(yīng),、交易及管理等諸多環(huán)節(jié),，通過強(qiáng)化流動(dòng)性管理、信貸合理供給,、利率差別化及稅費(fèi),、財(cái)政體制改革等具體措施，來遏制資產(chǎn)價(jià)格過快上漲,。
最后,，無論是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整還是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，歸根結(jié)底都需要制度創(chuàng)新和機(jī)制改革作為依托,。只有加快制度創(chuàng)新和機(jī)制改革,，中國(guó)才能在此輪全球格局調(diào)整過程中抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)利益的最大優(yōu)化,。
（作者系中國(guó)工商銀行城市金融研究所副所長(zhǎng),，文章僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與所在機(jī)構(gòu)無關(guān)） |