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隨著迪拜,、希臘的問題漩渦進一步發(fā)展，看空中國經(jīng)濟的觀點目前已開始在國際市場流傳,。最近的兩會中,，經(jīng)濟刺激力度減弱也是人們熱議的話題。
縱然觸發(fā)這種對中國經(jīng)濟擔(dān)憂的因素很多,，也存在明顯的以偏概全,，但這些擔(dān)憂理據(jù)確實也為當(dāng)前中國經(jīng)濟所固存的問題。其中,，對中國政府財政赤字特別是地方政府高債務(wù)問題的擔(dān)憂當(dāng)屬相當(dāng)突出的理據(jù)。最新的來自監(jiān)管部門的內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，截至目前商業(yè)銀行對地方政府融資平臺的貸款余額已達7萬億之巨,，占當(dāng)前中國商業(yè)銀行人民幣貸款余額39.97萬億的約18%,；而根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，地方負債在2009年5月份約為5萬億,，短短的七八個月時間地方負債就飆升了2萬億元之上,，其增速確實駭人聽聞。
不過,，上述的地方政府負債還只是來自于銀行信貸,，而非全部的地方政府負債,。若把地方政府發(fā)行的城投債、去年中央為地方代發(fā)的2000億元的地方國債,，以及許多地方政府的項目本金也屬于或有債務(wù)等,，地方債務(wù)的負債或許要達到8萬億元以上,。然而,，與地方政府的巨額負債對應(yīng)的是,，央行公布的2009年調(diào)研結(jié)果顯示地方投融資平臺的平均資產(chǎn)利潤率不到1.3%,，許多縣級平臺幾乎沒有利潤,。顯然，這些高負債低收益的地方政府項目無疑成為了導(dǎo)致不良資產(chǎn)巨額反彈的風(fēng)險隱患,。
針對當(dāng)前巨額地方政府債務(wù)所潛伏的風(fēng)險隱患，目前主流觀點認(rèn)為,，關(guān)鍵的問題是修改禁止地方政府發(fā)債的《預(yù)算法》，允許條件成熟的地方政府發(fā)行地方債——即通過開正門,、堵偏門和修圍墻等方式置地方政府舉債于方規(guī)之下，避免地方政府盲目舉債,、過度舉債問題。
研究探索開閘地方政府債和市政債的積極意義非同尋常,。其一，開閘地方債賦予了地方政府真正意義上的信用主體的資格,，避免了中央代發(fā)地方債的發(fā)債主體和償債主體不一致和信用主體資格混亂等問題,。其二，一旦地方債開閘,，則在一定程度上避免了地方政府“走后門”融資所帶來的債券定價難題,，使地方政府發(fā)債直接受制于其自身財力和信用的約束。其三,，地方債開閘則在一定程度上對當(dāng)前地方政府預(yù)算軟約束具有明顯的制約效用,，并對地方政府新官不管舊賬的問題也產(chǎn)生強有力的約束,。
顯然，為地方政府融資開正門并不僅僅是為地方政府打開了一個正規(guī)有效的融資渠道,，更重要的是重塑地方政府信用體系,、加強地方政府市場化約束機制和提高地方政府資源配置效率等,。若倡議開閘地方債主要出于為地方政府融資進行實用主義的考慮，那么匆匆開閘地方債實際上不利于地方債乃至整個債券市場的發(fā)展,。
開閘地方債的法律準(zhǔn)備不僅僅是修改禁止地方政府發(fā)債的《預(yù)算法》,，還需制定地方政府《破產(chǎn)法》等一系列其他配套的法律體系和框架,。一方面,，若地方政府債務(wù)難以負重，地方政府的破產(chǎn)安排有利于重整地方政府,，促進地方政府的公共化服務(wù)部缺位,；另一方面，對于投資者來講,，明確地方政府也可以破產(chǎn)將加強投資者的風(fēng)險警示,，特別是在中國,，投資者一般認(rèn)為地方政府不會破產(chǎn)，因此很容易導(dǎo)致對地方債風(fēng)險認(rèn)識的不足,。
需要特別指出的是，正是由于地方政府承擔(dān)了地方經(jīng)濟發(fā)展的過多責(zé)任和功能,，不僅擠占了地域私人部門的發(fā)展空間,，而且聚斂了巨額的地方政府債務(wù),；同時還導(dǎo)致了地方政府在本屬于必須提供的地方公共產(chǎn)品和服務(wù)上的缺位,。
因此,，為地方政府債開閘只是解決了地方政府負債的合法性問題,，卻并沒有校正地方政府投資的合理性和合宜性,；而后者才是導(dǎo)致當(dāng)前地方政府舉債泛濫的根本癥結(jié)。從這個角度上講,，我們在呼吁為地方政府發(fā)債提供制度性,、規(guī)范性安排的同時，應(yīng)該更主要地呼吁政府職能的理性回歸,，科學(xué)合理地厘清政府與市場之邊界，降低并逐漸矯正地方政府的經(jīng)濟性而非公共性,、公益性的舉債融資,。 |