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需要及早清理與中止以防風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大
據(jù)媒體報(bào)道,，財(cái)政部等有關(guān)部門近來正在準(zhǔn)備相關(guān)約束性文件,，禁止地方政府和人大對(duì)各種地方投資融資平臺(tái)公司進(jìn)行無限制的擔(dān)保,，并且規(guī)定地方政府和人大出具的保函無效。目前尚不知曉其他的具體條款,，但約束文件的基本意圖,，在于剎住地方政府融資平臺(tái)繼續(xù)擴(kuò)張的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。去年上半年以來,，各地方政府在投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的遮陽傘下，經(jīng)融資平臺(tái)公司,，進(jìn)行了被不少研究者斷定為超越其償付能力的債務(wù)融資,。最新的渣打銀行研究發(fā)現(xiàn)，未來地方政府的稅收和土地財(cái)政,，可能無法保證融資公司債務(wù)的償付。但是,，未來的債務(wù)到期后的擔(dān)保承諾兌付,，將是各地政府無法擺脫的法律責(zé)任。
以城投融資平臺(tái)進(jìn)行的舉債,，多數(shù)為中長(zhǎng)期債務(wù)，包括中長(zhǎng)期貸款和中長(zhǎng)期債券,。由于政府的債務(wù)擔(dān)保不進(jìn)入預(yù)算約束,、不受對(duì)外公開監(jiān)督，那么對(duì)于不少任期有限的地方行政首腦而言,，只要能隱蔽性的借到錢來花,，5年10年后的債務(wù)償還,，基本上將和現(xiàn)在的行政領(lǐng)導(dǎo)班子毫無關(guān)系。一紙擔(dān)保,，往往就將是一張?zhí)嵩邕^期的空頭支票,。
這一問題，不在于說財(cái)政部或者某些部門明確提出,，各地行政部門對(duì)城投融資機(jī)構(gòu)的債務(wù)擔(dān)保被判無效，而是事實(shí)上,，眾多擔(dān)保因?yàn)槭浅龅胤截?cái)政擔(dān)保能力的擔(dān)保,，實(shí)際效力為無效,。而銀行對(duì)這類政府擔(dān)保函證的依賴，也正是超發(fā)的貸款在“文書層面”上保證符合風(fēng)險(xiǎn)控制的必須工具,。地方政府和銀行之間,，很可能只是各取所需。為了防止投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)走向過熱,，今年新的投資建設(shè)項(xiàng)目基本不予興建,，也就是說在投資領(lǐng)域中止了財(cái)政刺激，這對(duì)城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大,，會(huì)起到較好的作用。不過,，去年以來城投融資平臺(tái)積累的風(fēng)險(xiǎn),，恐怕遠(yuǎn)大于一般統(tǒng)計(jì)的想象能力。僅僅是以中止財(cái)政刺激,，恐怕難以挽救未來的債務(wù)危機(jī)。
首先,，針對(duì)新增的城投負(fù)債,，由于這些平臺(tái)運(yùn)作的封閉與不透明，未來新增負(fù)債是否能夠因?yàn)橹兄关?cái)政刺激而減少,，其實(shí)很難斷言,。對(duì)于既有的負(fù)債融資的使用,，其實(shí)基本上也沒有約束和審查機(jī)制。如果用隱性債務(wù)黑洞來形容地方政府對(duì)城投負(fù)債的擔(dān)保責(zé)任,，并不為過,。要想解決這些城投融資平臺(tái)的隱性失控問題，只有把這些平臺(tái)公司等同于政府行政機(jī)構(gòu),，來進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算和投資活動(dòng)公開,，并接受各種體制內(nèi)和體制外的公共監(jiān)督審查,。因?yàn)橛泄藏?cái)政進(jìn)行擔(dān)保的投資工具,，實(shí)際上等同于政府的連帶附屬公司,。地方城投融資平臺(tái)的債務(wù)危機(jī)，就等同于一場(chǎng)公共危機(jī),。
其次,，對(duì)于已經(jīng)預(yù)期到的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，當(dāng)前有必要進(jìn)行地毯式的檢查清理,。所謂任期內(nèi)的責(zé)任易于清理、所以便于規(guī)范,，也就是說不能等到換屆之后,，成為一盤糊涂賬，讓未來的納稅人買單,。當(dāng)然，不少人認(rèn)為,，最后中央政府自然會(huì)為銀行或者地方政府買單,。但是，無論是中央政府還是地方政府,，最終都是用納稅人的稅貢,。目前的債務(wù)金融市場(chǎng)比較像美國(guó)次貸危機(jī)前的情況,，錢大把大把地放，究竟都去了哪里,，是否帶來了效益,，沒有多少人清楚根底。事實(shí)上是,，一部分作了無效投資,，投入產(chǎn)出為零,，還有第二部分是進(jìn)入了金融行業(yè)的利息和服務(wù)手續(xù)費(fèi)，這些在早先已經(jīng)成為“盈利”,，被業(yè)內(nèi)的大家分掉了,。 |