中國央行某分行行長在央行主管的報(bào)紙上撰文表示,，中國在實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策時(shí),，必須考慮到通貨膨脹預(yù)期問題,。在實(shí)施政策時(shí),，必須要考慮到不良資產(chǎn)有可能發(fā)生的問題,，必須觀察房地產(chǎn)市場,、股票市場,，避免泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生,。
中國金融系統(tǒng)的官員鮮有單純的個(gè)人意見表達(dá),，該行長的建言,，應(yīng)是基于其對央行高層想法的了解。圈內(nèi)人語,，不可不識(shí),。此前，中國央行行長周小川曾稱,，中國的通貨膨脹已經(jīng)顯現(xiàn),。央行副行長朱民也曾表示，今年如何有效管理通貨膨脹預(yù)期對決策者是很大的挑戰(zhàn),。外界普遍擔(dān)心,，去年北京為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而進(jìn)行的大規(guī)模信貸投放可能引發(fā)了房地產(chǎn)泡沫。中國央行努力控制信貸,，今年以來兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，暫時(shí)還沒加息。
在指責(zé)國人因通貨膨脹預(yù)期而恐慌,，因恐慌而四處投機(jī),，因四處投機(jī)而引發(fā)一輪輪資產(chǎn)價(jià)格上漲之前，先看看決定人民幣資產(chǎn)投資需求的另一股力量：境外投資者,。他們不一定比國人更聰明,，卻一定更理性。
近日,，中國央行副行長兼國家外匯管理局局長易綱接受媒體采訪時(shí)表示,，由于人民幣資產(chǎn)更具吸引力，今年外匯流入的勢頭可能增強(qiáng),。他稱,，今年中國國際收支順差或高于2009年,，而導(dǎo)致今年跨境資金流入上升的主要市場因素將是人民幣升值預(yù)期、本外幣正利差等,。正因?yàn)橹袊仕较鄬^高,，人民幣升值預(yù)期有所增強(qiáng)，資產(chǎn)本幣化,、負(fù)債外幣化有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢,。
國家外匯管理局一直在強(qiáng)調(diào)異常跨境資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),。確實(shí),，由于目前美、歐,、英等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行將官方利率控制在接近零利率水平,，投資者在發(fā)達(dá)國家低息舉債，投資于以中國為代表的新興市場,，此類跨境套利交易日趨活躍,，不斷推動(dòng)新興市場國家的資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲。于是,，印度,、巴西等新興市場國家的貨幣大幅升值，股市,、樓市價(jià)格快速上漲,。中國也不例外。
境外投資者對人民幣資產(chǎn)特別興趣的來由,，除了擔(dān)心主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將開始逐步退出經(jīng)濟(jì)刺激政策外,，更預(yù)期人民幣遲早會(huì)在通貨膨脹壓力下重拾升途。北京經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃既支持了經(jīng)濟(jì)快速增長,，也帶來了物價(jià)上升的問題,。中國1月CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）同比增長1.5%，市場預(yù)期其增速在接下來幾個(gè)月內(nèi)還可能加快,。而物價(jià)過快上漲與社會(huì)動(dòng)蕩可能性之間的相關(guān)性,，向來受到北京格外重視。此時(shí),，人民幣升值很可能再次被作為緩沖通貨膨脹工具提出,。2007年，北京在試圖遏制通貨膨脹時(shí)就曾放任人民幣兌美元升值了15%,。那一輪人民幣升值過程直到2008年年中為穩(wěn)定匯率令人民幣重新盯住美元才告停止,。
當(dāng)然，對人民幣應(yīng)該怎樣升值也爭論不休。一次性的大幅升值可能是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的噩夢,，隸屬商務(wù)部的研究人員堅(jiān)持此說,，他們須對廣大以薄利多銷和相對匯率優(yōu)勢競爭的中國出口商負(fù)責(zé)。漸進(jìn)升值則必是粘在中國央行和國家外匯管理局喉間的一口痰,。為從人民幣逐步升值的時(shí)間窗口中獲利,，海外資金定然涌入中國，而且,，這會(huì)進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格,。
所以，雖然今年中國宏觀政策基調(diào)仍然是“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”,，但政策執(zhí)行方向一定會(huì)改變,。而雖然貨幣政策方向會(huì)改變，人民幣資產(chǎn)仍然人見人愛,。
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