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總結(jié)日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰的教訓(xùn)，對(duì)于我們選擇正確的策略有啟發(fā)性意義。簡(jiǎn)而言之,，不能選擇人民幣升值的政策,，而應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推進(jìn)貿(mào)易自由化，在必要時(shí)也可選擇打貿(mào)易戰(zhàn)的方法,，來(lái)維護(hù)國(guó)家利益,、增進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)福利,。
1989年日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰,，隨之而來(lái)的是20多年的衰退,。當(dāng)然，對(duì)于像日本這樣一個(gè)人口已經(jīng)負(fù)增長(zhǎng)的國(guó)家來(lái)說(shuō),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的衰退并不是致命的,，因?yàn)橹灰幵诜帜干系娜丝谠鲩L(zhǎng)速度慢于處在分子上的GDP，那么人均收入仍有提高的可能,，至少不會(huì)出現(xiàn)大幅下降的趨勢(shì),。
但是，對(duì)于像中國(guó)這樣一個(gè)人口仍在繼續(xù)增長(zhǎng)的國(guó)家來(lái)說(shuō),，這種情況是不會(huì)發(fā)生的,，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速慢于人口增速，那么就會(huì)掉入馬爾薩斯陷阱,。所謂馬爾薩斯陷阱,，就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)致的財(cái)富增加不斷地被人口的增加所分?jǐn)偅Y(jié)果人均收入沒(méi)有提高,，而人口總量卻不斷膨脹,，這必將導(dǎo)致未來(lái)增長(zhǎng)中的人口壓力進(jìn)一步增加，于是提高人均收入的目標(biāo)也將會(huì)變得愈加困難,。
為了防止中國(guó)掉入這樣的陷阱,，我們非常有必要對(duì)日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)認(rèn)真加以研究。
日本在二戰(zhàn)結(jié)束后經(jīng)濟(jì)一片蕭條,，經(jīng)過(guò)戰(zhàn)后初期的恢復(fù)性增長(zhǎng)和1960年代至1970年代的高速增長(zhǎng),，日本很快躋身于世界前三甲，并且迅速改變了整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)與格局,。不僅如此,，由于日本內(nèi)需相對(duì)不足，日本長(zhǎng)期推行的是出口導(dǎo)向的貿(mào)易戰(zhàn)略,。
這樣的貿(mào)易戰(zhàn)略必定會(huì)產(chǎn)生以下問(wèn)題：大規(guī)模使用貿(mào)易補(bǔ)貼政策,；長(zhǎng)期貿(mào)易順差和超額國(guó)際儲(chǔ)備；進(jìn)而導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)總量平衡下的結(jié)構(gòu)失衡,。以上這些問(wèn)題本應(yīng)通過(guò)貿(mào)易自由化來(lái)加以緩解,，但是日本政府卻沒(méi)有能夠采取貿(mào)易自由化的政策措施來(lái)正確地解決以上這些問(wèn)題，轉(zhuǎn)而選擇了日元升值的政策,。
盡管這一選擇與外來(lái)壓力有關(guān),，但是從本質(zhì)上來(lái)講，這種選擇是具有內(nèi)生性的,。對(duì)此我們可以分析如下：
為了平衡日本和西方的貿(mào)易關(guān)系,，1985年西方四國(guó)（美國(guó),、英國(guó)、德國(guó),、法國(guó)）與日本在美國(guó)紐約的廣場(chǎng)酒店展開了貿(mào)易談判,。西方四國(guó)給出的談判菜單是要求日本在以下兩個(gè)領(lǐng)域中做出有助于世界經(jīng)濟(jì)、特別是貿(mào)易恢復(fù)平衡的政策選擇：
一是更加徹底的貿(mào)易自由化政策,；二是日元對(duì)美元與歐洲貨幣升值,。前者屬于市場(chǎng)平衡法，日本的出口導(dǎo)向政策導(dǎo)致了日本對(duì)美國(guó)與歐洲國(guó)家的巨大順差,，假如日本能夠采取更加自由的貿(mào)易政策,，比如開放那些日本缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)部門，主要有農(nóng)業(yè),、服務(wù)業(yè)和金融業(yè)三大部門,，那么在這些產(chǎn)業(yè)中具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的美國(guó)與歐洲國(guó)家就有可能通過(guò)對(duì)日貿(mào)易而獲利，其結(jié)果即便不能實(shí)現(xiàn)彼此間的貿(mào)易平衡,，至少也可以達(dá)到縮小相互間貿(mào)易差額的目的,；后者屬于價(jià)格調(diào)整法，即通過(guò)日元升值來(lái)降低日本出口的競(jìng)爭(zhēng)力,，進(jìn)而達(dá)到平衡日本與美國(guó)和歐洲國(guó)家貿(mào)易差額之目的,。
但是，只要稍加分析就可以發(fā)現(xiàn),，這兩種平衡方法雖然是為了同樣的目的,，然其調(diào)整成本與結(jié)果卻是非常不同的。我們先來(lái)分析政策執(zhí)行的成本問(wèn)題：
假如日本政府采取貿(mào)易自由化的政策,，那么實(shí)施這種政策的成本將由原先受到政府保護(hù)的農(nóng)業(yè),、服務(wù)業(yè)和金融部門的利益相關(guān)者來(lái)承擔(dān)；假如日本政府采取日元匯率升值的政策,，那么由此產(chǎn)生的成本將由所有的出口部門來(lái)承擔(dān),，與此同時(shí)，進(jìn)口商卻可以從匯率升值政策中得到好處,。
現(xiàn)在,，我們?cè)龠M(jìn)一步分析這兩種政策可能產(chǎn)生的后果：采取貿(mào)易自由化政策，雖然在短期內(nèi)會(huì)給日本缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)部門,，比如上文提到的農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)和金融部門帶來(lái)沖擊,，但是隨著貿(mào)易自由化政策推行而帶來(lái)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇很有可能導(dǎo)致這些長(zhǎng)期處在政府保護(hù)下的產(chǎn)業(yè)部門的競(jìng)爭(zhēng)力得到提升,。
即使不能出現(xiàn)這樣的結(jié)果，那么根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)而進(jìn)行專業(yè)化分工對(duì)于日本也并不是什么壞事,，因?yàn)樵谵r(nóng)業(yè),、服務(wù)業(yè)和金融業(yè)中低效使用的資源可以通過(guò)重新配置而提高它們的生產(chǎn)率,，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)民福利的增加。
但是,，若是選擇日元升值的政策,，那么隨著出口價(jià)格的上漲，出口部門的企業(yè)就會(huì)采取對(duì)外直接投資的應(yīng)對(duì)方法來(lái)維持其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,。少數(shù)企業(yè)采取這種行動(dòng)或許不會(huì)給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的影響,，但是，當(dāng)本國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資成為一種大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)時(shí),，那么就會(huì)給整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)毀滅性的打擊,。
這種打擊可以從三個(gè)方面來(lái)加以分析：
第一，隨著本國(guó)企業(yè)大規(guī)模對(duì)外直接投資而來(lái)的將是就業(yè)機(jī)會(huì)的減少與工資率,、甚至是工資總量的下降,，這會(huì)導(dǎo)致本國(guó)需求的下降與本地市場(chǎng)效應(yīng)的消失。
第二,，隨著本國(guó)企業(yè)將生產(chǎn)活動(dòng)外向轉(zhuǎn)移而來(lái)的是政府稅基的縮小,，其結(jié)果不僅會(huì)導(dǎo)致本國(guó)居民稅賦的增加，并且還將導(dǎo)致政府財(cái)政赤字的增加,，如果這種后果真的發(fā)生了,，那么不僅會(huì)使國(guó)內(nèi)需求被進(jìn)一步壓制，而且還會(huì)使得宏觀經(jīng)濟(jì)更加趨于惡化,。
第三,，由于對(duì)外直接投資的本國(guó)企業(yè)在海外獲得的利潤(rùn)會(huì)逐漸流回本國(guó)，結(jié)果本國(guó)的儲(chǔ)備在長(zhǎng)期內(nèi)仍會(huì)增加,，本幣對(duì)國(guó)際主要貨幣的壓力仍然會(huì)繼續(xù)存在,，從而迫使更多的企業(yè)選擇到海外投資生產(chǎn)。
以上所說(shuō)的這些嚴(yán)重后果在1985年廣場(chǎng)協(xié)議后的日本都一一變成了現(xiàn)實(shí),，原因就在于日本政府在與美,、英、德,、法四國(guó)進(jìn)行貿(mào)易談判時(shí)非理性地選擇了日元匯率升值的菜單,，而不是貿(mào)易自由化的菜單。更加可怕的是,，一旦日本非理性地選擇了匯率升值的菜單,，由于實(shí)際經(jīng)濟(jì)調(diào)整的粘性，日元對(duì)世界主要貨幣的升值過(guò)程就只能是漸進(jìn)的,。
然而,，正是因?yàn)閰R率升值只能是漸進(jìn)的，市場(chǎng)就會(huì)形成所謂的“升值預(yù)期”,，在升值預(yù)期的作用下,，盡管有因本土企業(yè)對(duì)外直接投資而造成的資本外流,，但是卻會(huì)有更多的國(guó)際投機(jī)資本快速流入，結(jié)果在日元匯率升值,、國(guó)際投機(jī)資本大量流入,，而產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域又因?yàn)閰R率升值而缺乏投資機(jī)會(huì)等因素的共同作用下，過(guò)剩的流動(dòng)性不斷地涌入資產(chǎn)市場(chǎng),，從而導(dǎo)致了日本資產(chǎn)價(jià)格瘋狂上漲,，于是，日本在日元升值后的短短幾年間便走上了經(jīng)濟(jì)泡沫化的發(fā)展道路,。
經(jīng)濟(jì)泡沫化發(fā)展的最終后果是對(duì)本土企業(yè)產(chǎn)生了進(jìn)一步的擠出效應(yīng),。這種擠出效應(yīng)主要來(lái)自于地價(jià)與房?jī)r(jià)的猛烈上漲，前者增加了企業(yè)（特別是新建企業(yè)）的用地成本,，后者增加了企業(yè)用工（工資）的成本,。如上所述，企業(yè)的國(guó)際轉(zhuǎn)移必定會(huì)導(dǎo)致工資收入與政府稅收收入的下降,。
因此,，當(dāng)日本企業(yè)的對(duì)外直接投資達(dá)到某一個(gè)臨界值的時(shí)候，高高在上的股價(jià)與房地產(chǎn)價(jià)格就會(huì)因?yàn)閲?guó)民收入（包括工資與稅收）的下降而失去上漲的動(dòng)力,，并會(huì)在接盤不濟(jì)的情況下出現(xiàn)暴跌,。果然，在日元升值四年之后的1989年,，日本的泡沫經(jīng)濟(jì)便走到了盡頭,，日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在泡沫破滅的沖擊下迅速走向了長(zhǎng)期性的衰退。
現(xiàn)在的問(wèn)題是,，日本政府在與西方四國(guó)談判時(shí)為何不去選擇貿(mào)易自由化的菜單,，而是非理性地選擇了日元升值的菜單呢？為此,，我們就需要對(duì)日本政府做出這種政策選擇的機(jī)理加以討論,。
先來(lái)討論日本的農(nóng)業(yè)為何不能走上貿(mào)易自由化道路的問(wèn)題。根據(jù)理查德·
維爾特的觀察,，日本的農(nóng)業(yè)之所以不能走上貿(mào)易自由化的發(fā)展道路,，在很大的程度上是由日本的選舉制度所決定的。
日本在走向民主政治的最初時(shí)期,，還處在二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下,，因此，其在劃定議員選區(qū)時(shí),，農(nóng)村人口的比例要比現(xiàn)在大得多,，但是隨著工業(yè)化的發(fā)展，農(nóng)村人口不斷減少,，然選區(qū)的調(diào)整卻沒(méi)有能夠跟上經(jīng)濟(jì)與人口結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，結(jié)果包括農(nóng)民在內(nèi)的農(nóng)村居民就在日本國(guó)會(huì)中擁有超過(guò)其人口比例的議員代表，從而決定了來(lái)自于日本農(nóng)村地區(qū)的選民對(duì)于日本政府的政策選擇具有極大的影響,。
由于日本農(nóng)業(yè)在國(guó)際社會(huì)中毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)能力,，所以必須依靠政府的保護(hù)與補(bǔ)貼才能得以生存，于是日本這種獨(dú)特的選舉結(jié)構(gòu)決定了日本的執(zhí)政黨為了獲得農(nóng)民選票,，就不得不以提供農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)補(bǔ)貼,、并對(duì)農(nóng)業(yè)部門實(shí)施貿(mào)易保護(hù)作為回報(bào)。換句話說(shuō),，在這樣的選舉結(jié)構(gòu)下,，期望日本政府在與西方四國(guó)進(jìn)行貿(mào)易談判時(shí)去選擇貿(mào)易自由化的菜單幾乎是不可能的。
現(xiàn)在再來(lái)討論日本的服務(wù)業(yè)為何不能對(duì)外開放的問(wèn)題,。以商業(yè)零售為例,，日本的商業(yè)零售是一個(gè)由多層級(jí)經(jīng)組織結(jié)構(gòu)形成的分銷體系，在這個(gè)分銷體系中,，既有批發(fā)商,，又有標(biāo)準(zhǔn)意義上的零售商。這種銷售體系與西方國(guó)家的直銷體系相比具有交易成本過(guò)高的缺陷,，從而導(dǎo)致日本的商業(yè)系統(tǒng)效率相對(duì)低下,，缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力（日本商業(yè)部門的低效率也可從中國(guó)市場(chǎng)上得到佐證，在今天的中國(guó),，我們可以看到世界上大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的零售企業(yè),、特別是大型超市都已進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但是就是日本的零售商至今沒(méi)有能夠進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)）,。
值得注意的是,，日本的分銷商也是自民黨的主要票倉(cāng)，因此,，為了維護(hù)日本分銷商的利益,，在自民黨執(zhí)政時(shí)期的日本政府不僅對(duì)內(nèi)制定了各種限制商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的法律，而且與對(duì)待農(nóng)業(yè)部門的做法一樣對(duì)外也采取了貿(mào)易保護(hù)政策,，其結(jié)果是在1985年廣場(chǎng)會(huì)議上日本政府同樣拒絕了西方四國(guó)所提出的有關(guān)服務(wù)業(yè)（主要是商業(yè)部門）貿(mào)易自由化的要求,。
最后，我們?cè)賮?lái)討論日本的金融業(yè)為何不能對(duì)外開放的問(wèn)題,。從工業(yè)革命的歷史來(lái)看,，日本顯然屬于一個(gè)后進(jìn)的追趕型國(guó)家，追趕型國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要政府來(lái)動(dòng)員國(guó)內(nèi)資源投入到工業(yè)化的用途中去,，為此就需要政府來(lái)制定產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策,。
不僅如此，為了能夠使得政府支持的產(chǎn)業(yè)得以迅速發(fā)展,，還需要政府為發(fā)展這些產(chǎn)業(yè)籌集資金,，并加以分配,。這就決定了日本工業(yè)化發(fā)展所需的資金既不可能通過(guò)股權(quán)投資來(lái)籌集，也不可能通過(guò)借入國(guó)外資本來(lái)籌集,，其中的道理很簡(jiǎn)單：
假如日本產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金依靠股權(quán)融資來(lái)提供,，那么資金配置的權(quán)力就將落到市場(chǎng)的手里，而市場(chǎng)的偏好并不等于政府的偏好,，因此,，若是選擇股權(quán)融資的金融模式，那么政府的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策就有可能完全無(wú)法實(shí)施,。
假如通過(guò)引進(jìn)外國(guó)資本來(lái)解決產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金,，那么由此產(chǎn)生的問(wèn)題與依靠股權(quán)融資的做法是差不多的，即資金配置的權(quán)利都將不在政府的手里,，區(qū)別只是在于,，在選擇股權(quán)融資的場(chǎng)合資金配置的權(quán)力被轉(zhuǎn)移到了市場(chǎng)的手里，而在引進(jìn)外國(guó)資本的場(chǎng)合資金配置的權(quán)力則轉(zhuǎn)移到了外國(guó)投資者的手中,。
在排除了股權(quán)融資與向國(guó)外進(jìn)行融資的可能性之后,，日本所能選擇的只能是政府控制下的銀行融資模式，這一融資模式后來(lái)被人們稱之為“主辦銀行制度”,，依靠這種融資模式,，日本可以通過(guò)低息超貸和窗口指導(dǎo)將大量的資金配置到政府想要發(fā)展的產(chǎn)業(yè)部門中去。
但是采取這種做法所帶來(lái)的成本就是日本的整個(gè)金融體系缺乏競(jìng)爭(zhēng)力,，它們幾乎成了政府的第二財(cái)政,，這可從日本的中央銀行受控于日本的大藏省（相當(dāng)于財(cái)政部,，但又不同于財(cái)政部）的實(shí)施中得到證明,。正因?yàn)槿绱耍?dāng)廣場(chǎng)會(huì)議要求日本開放金融體系,、實(shí)行金融自由化的時(shí)候,，日本政府顯然是無(wú)法應(yīng)允的。
從以上的分析中我們可以得到怎樣的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)呢,？總結(jié)起來(lái)大致上可以歸結(jié)為以下三點(diǎn)：
第一,，試圖依靠本幣升值來(lái)平衡國(guó)際收支絕不是好方法，日元升值從來(lái)就沒(méi)有能夠達(dá)到過(guò)平衡國(guó)際收支的政策目標(biāo),，之所以如此,，主要是由以下兩個(gè)方面的因素所決定的：其一，是由企業(yè)對(duì)外投資替代商品出口所創(chuàng)造的外匯收入持續(xù)流入造成了日本居高不下的儲(chǔ)備順差,；其二,，是由本幣升值所造成的資本項(xiàng)目的順差，造成資本項(xiàng)目順差的根源就在于本幣升值會(huì)造成利率平價(jià)的破壞，進(jìn)而引致外部投機(jī)資本的大量流入,。
第二,，本幣升值會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的失衡，并造成經(jīng)濟(jì)泡沫化,。造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)失衡的原因在于：本幣升值一方面會(huì)導(dǎo)致出口部門的衰退,，另一方面又會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)估值的提升，進(jìn)而引起資產(chǎn)價(jià)格的上漲,，出口生產(chǎn)部門與資產(chǎn)市場(chǎng)的這種反方向變化自然會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格脫離基本面的增長(zhǎng)，從而使得整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)走向泡沫化,。隨著時(shí)間的推移,，當(dāng)基本面惡化（企業(yè)出逃與關(guān)閉所致）到不足以支撐高企的資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，那么泡沫就會(huì)破滅,，于是經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入長(zhǎng)期衰退,。
第三，在面對(duì)外部經(jīng)濟(jì)沖突的時(shí)候（主要是貿(mào)易摩擦）,，有利于國(guó)家利益和增進(jìn)國(guó)民福利的政策選擇應(yīng)當(dāng)是積極推進(jìn)貿(mào)易自由化,，而不應(yīng)選擇本幣升值的政策。假如在選擇貿(mào)易自由化政策的過(guò)程中遇到因此政策受到傷害的利益集團(tuán)的反對(duì)時(shí),，最優(yōu)的解決方法是對(duì)這些利益集團(tuán)進(jìn)行補(bǔ)償,，而不是放棄正確的貿(mào)易自由化政策。
今天中國(guó)與世界發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易摩擦不斷增加,，總結(jié)日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),，對(duì)于我們選擇正確的應(yīng)對(duì)方法是具有啟發(fā)性的。簡(jiǎn)單地講,，就是穩(wěn)定基本面高于一切,，為此就不能選擇人民幣升值的政策，而是應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推進(jìn)貿(mào)易自由化,，在必要的情況下亦可選擇打貿(mào)易戰(zhàn)的方法來(lái)維護(hù)我們的國(guó)家利益,，增進(jìn)國(guó)民的經(jīng)濟(jì)福利。
（作者系復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)） |