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從迪拜債務危機到希臘債務危機和西班牙失業(yè)率等問題,，全球市場都自然聯(lián)想到,，歐元將可能伴隨強勢美元出現(xiàn)一次周期調(diào)整,，甚至歐元這次周期調(diào)整還可能引發(fā)歐元本身的穩(wěn)定性和安全性問題,。筆者認為,，國際金融危機深化發(fā)展至今,，主要貨幣回歸均衡的基本趨勢已經(jīng)牢固確立,，歐元周期調(diào)整也不太可能擺脫這個基本趨勢,。
做空歐元將面臨歷史考驗
目前歐盟的許多重大和關(guān)鍵問題都對歐元的長期存在構(gòu)成挑戰(zhàn),，因此在歐元區(qū)出現(xiàn)主權(quán)債務危機的條件下，歐元本身的風險已經(jīng)大幅上升,，但即便如此，做空歐元也將面臨歷史考驗,。從歐元周期調(diào)整的前景來看,，一旦歐元展開長期調(diào)整貶值的趨勢,，將與強勢美元形成有力的回應，并有很大機會成為全球金融市場和世界經(jīng)濟格局演變的主流之一,。這樣的前景勢必推動歐元區(qū)經(jīng)濟獲得真正動力，提升歐元結(jié)算流通的地位,，從而對歐元風險構(gòu)成有力的防護,。因此,，做空歐元與拋空歐元完全是兩個概念,，在做空歐元的周期中反而可能推動歐元出現(xiàn)其期望已久的國際化進程,。
目前，歐元在北非和中東已經(jīng)廣泛流通使用,，穩(wěn)居美元之后成為第二大國際貨幣，用歐元結(jié)算的石油價格要遠遠低于美元計算價格,，隨著歐元周期調(diào)整則歐元結(jié)算價格逐步上升，將會直接刺激用歐元結(jié)算的巨大需求,，從而真正為歐元國際化開辟廣闊的空間和前景,。如果歐元區(qū)再在單一金融市場,、金融監(jiān)管改革和各國國債發(fā)行定價等方面取得歷史性進展,，那么歐元的國際地位只會更加鞏固,，其系統(tǒng)穩(wěn)定性風險會得到有效控制,。
貨幣回歸均衡的必然要求
應該說,，歐元區(qū)出現(xiàn)的主權(quán)債務危機等,，從反面也對歐元區(qū)經(jīng)濟提供了有利因素,，這樣未來強勢美元與歐元國際化就可能成為全球化的主流之一,，像人民幣升值等問題就會成為這種主流的“附加議題”,，問題在于，不僅歐元長期調(diào)整會獲得國際化的動力,，全球主要貨幣都在積極尋求國際均衡的有利方向，因此,，長期的、各國貨幣回歸歷史均衡的基本方向?qū)⑹谴_定無疑的,。從這點來看，不可能企望強勢美元與歐元調(diào)整的過程中,，人民幣會綁定美元甚至連續(xù)升值,，這種人民幣對歐元單邊大幅升值的預期是不符合均衡穩(wěn)定的原則的,，也會對人民幣國際結(jié)算構(gòu)成不利影響，人民幣在這種前景下,，不僅會加快國際結(jié)算的進程,，更有可能會增加彈性和波動幅度,，并積極穩(wěn)妥地建設(shè)基于國際均衡的市場機制和框架,。
從另一個角度來看，在包括G20范圍內(nèi)的全球主要貨幣都試圖建立一種更為廣泛的均衡機制的前景下,，歐元單邊調(diào)整甚至對美元大幅調(diào)整都會引發(fā)系統(tǒng)穩(wěn)定性風險,，并至少在G20的框架之內(nèi)會產(chǎn)生負面后果，并且歐元國際結(jié)算的動力也可能會向反面演化,。因此,，并不能片面預期做空歐元會有多大,、多長久的空間,，相反,，真正的問題倒是強勢美元的前景十分艱巨。
全球主要貨幣尋求回歸均衡的基本方向是毫無疑問的,，但真正風險在于主要貨幣之間的失衡,，一旦歐元對美元深度失衡,，那么最大的風險就是美元被擠出國際流通領(lǐng)域，這種前景無疑將是強勢美元之后的“告別”,，并進而成為主權(quán)債務危機終結(jié)全球化進程的主要原因。目前來看,，不僅美國會擔心這種前景,，恐怕G20等國際合作框架和機制都會擔心這種前景,。因此,，后危機時代的基本方向,，除了建設(shè)全球均衡機制的艱巨任務之外,，最主要的仍然是要從金融監(jiān)管改革的路徑上，找到切實化解金融危機遺留的不良資產(chǎn)和有毒債務的基本方案,。 |