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上周五美國公布了1月份的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告,，出乎市場預(yù)料的是,，失業(yè)率在非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降2萬人的情況下出現(xiàn)了大幅下降，自去年12月的10%回落至9.7%。在失業(yè)率數(shù)據(jù)公布后,，匯市,、美股股指期貨均經(jīng)歷了大幅波動,，市場人士對于這一系列數(shù)據(jù)會否增加美聯(lián)儲升息概率給予了不同解讀,。從利率期貨的最新結(jié)果顯示，美聯(lián)儲在上半年升息的可能性最終出現(xiàn)了下降，美聯(lián)儲在2010年6月23日會議時仍維持目前0-0.25%這一利率水平的概率由上周四的83.4%上升至上周五的84.5%,，而在2009年12月初,，這一數(shù)值最低時曾達(dá)37.5%。
失業(yè)率指標(biāo)一向被視為美聯(lián)儲升息的重要參考因素,，但單月的下降如果沒有非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加的配合,，其可采信度將大打折扣。因?yàn)槭I(yè)率和非農(nóng)就業(yè)的統(tǒng)計(jì)來自于兩種不同的調(diào)查方式,，前者是對家庭的調(diào)查,，由于調(diào)查中對那些填寫為退出就業(yè)市場的勞動者不再計(jì)算進(jìn)比較基數(shù)，因此當(dāng)受調(diào)查對象喪失勞動意愿之時,，失業(yè)率就會因這一統(tǒng)計(jì)因素而出現(xiàn)下降,；而后者是對雇主的調(diào)查，相對更能直接衡量美國就業(yè)人口的增減,。早在2009年7月時,，這兩個統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)就曾出現(xiàn)類似的背離情況，當(dāng)時失業(yè)率在非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅下降的情況下自9.5%下降至9.4%,，此后幾個月則持續(xù)攀升，并在10月時創(chuàng)下10.1%的峰值,。
相比2009年7月,，目前的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增減已徘徊在臨界水平，因此接下來的幾個月里失業(yè)率再度出現(xiàn)大幅沖高的可能并不高,，但與此類似,，失業(yè)率連續(xù)大幅下降的可能性也微乎其微，在10%以下的有限區(qū)域內(nèi)維持?jǐn)?shù)月的概率目前看來是最高的,，而這也就難以為美聯(lián)儲升息提供足夠充分的理由,。
值得注意的是，本次非農(nóng)報(bào)告同時修正了2009年的幾個重要數(shù)據(jù),，例如11月的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)自上升4000人修至上升6.4萬人,，同時將12月份的數(shù)據(jù)自下降8.5萬人修正為下降15萬人，而去年的總失業(yè)人數(shù)也在修正后增加了60萬人,，這些數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)危機(jī)對美國就業(yè)造成的問題比2009年披露的還要嚴(yán)重,，美國政府在接下來的時間里仍需繼續(xù)為拯救工作崗位而努力，長時間的高失業(yè)狀態(tài)將會嚴(yán)重侵蝕美國經(jīng)濟(jì)的根基,，并進(jìn)而導(dǎo)致全球的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題,。
本周美聯(lián)儲主席伯南克將在美國國會作證，就美聯(lián)儲退出經(jīng)濟(jì)刺激政策的措施回答議員的質(zhì)詢,。從此前公布的金融服務(wù)委員會備忘錄看,，聽證會將會審查美聯(lián)儲逐步退出緊急經(jīng)濟(jì)刺激措施的各種選擇，以確保其不會產(chǎn)生“引發(fā)通脹、損害就業(yè)增長或阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的后果”,。從這一目標(biāo)看,，美聯(lián)儲的退出政策必須是有序進(jìn)行的，如若目前美國投行對于年內(nèi)美國核心通脹率不會快速上升的普遍觀點(diǎn)得到證實(shí),，加息這一最易冷卻經(jīng)濟(jì)活動和增加就業(yè)壓力的舉措就并非美聯(lián)儲在退出政策過程中的首要選項(xiàng),。相比之下，停止購買并逐步出售持有的國債,、實(shí)施逆向回購,，以及2009年12月提出的向銀行出售附息定期存款等做法，都會是比加息更適合于逐步退出策略的工具,。
雖然1990年以前的經(jīng)濟(jì)V形復(fù)蘇周期中,，美聯(lián)儲經(jīng)常會在衰退結(jié)束后的半年或更短時間內(nèi)收緊貨幣政策，但此后的U形復(fù)蘇周期中,，這一時間被延長到了2年以上,，假如把這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)也看成是U形復(fù)蘇的話，那么很顯然短期內(nèi)美聯(lián)儲通過加息來收緊貨幣政策的可能性不大,。
（作者系東航金融注冊金融分析師） |