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日本政府債務(wù)居高不下,，處于危機(jī)水平,，這是盡人皆知的事實(shí),。近年來,，隨著日本經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷,，其財(cái)政已越來越接近破產(chǎn)邊緣,，國(guó)債這枚“定時(shí)炸彈”隨時(shí)都可能引爆,，這并非聳人聽聞,�,？墒情L(zhǎng)期以來,，仰仗其高儲(chǔ)蓄率和位居世界第一的國(guó)民個(gè)人資產(chǎn),，日本政府卻始終“居危思安”，對(duì)此不以為然,。
日本政府對(duì)這一問題漫不經(jīng)心的理由是,，日本國(guó)債93%是銷給國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人的，因此外資的炒作掀不起什么風(fēng)浪,。其實(shí),，對(duì)國(guó)際金融大鱷來說，其攻擊目標(biāo)從來沒有國(guó)界,，他們始終對(duì)日本的國(guó)債市場(chǎng)虎視眈眈,，一直在窺測(cè)時(shí)機(jī)。去年年底以來,，他們已開始做空日本國(guó)債,。他們這么做的理由是：日本財(cái)政狀況岌岌可危、債務(wù)規(guī)模不斷膨脹,，再加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢,，這使得日本與破產(chǎn)前夕的雷曼兄弟公司極為相似。這幫在雷曼公司的倒閉過程中賺得缽滿盆滿的“饕餮之徒”,，正等著日本國(guó)債這塊“肥肉”來大快朵頤呢,。
去年9月鳩山內(nèi)閣上臺(tái)后，國(guó)際投機(jī)商確認(rèn),，日本的財(cái)政拮據(jù)狀況將無法得以改善,，于是開始拋售其持有的日本國(guó)債，致使日本國(guó)債利率上揚(yáng),。在對(duì)沖基金這類投資機(jī)構(gòu)看來,，日本就是“衰退國(guó)家”的新代表，即便他們并不持有日本國(guó)債,，只要通過拋售期貨,，同樣能夠從中獲益。
確實(shí),，扣除債務(wù)后,，目前日本國(guó)民的個(gè)人資產(chǎn)總值為1065萬億日元，而其中央和地方政府的債務(wù)為825萬億日元,，眼下顯然還不會(huì)有太大的問題,。但政府債務(wù)的雪球每年都在滾大，而個(gè)人資產(chǎn)卻增長(zhǎng)乏力,，幾年內(nèi)后者勢(shì)必將超過前者,。更令日本財(cái)政專家忐忑不安的是，日本的儲(chǔ)蓄率在持續(xù)下降,。20世紀(jì)80年代日本儲(chǔ)蓄率曾高達(dá)18%,，直到90年代末還維持在兩位數(shù),。但2007年已銳降至1.7%的新低。因?yàn)槿毡纠淆g化勢(shì)頭迅猛,，幾年之內(nèi),，日本儲(chǔ)蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)之勢(shì)已無可扭轉(zhuǎn)。
不知怎么,，這些年日本與津巴布韋似乎結(jié)下了什么不解之緣,。本來也就是這兩國(guó)的國(guó)土面積分別列全球第63位和64位，其他也沒有什么關(guān)聯(lián)了,。但前幾年因?yàn)槿毡镜膰?guó)債評(píng)級(jí)受到打壓,，被降低到與津巴布韋同樣的級(jí)別，使得日本人郁悶了許久,。豈料眼下在國(guó)際金融界,，日本又被與津巴布韋相提并論。因?yàn)榻虬筒柬f的惡性通貨膨脹在全世界是最突出的,，而日本卻處于對(duì)角,，即日本的通貨緊縮在全球是最典型的。以致一些國(guó)家的金融決策人面臨著這樣的困境：如何既避免重蹈日本覆轍,，也不至成為津巴布韋第二,。據(jù)美國(guó)中央情報(bào)局2008年對(duì)全世界124個(gè)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)，政府債務(wù)占GDP比重最高的是津巴布韋,，高達(dá)265.6%,。接下來就是日本，高達(dá)172.1%,，估計(jì)今年將上升至181％,。日本很不幸地又與津巴布韋緊緊地粘在一起，想甩也甩不掉,。而按照國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì),，日本的政府債務(wù)在2007年已是其GDP的187.7％，2014年將攀升至245.6％,！
如果日本國(guó)債的持有者覺得風(fēng)險(xiǎn)在增加,，那當(dāng)然就要拋售。而日本政府為避免出現(xiàn)這一不利局面,，就只有提高國(guó)債利率,，這就會(huì)大幅度增加政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，使本已難以為繼的財(cái)政更加拮據(jù),。如果不想提高國(guó)債利率,，那就只有讓日本央行吃進(jìn),，或是向國(guó)外投機(jī)商銷售,。而外國(guó)投機(jī)商是唯利是圖的,，其貪婪程度遠(yuǎn)在日本的投機(jī)者之上。假如外國(guó)投機(jī)商持有日本國(guó)債的比重明顯提高,，則日本國(guó)債的穩(wěn)定性堪虞,。
讓日本銀行承銷國(guó)債，也是有利有弊,。迄今為止日本主要是通過這一手法防止國(guó)債利率上揚(yáng)的,，但若這一政策手段使用過度超出可控程度，就可能導(dǎo)致通貨膨脹或利率攀升,。在第二次世界大戰(zhàn)期間日本就有過這樣的教訓(xùn),。當(dāng)時(shí)日本為了籌集軍費(fèi)推行侵略戰(zhàn)爭(zhēng)，不斷發(fā)行國(guó)債,，導(dǎo)致其批發(fā)物價(jià)從1944年之后的6年內(nèi)狂漲了124倍,。雖然目前日本面臨的突出問題是通貨緊縮，但通貨膨脹始終不是其可行的選項(xiàng),。因?yàn)橐坏┓呕w山,，那是非常可怕的,。
目前日本10年期國(guó)債的利率僅為1.2%左右,，如果上揚(yáng)至與美國(guó)同樣的3.6%的話，則今后日本即便不再新發(fā)國(guó)債,，每年僅利息就要猛增12萬億日元,。屆時(shí)每年僅償還到期國(guó)債和支付利息就要占到財(cái)政支出的22％，日本財(cái)政會(huì)面臨怎樣的困境是不言而喻的,。一旦利率大幅度上升,，企業(yè)當(dāng)然就不會(huì)增加設(shè)備投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的負(fù)面影響是顯而易見的,。
看來唯一可行的辦法只有健全財(cái)政,。但目前日本的當(dāng)務(wù)之急是走出衰退，為此正在頻頻出臺(tái)財(cái)政刺激措施,。這恰與健全財(cái)政完全是反向操作的,。也就是說，在現(xiàn)階段實(shí)施健全財(cái)政的政策,，顯然不現(xiàn)實(shí),。
頭頂著國(guó)債這顆滴答作響的“定時(shí)炸彈”，鳩山政府真是進(jìn)退不得,，左右難行,。
（作者系上海國(guó)際問題研究院信息所所長(zhǎng)） |