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隨著近來美國經(jīng)濟形勢的不斷改善，人們對美聯(lián)儲今年加息的預期正在加強,，多數(shù)投行經(jīng)濟學家認為美聯(lián)儲會在今年下半年開始加息,。但筆者以為，美聯(lián)儲在今年開始下一個升息周期的可能性微乎其微,。
目前,，美國的失業(yè)率達10%，是自1983年以來最高的,。實際情況比這一數(shù)字所反映的更糟,。但美國就業(yè)市場在未來一年內(nèi)有實質(zhì)性改善的可能性甚小，因為此次經(jīng)濟復蘇的過程會與以往不同,。只有在就業(yè)市場有實質(zhì)性的,、持續(xù)的改善之后，美聯(lián)儲才可能開始加息,。
這次金融危機,，美國經(jīng)濟正在經(jīng)歷一些重要的結(jié)構(gòu)性的變化，不僅發(fā)生在銀行,、金融業(yè)中,，亦表現(xiàn)在房地產(chǎn)與零售業(yè)中。以往,，房地產(chǎn)通常先于整體經(jīng)濟進入衰退,，亦先于整體經(jīng)濟走出衰退,
但這次情況不同。銀行極度寬松的房貸政策維持了多年房地產(chǎn)業(yè)的繁榮,，大量新建住房需要時間來消化,。自2006年初以來，僅住房建造業(yè)就已損失近1/3的工作,，盡管整體經(jīng)濟已有所復蘇,，但住房建造及其就業(yè)狀況似乎并無好轉(zhuǎn)的跡象。據(jù)美國全國住房建造商協(xié)會估計,，住房建造在2013年以前難以恢復到“正�,！睜顟B(tài)。房地產(chǎn)其他子行業(yè)的狀況絲毫也不令人樂觀,。盡管政府的房屋銷售刺激政策,，房屋銷售業(yè)還是減員了22%，而房屋抵押貸款業(yè)的從業(yè)人員更是銳減50%,。危機前幾年的狀況絕對是非正常的,。這意味著房屋銷售與房屋抵押貸款業(yè)的就業(yè)形勢在近年內(nèi)不大可能恢復到危機前的狀況,，相當數(shù)量的工作實際上可以說是永久性地消失了。
再看零售業(yè),。在美國房地產(chǎn)業(yè)極度繁榮的近10年中,，大片新住宅區(qū)使大型連鎖店與購物中心隨之如雨后春筍般出現(xiàn)，創(chuàng)造了大量就業(yè)機會,。隨著房地產(chǎn)泡沫的破裂,，這一就業(yè)增長的引擎隨之熄火。如果美國的房地產(chǎn)業(yè)在一段時期內(nèi)難以有實質(zhì)性的增長,，那么這架就業(yè)引擎在短期內(nèi)就難以再啟動,。而且，此次金融危機的一個持久,、影響深遠的結(jié)果是去財務(wù)杠桿化,。危機以來，美國消費者信貸持續(xù)大幅回落,�,？梢钥隙ǎ谖磥砣舾赡陜�(nèi),，銀行不可能再像以前那樣向消費者過度發(fā)放信貸,，消費者也不會像以前那樣大肆貸款消費。因此,，即使在經(jīng)濟復蘇后,，美國消費者的消費支出在相當長的一段時間內(nèi)不大可能恢復到危機前的水平。所以,，這一次美國經(jīng)濟復蘇與以往不同,，零售業(yè)不大可能對就業(yè)的復蘇做出可觀的貢獻。事實上,，根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的最新估計,，在2008年至2018年之間，僅百貨公司就將減員近16萬,。
所以,，盡管美國的GDP已恢復正增長，其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在不斷改善,，經(jīng)濟二次探底的可能性正在變小,，此次經(jīng)濟復蘇仍有可能成為所謂“無工作的復蘇”。至少目前看來,，就業(yè)的復蘇將會是一個頗為漫長的過程,。失業(yè)率會在一段時間內(nèi)居高不下，今年內(nèi)很難降至9%以下。如此高的失業(yè)率,，加上今年又是一個期中選舉年,，美聯(lián)儲今年應(yīng)該不會開始下一個升息周期。
（作者單位：上海證券） |