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新年伊始有關(guān)人民幣升值的呼聲再度升溫,，而中外機(jī)構(gòu)對(duì)于升值的時(shí)間預(yù)期也出奇一致,。渣打銀行和蘇格蘭皇家銀行在最新報(bào)告中將人民幣重啟升值之門的時(shí)間點(diǎn)鎖定在二季度,，而中金公司的觀點(diǎn)則更為鮮明,，認(rèn)為3~4月份人民幣可能啟動(dòng)升值,，全年升幅達(dá)3%-5%,。
自金融危機(jī)爆發(fā)以來,，人民幣實(shí)際上采取了盯死美元的市場(chǎng)策略,。在長(zhǎng)達(dá)一年半左右的時(shí)間里,，人民幣兌美元匯率始終在6.82附近窄幅震蕩,�,！岸⑺缿�(zhàn)略”在危機(jī)爆發(fā)的當(dāng)口可謂積極有效，能避免本幣匯率在劇烈波動(dòng)中失去方向,，但在全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇后,，繼續(xù)保持盯死一種外幣的策略，就值得商榷了,。
事實(shí)上,，一國(guó)本幣的幣值高低是該國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的客觀寫照，而不同幣種間的匯率兌換比例同樣也受制于此,。從世界主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)看,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度要遠(yuǎn)快于其他經(jīng)濟(jì)體，這就意味著中國(guó)的相對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)有所提升,。而經(jīng)濟(jì)實(shí)力的相對(duì)提升構(gòu)成了本幣升值的直接推動(dòng)力,。當(dāng)然，基于理論上的邏輯推理并不必然實(shí)施,，調(diào)控部門在現(xiàn)實(shí)執(zhí)行中仍須考慮具體經(jīng)濟(jì)體的利益關(guān)系,。以此觀點(diǎn)而言，當(dāng)下的人民幣匯率體系的確需進(jìn)一步完善,，但相關(guān)政策必須同時(shí)綜合考慮控制熱錢投機(jī)的因素,，這就意味著匯率政策調(diào)控的技術(shù)難度正在加大。
需要明確的是,，之所以中外投資機(jī)構(gòu)一致認(rèn)定二季度為人民幣升值的時(shí)間窗口,，其基本思路并非是看經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇狀況，而是以中國(guó)外貿(mào)出口作為觀察標(biāo)的,。從中國(guó)之前的匯率政策觀察,，調(diào)控部門相關(guān)政策的變化、特別是對(duì)于本幣升值的研判標(biāo)準(zhǔn)主要以外貿(mào)出口為依據(jù),。也就是即便本幣具有升值潛力,，是否要考慮采取升值策略，以及對(duì)于升值幅度的容忍度,，都要看對(duì)于外貿(mào)出口的影響程度,。
本次關(guān)于本幣升值的預(yù)判同樣以此為標(biāo)準(zhǔn)。2009年12月中國(guó)外貿(mào)出口自金融危機(jī)爆發(fā)以來,，首度出現(xiàn)同比正增長(zhǎng),。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期到2010年3、4月份,，外貿(mào)出口的正增長(zhǎng)幅度將同比達(dá)到30%以上,，重新進(jìn)入到一個(gè)快速增長(zhǎng)時(shí)期。這表明,，中國(guó)的出口形勢(shì)將在二季度之后出現(xiàn)質(zhì)的變化,，由此使得制約人民幣升值的最重要“障礙”消失,。也正因此，中外機(jī)構(gòu)才會(huì)異口同聲地認(rèn)為人民幣升值時(shí)間就在二季度,。
但對(duì)于調(diào)控部門而言,，最擔(dān)心的其實(shí)就是市場(chǎng)的一致性預(yù)期。人民幣升值預(yù)期與熱錢流入之間存在密切的關(guān)聯(lián)性,，如果市場(chǎng)的直觀預(yù)期能得以印證,，那么必然會(huì)進(jìn)一步刺激熱錢涌入。而從貨幣政策的總趨勢(shì)看,，逐步退出偏積極的貨幣政策，乃至最終采取加息措施都是大勢(shì)所趨,。這表明,，從長(zhǎng)期看人民幣存在所謂的升值潛力，這就成為持續(xù)性助推熱錢進(jìn)入的理由,。也正因此,，任何有關(guān)人民幣匯率的政策都應(yīng)趨于審慎，特別是要針對(duì)市場(chǎng)的一致性預(yù)期采取相應(yīng)的規(guī)避措施,。
就此問題而言,，筆者認(rèn)為有長(zhǎng)期和短期兩個(gè)觀點(diǎn)需要明確：首先，從長(zhǎng)期看,，匯率政策受制于外貿(mào)出口的狀況需要修正,。即出口政策措施應(yīng)恢復(fù)到中性定位，過度鼓勵(lì)出口或限制出口,，且以人為調(diào)控匯率的高或低來控制出口規(guī)模,，這些政策本身其實(shí)是不利于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的。大量國(guó)內(nèi)制造企業(yè)就以出口市場(chǎng)為追求,，在微觀上導(dǎo)致物美價(jià)廉的“中國(guó)制造”為外國(guó)享用,，在宏觀上則掣肘匯率等調(diào)控政策的措施，這種狀況的確需要逐步修正,。其次,，僅就本次市場(chǎng)預(yù)期而言，筆者認(rèn)為調(diào)控部門需要選擇有意拖后或提前實(shí)施匯率調(diào)整,，是為政策的“調(diào)控技巧”,，以避免市場(chǎng)預(yù)期被印證之后熱錢的進(jìn)一步涌入。在具體操作上可以配合出口產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整共同實(shí)施,，并擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)范圍,，以匯率市場(chǎng)波幅擴(kuò)大來消除單邊的本幣升值預(yù)期。
短期和長(zhǎng)期目標(biāo)共同實(shí)施才有助于經(jīng)濟(jì)邏輯與政策訴求之間的平衡,，才能夠最終推動(dòng)匯率制度走向長(zhǎng)期的合理化,。
（作者系第一財(cái)經(jīng)頻道主持人,，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士） |