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政策重大變化信號 流動性或即將見頂
    2010-01-19    作者:周子勛    來源:上海證券報

    央行最新發(fā)布的去年12月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示:截至去年12月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為60.62萬億元,,同比增長27.68%,,增幅比上月末低2.06個百分點;狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為22.00萬億元,,同比增長32.35%,,增幅比上月末低2.28個百分點。M1和M2增速之間的“反剪刀差”,,比上月末縮小了0.22個百分點,。
  從歷史數(shù)據(jù)來分析,年末信貸投放量都比較少,,但是與以往的歷史年份相比,,這個信貸投放的增長速度依然是較高的,市場流動性依然較充足,。從貨幣供應(yīng)量的走勢來看,,自2009年9月M1創(chuàng)出新高,增速年內(nèi)首次超過M2,,“反剪刀差”形成開始,,M1位于M2上方已運行了4個月,,與之相對應(yīng)的是我國的企業(yè)經(jīng)營活動持續(xù)活躍,,工業(yè)利潤增幅重新回到一個較理想的增長時期,。而整個四季度以來公布的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)持續(xù)保持上升,顯示出我國的整體經(jīng)濟在快速回升,。
  自央行在去年年底實施了一系列微調(diào)政策以來,,貨幣供應(yīng)量增速在放緩,而 12月的M1和M2增速之間“反剪刀差”的縮小,,或意味著流動性即將見頂,,筆者認(rèn)為,這應(yīng)該是個重大變化,。而隨著近期在管理通脹預(yù)期的警示下,,央行連續(xù)提高了央票發(fā)行利率,預(yù)計隨后幾個月M1和M2的增速還會小幅回落,。結(jié)合我國的投資形勢,,按這個速率,估計在今年3月 “反剪刀差”走勢就將結(jié)束,。這也將反映出我國宏觀調(diào)控的基本走勢,。
  2009年下半年開始微調(diào)信貸,從而使得貨幣政策進一步趨向于中性的走勢,�,?梢灶A(yù)期, 2010年的貨幣政策將會更進一步走向中性,。央行行長周小川提出的穩(wěn)定經(jīng)濟等2010年央行貨幣政策調(diào)控的四大目標(biāo),,對于當(dāng)前市場的通脹預(yù)期管理是很明確的,穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展的目的會在很多場合下得到落實,。我國的貨幣政策調(diào)控將會在一季度進一步有所加快,。
  從拉動我國經(jīng)濟增長的三駕馬車之一的出口來看,隨著全球經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn),,有了進一步的轉(zhuǎn)變,。來自海關(guān)總署最新的數(shù)據(jù)顯示,2009年12月份,,我國外貿(mào)進出口大幅增長,,進出口總值2430.2億美元,同比增長32.7%,,環(huán)比增長16.7%,;其中出口1307.3億美元,同比增長17.7%,,環(huán)比增長15%,;進口1122.9億美元,創(chuàng)造了月度進口值的歷史新高,,同比增長55.9%,,環(huán)比增長18.8%,。我國外貿(mào)出口結(jié)束連續(xù)13個月的下降局面,實現(xiàn)自2008年11月以來首次正增長,。盡管貿(mào)易保護主義的壓力在不斷增加,,但是隨著歐美等發(fā)達國家需求的恢復(fù),我國出口也將實現(xiàn)增長,。
  環(huán)視目前全球央行的貨幣執(zhí)行情況,,雖然在去年12月結(jié)束的全球主要央行議息會議上,謀求退出政策的國家在增加,,但是主要大國的央行依然維持前期的政策,。不過值得注意的是,隨著全球經(jīng)濟的好轉(zhuǎn),,各國應(yīng)對通脹的措施的表現(xiàn)已有了顯著的差異,。美聯(lián)儲雖然宣布繼續(xù)維持其歷史低利率政策,但隨后卻推出一系列針對流動性的管理措施,,而且還明確表示了對通脹的擔(dān)心,。我國隨著經(jīng)濟回升態(tài)勢的進一步加快,再加上房地產(chǎn)等行業(yè)的持續(xù)高漲,,也使得市場的通脹預(yù)期進一步抬頭,。為穩(wěn)定市場,央行近期實施了大量的回購措施,,在提高央票的發(fā)行利率同時,,首次提高了金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金利率。這其實也是央行貨幣政策進一步走向中性意圖的一個鮮明標(biāo)記,。

(作者系北京安邦咨詢研究員)

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