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不同市場(chǎng)主體與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的多邊博弈成為今年市場(chǎng)的焦點(diǎn),。新年伊始,，即爆出首周新增貸款6000億元的天量，央行則立即還以顏色調(diào)整準(zhǔn)備金率,、提高央票利率,。18日，又傳出銀監(jiān)會(huì)控制貸款規(guī)模的消息,，但銀監(jiān)會(huì)當(dāng)日即否定了這一傳言,。
不過(guò)，觀(guān)察目前的市場(chǎng)氛圍,，許多傳言頗有“空穴來(lái)風(fēng),、未必?zé)o音”的意思。經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為,，現(xiàn)在應(yīng)該設(shè)定清晰的貨幣信貸政策目標(biāo),，以形成穩(wěn)定的政策預(yù)期。經(jīng)濟(jì)學(xué)家還提醒,，在提高準(zhǔn)備金率后,，雖然眼下還不會(huì)有更嚴(yán)厲的政策出臺(tái)，但在宏觀(guān)部門(mén)一致要求信貸“均衡投放”的情況下,，年初的信貸沖鋒,，依然可能在事后檢查中面臨極高的政策和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，各類(lèi)檢查可能出籠,，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可能上升。
另?yè)?jù)筆者了解,，在1月8日商業(yè)銀行一周貸款統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)匯總后,，監(jiān)管部門(mén)9日即找各個(gè)主要機(jī)構(gòu)監(jiān)管談話(huà),。市場(chǎng)也普遍預(yù)期，1月下旬央行或?qū)?duì)商業(yè)銀行展開(kāi)窗口指導(dǎo),。今年全年,，監(jiān)管部門(mén)對(duì)商業(yè)銀行的信貸投放恐將持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
毋庸置疑,，年初新增貸款數(shù)量過(guò)大已經(jīng)引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注,。一方面，這可能引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的異常波動(dòng),，尤其對(duì)管理通脹預(yù)期不利,；另一方面，在年初過(guò)量投放貸款,，則全年預(yù)計(jì)的信貸總體額度會(huì)被過(guò)早用盡,，從而導(dǎo)致在年度后期倒逼貸款規(guī)模增加。
但是,，市場(chǎng)主體卻未能清醒地認(rèn)識(shí)到信貸膨脹的后果,，這從市場(chǎng)普遍未能預(yù)期“央行將提高存款準(zhǔn)備金率”中可見(jiàn)一斑。這是因?yàn)�,，到目前為止,，關(guān)于今年的銀行信貸投放政策，還缺乏清晰的政策指引和政策目標(biāo),，這也使得銀行體系的決策缺乏清晰的參照,。
中國(guó)既往的貨幣政策以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)，在歷年年初的央行工作會(huì)后都會(huì)公布當(dāng)年的M2控制目標(biāo),。然而,，央行今年卻未公布M2目標(biāo)。雖然,，這一做法可以看做央行調(diào)控更加市場(chǎng)化,、更加靈活，但是模糊的政策目標(biāo)也可能導(dǎo)致預(yù)期的紊亂以及對(duì)市場(chǎng)的沖擊,。
目前,，金融市場(chǎng)既有傳聞以具體的信貸投放規(guī)模為約束條件的7萬(wàn)億至8萬(wàn)億元的規(guī)模調(diào)控導(dǎo)向，也有傳聞以實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)為主要判斷標(biāo)準(zhǔn)的市場(chǎng)化信貸調(diào)控目標(biāo),，兩者在實(shí)際決策中會(huì)直接導(dǎo)致不同的市場(chǎng)預(yù)期,。前一種7萬(wàn)億至8萬(wàn)億元的規(guī)模調(diào)控導(dǎo)向，將會(huì)促使金融機(jī)構(gòu)加快放貸步伐,，以便在緊縮的大門(mén)關(guān)閉之前完成預(yù)期信貸任務(wù),，從而可能導(dǎo)致出現(xiàn)下半年無(wú)錢(qián)可貸的局面。而后一種調(diào)控目標(biāo)則可能引發(fā)的后果則可能是，金融機(jī)構(gòu)再度信貸爆發(fā),，從而倒逼監(jiān)管部門(mén)下半年放寬信貸額度,。
由此看來(lái)，在2010年上半年,，適度寬松的貨幣政策基調(diào)依然會(huì)得以繼續(xù),，但這一點(diǎn)不妨礙監(jiān)管部門(mén)給出一個(gè)明確的目標(biāo)預(yù)期。這將更加有效地引導(dǎo)市場(chǎng)主體的行為,，從而更好地在保持經(jīng)濟(jì)適度增長(zhǎng),、推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理通脹預(yù)期之間尋求平衡。 |