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近期，市場上關(guān)于商業(yè)銀行信貸規(guī)模受到控制的觀點(diǎn)和聲音比較多,，再加上三個(gè)月期央票利率抬升4個(gè)基點(diǎn)的事實(shí),，投資者對市場流動性收緊的疑慮越發(fā)加重。
進(jìn)入2010年之后,，各種關(guān)于信貸增長速度重新加快的傳聞重新興起,，不同銀行的信貸增長數(shù)據(jù)大致印證了部分傳聞在趨勢上的正確性。例如,，有傳聞2010年一月份的第一個(gè)工作周,，日均的信貸投放超過1000億元。經(jīng)過對新增貸款量歷史數(shù)據(jù)的分析,，結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況,，可以預(yù)計(jì)，商業(yè)銀行一季度信貸增量存在超預(yù)期可能性,。
我認(rèn)為2010年的信貸投放格局實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)“4∶3∶2∶1”季度格局的概率較大,，甚至有可能重現(xiàn)2009年“5∶3∶1∶1”投放格局。以全年新增貸款規(guī)模7萬億元至8萬億元計(jì)算,，一季度新增貸款額將達(dá)到3萬億元,，1月份新增貸款額有可能接近2009年1月份的水平。
2010年一季度新增信貸額超預(yù)期原因有2009年下半年在動態(tài)微調(diào)名義下進(jìn)行的信貸窗口指導(dǎo)抑制和推遲了部分貸款需求,，進(jìn)入2010年后集中釋放,，不少分支機(jī)構(gòu)期望在銀行業(yè)以及各個(gè)銀行的年度工作會議召開之前盡可能占用更多的貸款規(guī)模等因素。
從技術(shù)層面,，大致包括四個(gè)方面：
第一點(diǎn)來自生產(chǎn)需求方面,。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升過程中，貸款需求不斷上升,，然而受宏觀政策動態(tài)微調(diào)影響,，2009年下半年商業(yè)銀行貸款投放速度大幅放緩，使得企業(yè)貸款需求被抑制,。2009年盡管新增信貸總量超過9萬億元,，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)不盡合理，其中相當(dāng)比重是發(fā)放給各類政府融資平臺,，另外受到房地產(chǎn)市場刺激房貸額激增,，整個(gè)居民戶新增信貸額高達(dá)2.25萬億元，由此可以推測一般企業(yè)貸款新增額并不多,。2009年下半年以來,，工業(yè)增加值增速回升明顯,，同時(shí)用電量和工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷轉(zhuǎn)強(qiáng)，此時(shí)對應(yīng)部分新增信貸卻未達(dá)到正常和合理水平,。被抑制的企業(yè)貸款需求在2010年一季度將會集中釋放,。
第二點(diǎn)來自固定資產(chǎn)投資需求方面。截至2009年11月,，新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資額達(dá)13.69萬億元,，同比增長76.6%，這些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常在開工建設(shè)的第二年進(jìn)入用款高峰期,，因此國內(nèi)固定資產(chǎn)投資對信貸資金已經(jīng)形成巨大的慣性需求,。與此同時(shí)，各資金需求方已經(jīng)掌握全年貸款額度的信息,，充分了解到2010年在政策基調(diào)從非常狀態(tài)下的非常增長需要回歸到正常狀態(tài)下的正常增長的轉(zhuǎn)變,，新增貸款額度必然小于2009年。在這種情況下,，用款方為保證自身的資金需求能夠得到滿足,，自然會提早向銀行申請貸款。
第三點(diǎn),，商業(yè)銀行為規(guī)避可能出現(xiàn)的信貸投放窗口指導(dǎo)而提早增大供給,。商業(yè)銀行在2009年下半年信貸投放受到調(diào)控的過程中積累相當(dāng)?shù)姆刨J沖動。各商業(yè)銀行的經(jīng)營管理實(shí)踐表明,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為應(yīng)對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化往往可能會以十分嚴(yán)厲的方式控制貸款投放規(guī)模,，前期放貸少的商業(yè)銀行就會失去擴(kuò)充盈利資產(chǎn)的機(jī)會。
商業(yè)銀行管理層非常明確地預(yù)期到2010年監(jiān)管層將會調(diào)控和指導(dǎo)貸款投放,，這種監(jiān)管和被監(jiān)管的博弈格局也使得商業(yè)銀行傾向于盡可能早地發(fā)放貸款,。作為常規(guī)和一般性考慮，“早放貸,，早受益”是商業(yè)銀行在年度考核機(jī)制下較為有效的經(jīng)營策略選擇,。尤其是在年度工作會議之前提前占用貸款規(guī)模更能夠爭取主動。
第四點(diǎn)是商業(yè)銀行部分表外貸款轉(zhuǎn)回表內(nèi),。這是一個(gè)特別因素,。2009年下半年信貸規(guī)模受到調(diào)控后，商業(yè)銀行通過將貸款轉(zhuǎn)讓給財(cái)務(wù)公司,、信托公司以及發(fā)行信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品的方式消減自身資產(chǎn)負(fù)債表貸款資產(chǎn)規(guī)模,。這些操作方法導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法準(zhǔn)確掌握金融體系的貸款數(shù)量，同時(shí)會加大信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),，因而被監(jiān)管機(jī)構(gòu)叫停,。商業(yè)銀行表外貸款轉(zhuǎn)回表內(nèi)也將推高1月份新增貸款的數(shù)量。
1月份新增貸款數(shù)量過大可能會引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注,。一方面,，集中而過量的信貸投放可能引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的異常波動，尤其對管理通脹預(yù)期不利,。另一方面,，新年度開始過量投放貸款，則全年預(yù)計(jì)的信貸總體額度會被過早用盡,，從而導(dǎo)致在年度后期倒逼貸款規(guī)模增加,。具體的政策目標(biāo)應(yīng)當(dāng)還是以宏觀經(jīng)濟(jì)的主要運(yùn)行指標(biāo)為調(diào)控的基本依據(jù)，特別是物價(jià)走勢和資產(chǎn)價(jià)格,。
不過,，從趨勢上看，2010年1月份高速的信貸增長并不具有長時(shí)期內(nèi)的可持續(xù)性,，因此決策者不必采取過于激烈的管制措施,。這主要是因?yàn)榍笆鲆恍┒唐谛缘囊蛩貢S著信貸投放的推進(jìn)而逐步消除，同時(shí)一系列的約束條件對2010年的信貸投放會形成日益明顯的約束,，因此,，從總體上看，應(yīng)當(dāng)對當(dāng)前銀行的信貸高速增長持相對寬容的態(tài)度,，避免銀行越擔(dān)心信貸會調(diào)控,、越加快信貸投放的格局，反而不利于信貸的平穩(wěn)分布和增長,。
到目前為止,，關(guān)于2010年的銀行信貸投放政策還缺乏清晰的政策指引和政策目標(biāo)，也使得銀行體系的決策缺乏清晰的參照：例如,，目前既有傳聞以具體的信貸投放規(guī)模為約束條件的7萬億元至8萬億元的規(guī)模調(diào)控導(dǎo)向,，也有傳聞以實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長需要以及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)為主要判斷標(biāo)準(zhǔn)的市場化信貸調(diào)控目標(biāo)，兩者在實(shí)際決策中會直接導(dǎo)致不同的市場預(yù)期,。
在2010年上半年,，適度寬松的貨幣政策基調(diào)依然會得以繼續(xù)，但是具體實(shí)施中依然會保持相當(dāng)?shù)撵`活性和針對性,，具體內(nèi)涵包含兩個(gè)政策取向,。一是為滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)流通以及固定資產(chǎn)投資慣性對資金的需求，繼續(xù)保持相當(dāng)數(shù)量的新增信貸投放,，保持充足的流動性來支持經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)的調(diào)整,。二是加大公開市場操作力度，回收過量流動性,，加強(qiáng)對通脹預(yù)期的管理,。這充分反映央行當(dāng)前貨幣政策的指導(dǎo)精神，要在保持經(jīng)濟(jì)適度增長,、推動結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理通脹預(yù)期這三個(gè)目標(biāo)之間尋求平衡,。
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