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9、10月份,，當我看到央行通過債券市場大量回收貨幣的時候,，我的第一意識決不是像一些人說的那樣：央行貨幣政策轉向、加大貨幣回籠力度,，而是對沖外匯占款,。為什么外匯占款會快速增加？是外貿恢復,、經常項目順差加大,？是外商直接投資增多？還是熱錢又回來了,？
當時我的判斷：最大的可能性是熱錢再次成規(guī)模地流入中國內地,。比如，10月份我們看到,，外匯局對境外匯入境內的外匯資金實施嚴查,，結果央行數(shù)據顯示的“外匯占款”9月份增長4000多億元，而10月份增量減少到了2200多億元,；現(xiàn)在外匯占款增量繼續(xù)開始攀升,，到了11月份這個增量變成了2500多億元,。這時候，我們看到國家外匯局再次重拳打擊地下錢莊,。
從9,、10月份開始，中國貨幣供應量增量渠道發(fā)生轉換——從過去8個月以來的,，由貸款增加向市場注入貨幣,，轉到由外匯占款向市場注入貨幣。
同時,，央行也加大了對沖力度,。于是造成市場的誤解，認為貨幣政策轉向,，一方面收緊貸款,，一方面從貨幣市場回收流動性。其實,，這兩件事不可同日而語,。我們多次強調，第一,，貸款回收沒那么容易,，除非國家容忍那些基礎設施變成爛尾工程，除非國家容忍失業(yè)狀況進一步惡化,，否則“開弓沒有回頭箭”,；第二，貨幣市場加大央票的發(fā)行力度,，不是為了抑制貸款增長,，也起不到抑制貸款的作用，除非所發(fā)行的央票是定向的,、強制性的,，否則一定是為了對沖外匯占款。此外,，如果央行真是在凈回籠貨幣,，那貨幣市場利率一定會走高。
至于如何應對熱錢流入,，“堵”重要,，但更重要的是“疏”，一定要“疏堵結合”,。必須明確,，防止熱錢流入，那叫“胡說八道”，除非我們徹底關閉外匯賬戶,，經常項目,、資本項目兩大賬戶全關，否則根本無法阻止,。同時,，我們還必須明白，熱錢是中性的資本,，無所謂“好壞”,，關鍵看你會不會用。用好了利大于弊,，用不好弊大于利,。
所以，“堵”熱錢僅僅是一種手段,，更重要的是“疏”,。如何“疏”，讓資產價格的熱度集中到我們需要的方向,，在節(jié)能環(huán)保方向,、低碳經濟方向、新能源汽車方向等戰(zhàn)略性新興產業(yè)方向發(fā)生,。其實，這樣的資本聚集效應,，會加速中國在這些領域發(fā)展,，這是至關重要的。
值得注意的是,，中國的產業(yè)政策已經十分明朗,，資本流向更是清晰無比，這為把熱錢引向戰(zhàn)略性新興產業(yè)創(chuàng)造了十分有利的條件,。所有經濟問題總是“利弊”兩個方面并存,。中國更喜歡外商直接投資，好像直接投資更安全,，但這次危機過程中,，有多少外商直接投資企業(yè)扔下一屁股爛賬跑了？所以,，解決問題,，一定是“興利減弊”的過程，中國要學會和“熱錢”打交道,。
從某種意義上說,，熱錢其實是各種屬性的資本中最優(yōu)質的部分，因為它們的風險偏好最高，所以跑路的腿也就比較快,。但只要國家政策準確,、經濟長期保持穩(wěn)定成長，被冠以“熱錢”的那些國際投機資本要比中國的投機資本更有耐心和遠見,。
當然,，要防止熱錢進入房地產市場，那會拖累銀行,。所以,，中國房地產市場應拒絕大宗交易，尤其應拒絕外國人大宗購買,。
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