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通貨膨脹是過多的貨幣追求過少的商品導致價格上漲,，現在我們的問題是貨幣確實不少但是商品更多,，跟上世紀九十年代那個通脹時代相比有天壤之別,，那個時候是短缺經濟,，而現在是過剩經濟,，大部分商品是擔心賣不掉而不是供不應求,。一般來講單位產能貨幣供應量開始走穩(wěn)或者翹頭三年以后,，物價才會起來,。格林斯潘認為,，美國的產能過�,？赡茉�2012年以后。我國生產制造業(yè)比重大，產能過剩狀況比美國嚴重得多,，所以我國通脹的出現應該在美國之后,。
明年金融是擴張還是收縮，貨幣政策會起到非常重要的作用,。盡管明年仍將實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,，但是也強調了政策的靈活性。如果貨幣政策收緊,，會為2011年的經濟運行帶來很大壓力,。
盡管明年中國經濟有望呈現高增長、低通脹態(tài)勢,，但是經濟增長的可持續(xù)性和穩(wěn)定性都值得重視,。2010年高增長、低通脹是我國“促轉變”的最佳機會,，如果不抓住這個機會解決困擾我國的經濟結構問題,，那么很多問題會在2011年體現出來。
2010年宏觀經濟增長樂觀
根據銀河證券測算,，在中性預測下2010年GDP增長率可以達到9%,，在謹慎預測下也可以達到8.7%，在樂觀預測下將達到9.3%以上,。
從投資來看,，預計2010年固定資產投資增長率將從今年的33%左右下降到26%左右。由于政府的4萬億投資計劃很大一部分是基礎設施建設投資,，很多項目都是中長期項目,，使得政府投資具有較強的慣性。房地產投資增速從今年下半年以來逐漸加速,，明年也有往上走的慣性,，企業(yè)廠房設備投資會明顯比2009年好。因此,，明年投資增速雖然比今年要低,，但仍然保持了較高的水平。
從出口來看,，我們認為2010年比2009年大概會有10%—15%的增長,，形勢會有所好轉。明年全球經濟總體來說會比今年好得多,，盡管貿易摩擦有日益激烈的跡象,，但我國的出口環(huán)境還是有明顯改善。2009年凈出口使經濟增長下滑-3%左右,，而明年將轉為正的拉動,。
從消費來看,，2010年將增長17%左右。今年以來實際消費增速在加快,，尤其是汽車消費,，由于我國人均GDP超過3000美元，中國的汽車消費潛力很大,，它不是短期汽車消費的波段,，而是長期的伴隨中產階級的崛起到了一個長期的繁榮周期�,？傮w來看,，消費是比較好的，仍將保持平穩(wěn)較快增長,。
短期來看不用擔心通貨膨脹
明年中國沒有通貨膨脹，2011年以后要再觀察,。擔心通貨膨脹的人主要理由是央行發(fā)行這么多貨幣,，銀行增加這么多信貸，認為過多的貨幣投放會造成物價上漲,。然而,，通貨膨脹是過多的貨幣追求過少的商品導致價格上漲，現在我們的問題是貨幣確實不少但是商品更多,，跟上世紀九十年代那個通脹時代相比有天壤之別,，那個時候是短缺經濟，而現在是過剩經濟,，大部分商品是擔心賣不掉而不是供不應求,。判斷有沒有通貨膨脹，不能只看到硬幣的一面而忽視另一面,。綜合硬幣的兩面,，應該看單位產能貨幣供應量，如果單位產能貨幣供應量穩(wěn)定物價就會保持穩(wěn)定,。
一般來講單位產能貨幣供應量開始走穩(wěn)或者翹頭三年以后,，物價才會起來。格林斯潘認為,，美國的產能過�,？赡茉�2012年以后。我國生產制造業(yè)比重大,，產能過剩狀況比美國嚴重得多,，所以我國的通脹應該在美國之后，中國不用率先考慮通脹問題,。
中國CPI構成包括三部分,，食品價格、制造業(yè)價格、服務業(yè)價格各占三分之一的權重,。從制造業(yè)來看,，產能過剩抑制了下游產品價格的上漲。由于上游行業(yè)是壟斷競爭,，而下游行業(yè)是完全競爭,，加之產業(yè)鏈很長，使得成本在中間環(huán)節(jié)被消化掉,，因此,，盡管上游產品價格暴漲，下游消費品價格也難以上漲,。對于石油價格,，2010年上漲動力不足，甚至有可能下降,。上一次石油價格大漲至147美元時,，下游的塑料等化工品都不漲價；鐵礦石漲了幾倍,，汽車,、空調也沒漲價。所以,，CPI中的制造業(yè)價格很難普遍上漲,。
屬于非貿易部門的服務業(yè)，理論上在經濟起飛過程中價格應該一直上漲,，但我國服務業(yè)勞動力供給是過剩的,，使服務業(yè)工資的上漲比較緩慢，金融危機后使2007年的服務業(yè)價格上漲勢頭得到了抑制,，所以服務業(yè)價格對通貨膨脹的壓力也不大,。
通脹唯一可能的突破口是糧食。食品制造業(yè)產業(yè)鏈短,，糧食價格上漲就會導致食品價格上漲,。大豆(資訊,行情)漲價豆腐一定漲價，生豬漲價豬肉一定漲價,，所以糧食可能會影響物價水平,。我國夏糧產量和需求量基本能夠保持平衡還略有盈余，也不排除有些人炒作,，會有一定的不穩(wěn)定因素,。
所以，短期來看通貨膨脹我們不用擔心,，明年大概2%-3%的CPI是正常的,。
關注經濟增長的可持續(xù)性和穩(wěn)定性
盡管2010年經濟增長較快,，但也不是沒有問題。第一個是可持續(xù)性問題,，第二個是穩(wěn)定性問題,，第三個是外部環(huán)境的問題。
第一個問題,，可持續(xù)性問題也是結構性問題,。長期來看中國經濟面臨結構轉型問題。在上一輪經濟周期中,，國際經濟的繁榮使加入世貿組織的中國充分享受了國際產業(yè)轉移的好處,，中國經濟增長過度依賴出口、依賴外需,。城鎮(zhèn)化和工業(yè)化使我們對投資的依賴程度也非常高,。如何使中國經濟增長由外需拉動轉向內需拉動，由投資拉動轉向消費拉動是一個重要的問題,。2002～2007年主要靠出口拉動,，今年和明年主要靠投資，以后可能依賴消費比較多,，但是消費的增長速度很難替代前五年出口的作用。增長本身沒問題,，但是增長的可持續(xù)性是個問題,，2011年經濟可能會下一個臺階，經濟增長或將再為保八而戰(zhàn),。
第二個問題,，2010年經濟發(fā)展有三個不確定性因素：一是信貸的擴張與收縮，二是資本市場的波動,，三是房地產市場的不穩(wěn)定,。
索羅斯說，信貸的收縮與擴張是全球經濟不穩(wěn)定的源泉,。全球是這樣,，中國范圍內更是如此。2008年6月份我們還在收縮信貸,，但到12月份又不得不放松信貸,，今年新增貸款接近10萬億的天量，如果明年收緊信貸或者加息,，經濟就會受到沖擊,，所以短期經濟波動就是取決于信貸的收縮與擴張。
影響明年經濟運行的一個因素是股市的運行,。很多人說股市運行取決于宏觀經濟狀態(tài),，但是反過來宏觀經濟受股市的影響也很大,。對西方經濟在今年二季度突然復蘇的問題，6月份格林斯潘寫了一篇文章,，認為從3月份到6月份全球股市意外上漲是造成西方經濟意外復蘇的主要原因,。新增加出來的12萬億美元股權價值，顯著地改善了企業(yè)和金融機構資產負債表,，使他們有能力進行投資和信用擴張,。文章也認為，股市不僅僅是經濟的領先指標,，有時候是主要驅動力,。中國的股市對經濟影響沒有美國那么大，但影響也不能低估,。股市一次次的波動跟經濟息息相關,，有時候它明顯地影響到居民消費行為和企業(yè)融資行為、投資行為,，如果明年股市因一些意外事件大幅波動的話,，也會影響經濟穩(wěn)定。
第三個不穩(wěn)定因素就是房地產,。很多因素使房地產漲價,，價格太高超出了居民承受能力。但是,，房地產對經濟的影響很大,，如果地產萎縮，建筑,、裝潢,、水泥等等十幾個大行業(yè)都受影響。此外,，房地產漲價過程中的居民財富效應非常顯著,，價格上漲就有消費沖動，價格下降就壓縮消費,。
上面的三個因素都受貨幣政策的影響,。信貸是最基礎的貨幣，股市漲出來的也是貨幣,，房地產的增值也是貨幣,。明年金融是擴張還是收縮，貨幣政策會起到非常重要的作用,。盡管明年仍將實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,，但是也強調了政策的靈活性，如果貨幣政策收緊,，將會為2011年的經濟運行帶來很大壓力,。
第三個問題,，2010年經濟的外部環(huán)境值得謹慎研究，不能盲目樂觀,。
從發(fā)達國家看,，美國、歐洲,、日本的失業(yè)率很高,，收入增速下降會降低消費增速。在經濟發(fā)展模式方面,，也面臨從過度消費到增加儲蓄的轉變,，這會進一步壓縮消費需求。此外,，新的技術創(chuàng)新和產業(yè)化帶動新一輪經濟增長動力暫時還看不到,，發(fā)達國家的經濟回升不能過于樂觀。美國股市從今年3月份的低點已經反彈了60%多,，如果明年經濟增速不及預期,，則國際資本市場將承受考驗，如果道瓊斯指數回落到10000點以下并持續(xù)低迷,，就標志著西方經濟復蘇會顯著低于預期,，不僅會影響到中國經濟，也會影響中國資本市場,。
2010年新興市場經濟同樣不容樂觀,。迪拜危機反映出中東地區(qū)的投資機構資金周轉出現了比較嚴重的問題，盡管中東地區(qū)房價已較高點下降了很多,，但預計還將繼續(xù)下跌，并可能長期低迷,。地產市場的不景氣,，會影響到中東地區(qū)的金融機構，包括與金融機構共進退的私人股權投資,，給它提供債務的歐洲商業(yè)銀行等等,。迪拜危機的發(fā)生，給類似的國家敲響了警鐘,。希臘,、葡萄牙、愛爾蘭等國家的評級被調低,，會導致這些高財政赤字的國家融資成本大幅上升,，從而抑制本國甚至全球經濟復蘇的步伐。如果危機繼續(xù)蔓延,，勢必會影響全球貿易,。
所以對中國的出口形勢目前還應該保持謹慎的態(tài)度,，應該把重點放在調結構、促轉變方面,，關鍵看啟動內需的實際效果,。 |