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弗格森的“中美國”
關(guān)于全球經(jīng)濟失衡的流行詞是“中美國（Chimerica）”,，或者說是“中美互補”，這個詞最先是由哈佛大學的歷史學教授弗格森提出的,。但是中國似乎對這個詞并不感冒,。的確，我們不能簡單地將“中美國”理解成為中國的實力已經(jīng)達到了可以與美國平起平坐的地位,。中國,、日本、德國和印度四國的消費總和還只能抵上美國的70％,；簡單計算,，美國家庭儲蓄率上升5個百分點，中國需要增加40個點的消費來平衡,，這顯然是不可能對等的,。
“中美國”事實上只是描述全球化中中美兩國各自的奇特經(jīng)濟角色：美國這個典型的“過度消費”大國需要大量“外供”，而中國這個典型的“超低消費”大國需要大量“外需”,，于是雙方便形成了“鏡像互補”,。
《華爾街日報》曾有篇文章，將近十幾年的全球經(jīng)濟模式總結(jié)為三類國家：以美國為代表的“知識生產(chǎn)的頭腦國家”,，以其極其發(fā)達的金融系統(tǒng)為全球配置資源,，由于中國輸出通縮，極大地滿足了美國消費者的福利,；同時中國輸出儲蓄,，所以美國的長期利率一段時間內(nèi)被壓制在低位，股市,、樓市上升使得美國家庭獲得了資產(chǎn)型儲蓄,，產(chǎn)生了財富效應(yīng)。以中國為代表的“物資生產(chǎn)的軀干國家”,，承接了世界的工廠獲得了巨大貿(mào)易,，經(jīng)濟總量的快速增長支持了社會穩(wěn)定,。以俄羅斯、巴西,、澳大利亞為代表的“資源供應(yīng)的手腳國家”,，
由于中國為代表的新興經(jīng)濟體強勁的產(chǎn)能擴張的推動，不僅出口大增,，而且價格上升,，分享了全球化的紅利。
那么,，現(xiàn)在世界經(jīng)濟到底哪個環(huán)節(jié)出了問題,？我們還能回到過去嗎？
換個視角看失衡到危機
帶著這些疑問,，我們必須換個視角看失衡,。回歸基礎(chǔ)的供求分析框架,，最近十年,，全球總供給能力全面上升，得益于兩個因素：全球化的紅利擴散和網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)溢出效應(yīng),；同時網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的推廣使用,，又進一步推動了全球化的發(fā)展，兩者相得益彰,。所以,，我們會發(fā)現(xiàn)，原有的工業(yè)生產(chǎn)方式幾乎完全被重構(gòu)：跨國公司接管了全球的產(chǎn)供銷鏈條,。盡管要素有國界,，但資本卻以光速在全球金融市場中穿梭。在全球各行各業(yè)活躍的沃爾瑪式的巨頭漁網(wǎng)式地搜索下,，理論上可以使全球的生產(chǎn)商都能被推到生產(chǎn)函數(shù)的邊界上,。
總供給上升的同時，全球總需求結(jié)構(gòu)卻惡化,。作為全球需求的驅(qū)動機,，低工資和低工資增長率，使得美國雇員報酬在可支配收入中所占份額長期下降,。對于普通的美國中低收入的勞動者而言,，全球化帶來的勞動力的替代和競爭，因此其向雇主議價的能力大幅減弱,，這一情況所導(dǎo)致的結(jié)果就是,，美國中低收入勞動者在近30年的全球化不斷推進的過程中，工資性收入始終無法得到有效增加。
全球化某種程度就是美國“去工業(yè)化”的過程,，大量的制造業(yè)工人開始轉(zhuǎn)向低端服務(wù)業(yè)（建筑,、零售、休閑）,，而低端服務(wù)業(yè)的工資水平卻遠低于制造業(yè),。因此，本世紀以來,，美國的工資增長率顯著低于勞動生產(chǎn)率的改善,。貧富差距的加劇導(dǎo)致了有效需求不足，因此“新經(jīng)濟(310358,基金吧)”后美國經(jīng)濟增長動力明顯趨緩,，經(jīng)濟成長率落到了長期（10年）移動平均線之下,，這之后雖然有全球化的紅利發(fā)酵，雖然有強烈的信貸杠桿的刺激,，依舊無法改變經(jīng)濟增長動力的疲弱,。
對于美國來講,，去工業(yè)化（全球化）的結(jié)果必然是走向杠桿化和去監(jiān)管化,，或者講是金融自由化。
美國人希望的最理想狀態(tài)：貨幣通脹和資產(chǎn)通脹持續(xù)推動經(jīng)濟的增長,，但是物價不能通脹,。所以它需要一個對沖，而中國是最佳的通縮輸出國,。近十幾年來,，中國的人工成本/人工效率之比一直在降低。這是一個硬幣的兩面,。但是,，中國又是資源和能源瓶頸的國家，無法對沖資源和能源等大宗商品價格的上漲,，中國制造的價格雖可通過壓制勞工的報酬而緩慢上漲,，但產(chǎn)能的擴張卻推動著油價和資源價格開始飆升。而美國本身是最大的石油消費國,，油價構(gòu)成物價通脹的核心,。隨后：1.利率的升高，使得資產(chǎn)價格下跌,；2.
而資產(chǎn)價格一旦下跌,，美國的負債問題就遭到了徹底的暴露；3. 美國負債問題的暴露,，使得銀行壞賬增加,、信貸凍結(jié)，消費能力隨之開始大幅下滑；4.
中國的出口遭到重大的影響,，國內(nèi)就業(yè)壓力大幅增加,，內(nèi)需進一步走軟。
再平衡的方向是“再工業(yè)化”
失衡終至危機,，那么,，再平衡的方向在哪里呢？簡單直觀的想法就是全球經(jīng)濟做減法,，美國需求做減法,，中國產(chǎn)出做減法：全球經(jīng)濟要徹底改變依賴美國信貸消費模式，這意味著要發(fā)生大的經(jīng)濟倒退�,，F(xiàn)在看來所謂“消費者去杠桿”是一個再平衡的“死胡同”,，根本無法帶領(lǐng)美國經(jīng)濟走向平衡�,！跋M者去杠桿”所產(chǎn)生的被動儲蓄很難持續(xù)提高儲蓄率,、降低負債率。所以我們看到,，最近美國家庭儲蓄率在提高,，但負債率卻不降，因為被動儲蓄→消費↓
→企業(yè)利潤 ↓ →失業(yè)↑
→收入↓,，負債率（負債/可支配收入）分子分母都在做減法,。
從這個意義上講，未來的再平衡應(yīng)該不會是一種顛覆,，而是一種修復(fù),，換句話講，全球化不可逆,。因此,，未來再平衡必須解決兩個問題：一是全球需求結(jié)構(gòu)得到改善而更加均衡：必須回到能增加可支配收入的軌道；二是要突破資源和能源瓶頸,，這樣貨幣和資產(chǎn)可以通脹,，但油價可以不漲。
需求的結(jié)構(gòu)要重新走向均衡,、可支配收入要重歸增長,，必須重新呼喚“企業(yè)家精神”，需要出現(xiàn)“熊彼特式”的創(chuàng)業(yè)活動的集群式迸發(fā),。故此,，“再工業(yè)化”是美國再平衡的唯一選擇�,！霸俟I(yè)化”絕非美國的海外工廠回歸（美國勞力成本畸高,，全球化已經(jīng)不可逆），而是再造一個新“實體”。結(jié)合要突破資源和能源的瓶頸,，再工業(yè)化的方向事實上已經(jīng)呼之欲出——以新能源,、新材料為代表的低碳經(jīng)濟形態(tài)。
再造新經(jīng)濟形態(tài)
政策和規(guī)則保護下新產(chǎn)業(yè)形成超額利潤→新經(jīng)濟的股權(quán)泡沫化→資金成本低廉→大量投資被引致新經(jīng)濟行業(yè)→形成過度投資和競爭→規(guī)模經(jīng)濟開始出現(xiàn)→超額利潤消失,，回歸全社會平均利潤水平→泡沫破裂→但新經(jīng)濟的溢出效應(yīng)開始出現(xiàn),，又成為經(jīng)濟下一步持續(xù)增長的動力。
當然,，以上的邏輯必須有個前提：弱美金必須可控�,，F(xiàn)在看來是存在這個可能的。一是當下美元的匯率很大程度上是靠人民幣的“軟釘住”來維持的,。對于中國人來講,，它需要的是經(jīng)濟和就業(yè)的穩(wěn)定，出口恢復(fù)能頂住政府投資日益遞減的功效,。雙方各取所需,。
二是全球需求衰退期的高庫存將PK掉美金貶值所引發(fā)的通脹效應(yīng)，商品特別是油價一旦過了70以后,，漲升動力顯得非常的猶豫,，盡管黃金飆漲。
三是為緩解通脹預(yù)期,，伯南克可以不斷地講退出策略,，蓋特納可以調(diào)節(jié)財政開支節(jié)奏,，將困難盡可能后移：2009年初聯(lián)邦預(yù)算辦公室（CBO）年初測算2009年和2010年發(fā)債規(guī)模各達2.56萬億美元和1.14萬億美元,。而整個2009財年，財政部發(fā)債實際執(zhí)行速度為：
2008Q4：5690億美元,、2009Q1：4990億美元,、2009Q2：3430億美元、2009Q3E：4060億美元,，打掉一些借新還舊,，2009財年整整少發(fā)了近1萬億美金的國債，這意味著把更重的負擔加到了2010年以后的,。
四是全球化背景下,，新興市場提前貨幣緊縮政策的外溢性總是能夠幫助弱美金走得更遠，中國等新興國家先后退場,，使得通脹或被壓制,，畢竟最近一年中全球基礎(chǔ)原料增量的貢獻九成都來自于這些國家。
五是高福利的歐洲對于美金貶值對其經(jīng)濟負面效應(yīng)的高度忍耐力,，使得它們不太可能加入貨幣競相貶值的游戲,，從而導(dǎo)致通脹失控。
最本質(zhì)的還在于現(xiàn)行的國際貨幣體制未到壽終正寢的時候，當下世界上哪個國家現(xiàn)實中能擺脫理論上的“特里芬困境”,，儲備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩(wěn)定,。當下盛行的“脫鉤論”其實是虛妄的，非儲備國家之間根本就形成不了真正的貿(mào)易平衡,，任何一國一旦出現(xiàn)持續(xù)逆差,，就會采取限制進口鼓勵出口的措施，而各國共同使用這些措施的結(jié)果,，就會抑制國際貿(mào)易量增長,。因此，只有儲備貨幣國家,，才可以持續(xù)的維持貿(mào)易逆差,。從這個意義上講，現(xiàn)在推倒美元推,，世界將一片混亂,。
故此，未來可能場景或許只有兩個：一是市場理性預(yù)期的出現(xiàn)而導(dǎo)致美金失控,，為此美聯(lián)儲不得不提前啟動不太情愿的加息周期,，世界經(jīng)濟或進入混沌的“滯脹”狀態(tài)，油價依然高企,，而經(jīng)濟復(fù)蘇又將沉寂,；二是外部世界繼續(xù)忍受著弱美金的“盤剝”，被動地等待著美國的“再工業(yè)化”的結(jié)構(gòu)調(diào)整的完成,，但一旦美金重獲支撐而進入長期上漲趨勢,，被推向資產(chǎn)泡沫化的新興市場將會面臨一次洗劫。 |