|
外匯儲備規(guī)模過大,，對我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也造成極大負(fù)面影響,，單一的國際儲備結(jié)構(gòu)使得中國儲備管理上步履維艱,。這一點(diǎn),，現(xiàn)在已沒有疑義了,。如何運(yùn)用這些巨額外匯儲備就成了最大的問題,。
當(dāng)然,，我國可以增持在國際貨幣基金組織的儲備頭寸以及特別提款權(quán)（SDR）,，但數(shù)量不可能很大,。國際貨幣基金組織如同一個(gè)股份制性質(zhì)的儲蓄互助會,。一國加入國際貨幣基金組織須交納其份額，其中四分之一用可兌換貨幣,，其余可用本國貨幣,。一旦成員國遭遇國際收支困難時(shí),，有權(quán)以本國貨幣為抵押向國際貨幣基金組織提用可兌換貨幣，這被稱為“普通提款權(quán)”,。從2004年開始,，我國的儲備頭寸就一直呈下降趨勢，直到2008年,，我國在國際貨幣基金組織的儲備頭寸20億美元,，還是少于2004年的33億美元。
特別提款權(quán)（SDR）是原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充,，國際貨幣基金組織根據(jù)成員國在基金組織中認(rèn)繳的份額按比例分配,，用來解決會員國在發(fā)生國際收支逆差時(shí)資金短缺。它不受任何一國政府的影響而貶值,，因此被認(rèn)為是一種使用方便,、價(jià)值穩(wěn)定的資產(chǎn)。長期以來,，中國一直致力于增加SDR的份額,。今年8月，國際貨幣基金組織如期向186個(gè)成員國發(fā)放了等值于2500億美元的特別提款權(quán)（SDR）,，中國憑借3.72%的份額獲得了59.97億SDR,，合92.96億美元。
國際儲備中的黃金是國際支付的重要手段,。但是隨著布雷頓體系的崩潰,，黃金漸漸退出貨幣的舞臺，其貯藏手段的功能也趨于弱化,。目前全球黃金儲備29698噸,，其中機(jī)構(gòu)擁有3343噸，各國政府擁有26355噸,。世界黃金儲備主要集中在美國,，擁有8134噸，占全球黃金儲備的27.4％,，我國約占全球黃金儲備的3.5％,。黃金儲備占前十名的國家（或機(jī)構(gòu)）為美國、德國,、IMF,、意大利、法國,、中國,、瑞士、日本,、荷蘭和俄羅斯,。發(fā)達(dá)國家的貨幣本身就是自由兌換貨幣,，無須持有太多的外匯儲備，因此黃金成了他們最主要的儲備資產(chǎn),。比如美國,，黃金占其國際儲備的78.3％，德國占69.5％,，意大利占66.1％,，法國占73％，葡萄牙更是占到了90％,。這種情況在發(fā)展中國家?guī)缀跏遣豢赡艿摹?BR> 我國從1982年建立黃金的國際儲備制度以來,，在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，黃金儲備一直維持在394噸,，2001年增加到500噸,，2003年達(dá)到600噸。直到今年4月,，又增加到1054噸（3389萬盎司）,，占國際儲備的比例僅為1.8%。這個(gè)比例遠(yuǎn)低于世界各國黃金占所有儲備的平均水平（10％）,。這倒不是因?yàn)槲覈狞S金儲備太少,，而是因?yàn)槲覈耐鈪R儲備實(shí)在太多了。增加黃金儲備可不可行,？我覺得在目前國際金價(jià)接近1200美元每盎司的情況下,，那并非是好的決策。且不說金價(jià)仍存在巨幅波動的風(fēng)險(xiǎn),。一旦西方國家發(fā)覺中國在增持黃金,，就會迅速抬高金價(jià)。所以,，我們還只能就越來越多的外匯儲備籌謀其他辦法,。
最近幾年，從國際上的情況看,，外匯儲備遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了全球GDP的增長幅度,。1995年全球外匯儲備13898億美元，不足全球GDP（296332億美元）的一半,。2008年底,，全球外匯儲備66451億美元,，大大超過全球GDP的總規(guī)模（605870億美元）,。全球的外匯儲備貨幣主要為美元。1995年,，美元在外匯儲備中的比重為59％,，1999
年上升為67.9%,，此后由于美元的貶值，各國政府拋售美元,，2008年底仍保持64.1％的比重,。歐元比重則從 1999 年的
12.6%上升為2008年的26.5％。金融危機(jī)爆發(fā)后,，美元貶值幅度較大,，美元在各國外匯儲備中的比例又有較大幅度下降。
我國國際儲備中,，黃金,、在IMF中的儲備頭寸與SDR三者總和的比例從未超過2%。所以收益和風(fēng)險(xiǎn)主要取決于外匯儲備,，然而,，我國外匯資產(chǎn)多是購買外國的國債等有價(jià)證券，其中占比重很大的美國國債平均收益率處于2%至3%左右的低水平,。今年7月末,，我國持有的美國國債再次突破8000億美元。在外匯儲備不斷膨脹的情況下,，投資美債似乎是不得已而為之的無奈之舉,。
鑒于當(dāng)前的國際國內(nèi)現(xiàn)實(shí)，筆者以為,，首先應(yīng)將美元儲備更多地轉(zhuǎn)換成歐元,、日元與英鎊等外幣資產(chǎn)。從長期來看,，這意味著調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),，減少國際收支的雙順差，積極發(fā)展金融市場,。世界上絕大部分國家要么經(jīng)常賬戶順差,、資本賬戶逆差，要么經(jīng)常賬戶逆差,、資本賬戶順差,。一進(jìn)一出，總能實(shí)現(xiàn)國際收支大體平衡�,，F(xiàn)在我國國際收支兩個(gè)管道都是進(jìn),，沒有出，外匯儲備只能越積越多,。
從長期來看,，我國應(yīng)維持人民幣匯率的穩(wěn)定，有序開放資本賬戶的管制,，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣完全的可自由兌換,，最終使人民幣國際化,。這才是根本的出路。
（作者系浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院金融學(xué)院副教授,，文中數(shù)據(jù)除特別說明外均來自IMF的“國際金融統(tǒng)計(jì)”） |