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A股市場(chǎng)完成向上突破后順勢(shì)站上3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,，但藍(lán)籌股群體內(nèi)部分化意味著做多動(dòng)力有所削弱。不過(guò)我們認(rèn)為,，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些的視角觀察,，全球貨幣擴(kuò)張政策主基調(diào)并沒(méi)有改變，伴隨經(jīng)濟(jì)體逐步復(fù)蘇的過(guò)程,，將是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)震蕩向上的牛市過(guò)程,，A股市場(chǎng)跨年度行情也將逐步展開(kāi)。
貨幣擴(kuò)張基調(diào)沒(méi)有改變
部分國(guó)家率先加息,，意味著全球經(jīng)濟(jì)政策正逐步從危機(jī)中應(yīng)急式的“救市狀態(tài)”向“常規(guī)調(diào)控”過(guò)渡,，貨幣政策急速擴(kuò)張周期步入尾聲。不過(guò)在我們看來(lái),，在美國(guó)政策尚未進(jìn)入收縮狀態(tài)之前,，全球貨幣擴(kuò)張進(jìn)程仍會(huì)繼續(xù)，尤其是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)貨幣活性的提升作用,，會(huì)進(jìn)一步增加市場(chǎng)流動(dòng)性供應(yīng),。
臨近年末，市場(chǎng)對(duì)來(lái)年貨幣政策動(dòng)向十分敏感,。近日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在談到美國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期時(shí)表示,，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持溫和增長(zhǎng)，但勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟以及銀行信貸緊縮將對(duì)經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)造成障礙。通貨膨脹在一段時(shí)間將保持低位,，預(yù)計(jì)美國(guó)將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持接近零的利率水平,。
低利率擴(kuò)張政策使美元再度承壓，美元指數(shù)下探15個(gè)月低點(diǎn),，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度成為資金追逐的對(duì)象,。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的香港、日本等股市先后突破年內(nèi)新高,，黃金,、原油、大宗商品價(jià)格全線上揚(yáng),，實(shí)現(xiàn)新的突破,。
國(guó)內(nèi)投資者視線更多聚焦在擬提前召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，因?yàn)檫@被認(rèn)為是管理層準(zhǔn)備提前釋放政策信號(hào),、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期之舉,。“調(diào)結(jié)構(gòu),、擴(kuò)內(nèi)需,、防通脹”無(wú)疑將是本次會(huì)議的重點(diǎn)，而近日高層對(duì)宏觀政策將保持穩(wěn)定的頻繁表態(tài),，也意味著刺激政策退出時(shí)機(jī)還不成熟,，積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策的基本方向?qū)⒌玫奖３帧?/P>
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已顯供給壓力
從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)說(shuō)，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出愈加清晰的復(fù)蘇趨勢(shì),，以貨幣購(gòu)買力為代表的市場(chǎng)需求正在快速提升,，部分受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較大的行業(yè)甚至出現(xiàn)明顯的供給缺口。而這恰恰為充裕資金提供了最好的投資標(biāo)的,。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)典型的案例當(dāng)屬汽車和房地產(chǎn)兩大行業(yè),。今年前10月國(guó)內(nèi)汽車銷量同比實(shí)現(xiàn)70%以上的增長(zhǎng)，火熱的銷售使得廠商供貨出現(xiàn)壓力,，廠家環(huán)節(jié)轎車庫(kù)存銷售比達(dá)到2003年以來(lái)的歷史新低,，市場(chǎng)上再次出現(xiàn)加價(jià)提車以及延期提車現(xiàn)象,，部分車型甚至需要等待4-6個(gè)月時(shí)間,。房地產(chǎn)市場(chǎng)也有類似現(xiàn)象。在房?jī)r(jià)飆升的背景下,，數(shù)據(jù)顯示,，上海、北京,、深圳,、蘇州等地仍是明顯的賣方市場(chǎng)，一手房可售面積都處于2007年以來(lái)的最低位，尤其蘇州,、上海市場(chǎng),，消化可售房源的預(yù)期時(shí)間都不足2個(gè)月。
在國(guó)際市場(chǎng)上,，雖然鎳價(jià)今年的表現(xiàn)明顯落后于其他金屬,，但國(guó)際鎳研究小組公布的9月份數(shù)據(jù)顯示，由于鎳礦產(chǎn)量急劇下降,，而基本需求同比增加14%,，全球鎳市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)第三個(gè)月處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。同時(shí),，部分電子元器件,、化工產(chǎn)品也都有類似情況出現(xiàn)。
配置逐步轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)推動(dòng)”
如果我們認(rèn)同國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體正在或者已經(jīng)進(jìn)入見(jiàn)底回升的復(fù)蘇進(jìn)程,，那么充裕流動(dòng)性在薄弱生產(chǎn)環(huán)節(jié)的突圍,，仍將為市場(chǎng)提供眾多投資機(jī)會(huì)。
從目前市場(chǎng)的變化過(guò)程來(lái)看,，各類題材股（醫(yī)藥,、新能源）和熱點(diǎn)行業(yè)（汽車、黃金,、家電,、白酒）的炒作，仍然具有典型的“短缺投資”特征,。雖然部分行業(yè)不乏強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)回升（汽車,、家電）支撐，但我們認(rèn)為,，真正基于整體宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與上市公司業(yè)績(jī)回暖的業(yè)績(jī)推動(dòng)行情還沒(méi)有到來(lái),。這或許是以銀行、保險(xiǎn),、采掘,、鋼鐵等為代表的主流藍(lán)籌品種，始終難以持續(xù)走高的重要原因,。
從這個(gè)意義上講,，只要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)健復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，政策面不出現(xiàn)意外變化,，未來(lái)市場(chǎng)仍然具備可以想像的較大表現(xiàn)空間,。
因此，投資策略的選擇也相對(duì)清晰：首先,，估值偏低,、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的銀行,、煤炭、鋼鐵,、電力等藍(lán)籌品種,，將是反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要載體，目前仍是理想的布局品種,；其次,，資金尋找“短缺投資”也會(huì)繼續(xù)成為市場(chǎng)的重要特征，相關(guān)中小市值品種仍有反復(fù)活躍空間,；最后,，鑒于明年政策轉(zhuǎn)向、刺激消費(fèi)的預(yù)期比較明確,，行業(yè)需求將繼續(xù)獲得一定提升,，具有業(yè)績(jī)支撐的家電、食品,、汽車,、商業(yè)等行業(yè)個(gè)股也有中線演繹空間。
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