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●當(dāng)前中國資本市場最后一個估值洼地B股正在被填平,，這預(yù)示,，資產(chǎn)價格未來繼續(xù)上漲的動力較明顯，而2010年股票估值放大的程度將取決于M1在高位橫盤的時間
●M1向上穿越M2作為牛市上下半場的分界線更合理有效,，貨幣供應(yīng)量見頂并不意味著牛市見頂,，但如M1見頂，并出現(xiàn)向下穿越M2的時候,，將是進入階段性熊市的較明顯信號
●如明年M1長時間運行在高位,，那么A股動態(tài)市盈率將可能沖擊30倍，也就是說,，不排除出現(xiàn)50％左右的上漲,，滬綜指就存在沖擊4500點的較大可能
站在當(dāng)前時點上，種種跡象顯示,，始于2008年年底的此輪牛市,，已經(jīng)進入了下半場。支持這一觀點的因素,，包括存款搬家,，包括M1向上穿越M2形成資產(chǎn)價格上漲的金叉；同時,，也包括中國資產(chǎn)市場最后一個估值洼地：B股市場正在被填平等等,。這一系列的事件預(yù)示，資產(chǎn)價格在未來繼續(xù)上漲的壓力還是較為明顯的,，而2010年股票估值放大的程度將取決于M1在高位（25％以上）橫盤的時間,。
從目前情況分析，牛市下半場將可能持續(xù)8到10個月,，且滬綜指2010年目標位將大體在4500點左右,。
M1上穿M2預(yù)示牛市進入下半場
分析1999年和2007年的兩次顯著的存款搬家，和M1向上穿越M2的情況,，我們可歸納如下：這一狀況出現(xiàn)往往預(yù)示,，不僅專業(yè)投資者，而且社會投資者也開始關(guān)注股市,，市場逐漸進入興奮狀態(tài),。牛市也由上半場開始過渡到下半場，而后數(shù)月,，股市可能出現(xiàn)一定程度的瘋狂,，形成股市泡沫，最終導(dǎo)致股市下半場結(jié)束,，進而無可避免的進入階段性熊市,。
所以,，牛市上下半場的分界線，可以有兩種方法：其一是以存款搬家開始的那一個月份為分界線,。比如,，在2000年的牛市運行過程中，2000年7月份出現(xiàn)第一次存款搬家,。這是2000年牛市上下半場的分界線,。再比如，在2007年的牛市運行過程中,，存款搬家始于2007年的4月份,，這個月份就是2007年牛市上下半場的分界線。在這輪牛市的下半場過程中,，我們又陸續(xù)看到5個月份出現(xiàn)了存款減少的現(xiàn)象,，這輪牛市下半場維持的時間有7個月份，滬綜指從最低3200點上漲到最高6124點,，漲幅接近100％,。
第二種方法，可以以M1向上穿越M2作為牛市上下半場的分界線,。M1、M2同比增速開始由下跌向上升轉(zhuǎn)折,，這往往會導(dǎo)致一個牛市的形成,。一般情況下，往往是M2率先起來,，而M1有些滯后,。大體上在12個月后，M1開始向上穿越M2,。這往往意味著牛市進入了下半場,。如果以這一依據(jù)作為牛市上下半場的分界點的話，那么,，2007年牛市行情的上下半場分水嶺,，將出現(xiàn)在2006年12月份。因為這個月份開始,，M1向上穿越了M2,。在另一輪牛市中，也即1999年的牛市行情中,，M1向上穿越M2是在1999年11月份,。這個月是這輪牛市的上下半場分界線。
從以上兩種情況的效果看,，M1向上穿越M2作為牛市上下半場的分界線,，更合理和有效,。而從1999年牛市和2007年牛市的情況來看，上半場一般持續(xù)了10至13個月,，而下半場也一般會持續(xù)10個月左右,。值得一提的是，貨幣供應(yīng)量見頂并不意味著牛市見頂,，但如果M1見頂,，并開始出現(xiàn)向下穿越M2的時候，它將是市場進入階段性熊市的較明顯的信號,。
M1運行決定2010股市泡沫有多大
有了以上的分析,，我們就大體上能對未來的市場運行有一個初步的看法。也就是說,，就目前而言,，牛市行情大體上還能繼續(xù)延續(xù)8到10個月，保守一些,，可認為還能延續(xù)6到8個月,。當(dāng)然，更細致的工作,，要考察貨幣供應(yīng)量每個月份的具體運行情況,。
另一方面，從估值角度看,，我們保守預(yù)期2010年上市公司利潤會有15％至17％左右的增長,。如果在這樣一個基礎(chǔ)上，當(dāng)時間來到2011年,，對應(yīng)于目前點位下的市盈率將回到18倍左右,。17倍的市盈率，不能說高,，也不能說太低,。在這樣一個基礎(chǔ)上，市場上漲和下跌的極限將分別為：下跌40％和上漲100％,，這是由過往最低,、最高市盈率計算出來的。
明年攻擊4500點的概率不小
當(dāng)我們考慮到市場流動性的因素后,，筆者相信,，2010年的市場運行將很大程度上將取決M1的增長狀況。如果市場足夠瘋狂,，M1較長時間運行在高位,，比如25％以上的水平上，那么，中國股市的動態(tài)市盈率將可能沖擊30倍,。也就是說,，中國股市不排除出現(xiàn)50％左右的上漲，滬綜指在明年存在沖擊4500點的較大可能,。當(dāng)然,，這個時候的市場已經(jīng)集聚風(fēng)險了。 |