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有經(jīng)濟(jì)觸覺(jué)的人,，如果跟蹤人民幣的國(guó)際匯率轉(zhuǎn)變，會(huì)察覺(jué)到2005年7月21日人民幣從單鉤美元轉(zhuǎn)鉤一籃子外幣之初,，該籃子內(nèi)的美元含量應(yīng)該還在90%以上,。這比重其后逐步下降，而每次下降美元兌人民幣的匯率也下降,，即人民幣兌美元升值,。近年來(lái)，我的觀(guān)察是人民幣再加重以美元為錨的成分,，有時(shí)甚至全鉤美元,。有重要的經(jīng)濟(jì)原因，但絕對(duì)不是因?yàn)槭裁搓幹\或什么“格格不入”,。我認(rèn)為人民幣加重鉤著美元是幫著美國(guó)一個(gè)大忙,。
在目前的形勢(shì)下，人民幣還要鉤著美元或不要大幅地提升兌美元的匯率,。這不是要向美國(guó)行乞,，而是因?yàn)橹袊?guó)的工業(yè)產(chǎn)出外銷(xiāo)主要還是用美元結(jié)算。說(shuō)過(guò)了,，基本上中國(guó)的產(chǎn)出不是與先進(jìn)之邦競(jìng)爭(zhēng),，而是與其它發(fā)展中國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)。如果中國(guó)的產(chǎn)出外銷(xiāo)以美元結(jié)算,，人民幣兌美元升值會(huì)讓其它發(fā)展中國(guó)家把中國(guó)殺下馬來(lái),。
要脫離使用美元結(jié)算是重要的。方法多多,，但只有一種費(fèi)用最低,，麻煩最少。這是撤銷(xiāo)還余下來(lái)的不成氣候的外匯管制,，把人民幣自由放開(kāi),，從而使中國(guó)的廠(chǎng)家可以方便地跟外商以人民幣結(jié)算。這簡(jiǎn)單的處理有復(fù)雜的一面,。解釋過(guò)多次,，撤銷(xiāo)匯管給中國(guó)帶來(lái)的利益數(shù)之不盡，這里不再說(shuō),。這里要說(shuō)的一個(gè)重要的復(fù)雜點(diǎn),，是撤銷(xiāo)匯管后讓人民幣兌所有外幣自由浮動(dòng)，人家要搞你,，或聯(lián)手來(lái)搞你,，有得搞。這就是自2003年起我堅(jiān)持人民幣要下一個(gè)固定的錨的一個(gè)原因,。
以任何外幣為錨,，或以一籃子外幣為錨,，皆非善策。中國(guó)的央行要選貨幣以外的實(shí)物為錨,，然后讓人民幣兌所有外幣自由浮動(dòng),。我建議的下錨制度說(shuō)過(guò)無(wú)數(shù)次了，這里只再說(shuō)其中一點(diǎn),？依我的建議,，央行是完全不需要有實(shí)物儲(chǔ)備的。轉(zhuǎn)用一籃子物品的可以在市場(chǎng)成交的物價(jià)指數(shù)為人民幣之錨,，對(duì)央行只有一個(gè)不利之處。那就是他們用貨幣政策來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的權(quán)力會(huì)大減,。但貨幣政策是不應(yīng)該用作調(diào)控經(jīng)濟(jì)的,。
放開(kāi)匯管，采用我建議的下錨之法,，聰明的發(fā)展中國(guó)家會(huì)知道怎樣做才能發(fā)揮他們的比較優(yōu)勢(shì)條件,。這對(duì)中國(guó)有利。先進(jìn)之邦呢,？他們會(huì)考慮作為人民幣之錨的一籃子物品來(lái)選擇他們的策略,。
(作者為香港大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)) |